Pourquoi la hausse des rendements obligataires peut nuire aux actions : ce que les investisseurs évaluent réellement

Au-delà des fondamentaux de l’entreprise

Les investisseurs en actions se concentrent souvent sur les bénéfices, la croissance du chiffre d’affaires, les marges bénéficiaires et les valorisations des entreprises. Cependant, les mouvements sur les marchés obligataires gouvernementaux peuvent également avoir une influence significative sur le montant que les investisseurs sont prêts à payer pour ces bénéfices.

L’un des indicateurs les plus surveillés est le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans. Il sert de point de référence important pour les coûts d’emprunt, les valorisations d’actifs et les rendements disponibles sur les titres d’État relativement moins risqués.

Cela soulève une question importante : pourquoi la hausse des rendements obligataires peut-elle exercer une pression sur les cours des actions même si rien n’a changé dans l’activité sous-jacente d’une entreprise ?

Qu’est-ce qu’un rendement obligataire ?

Un rendement obligataire représente le retour que les investisseurs reçoivent en détenant une obligation. Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans est particulièrement important car il est largement utilisé comme référence sur les marchés financiers mondiaux.

Les prix des obligations et leurs rendements évoluent en sens inverse. Lorsque les prix des bons du Trésor baissent, leurs rendements augmentent, et lorsque les prix montent, les rendements baissent.

Les mouvements du rendement du bon du Trésor américain à 10 ans peuvent refléter l’évolution des anticipations de croissance économique, d’inflation, de politique monétaire et des conditions financières générales. Cela signifie que la raison d’un changement de rendement peut être tout aussi importante que la direction du mouvement elle-même.

L’effet du taux d’actualisation

L’un des liens les plus importants entre les rendements obligataires et les valorisations boursières est le taux d’actualisation.

La valeur d’une entreprise dépend en partie des flux de trésorerie que les investisseurs s’attendent à générer à l’avenir. Parce que l’argent reçu dans plusieurs années ne vaut pas autant que l’argent reçu aujourd’hui, les investisseurs actualisent ces flux de trésorerie futurs à leur valeur présente.

Les rendements des obligations d’État constituent un élément important de ce calcul. Lorsque les rendements des bons du Trésor augmentent, le taux d’actualisation appliqué aux bénéfices futurs des entreprises peut également augmenter. Toutes choses égales par ailleurs, cela réduit la valeur actuelle de ces flux de trésorerie futurs et peut diminuer la valorisation que les investisseurs sont prêts à payer pour une entreprise.

En termes simples, des rendements plus élevés peuvent rendre les bénéfices futurs moins précieux aujourd’hui.

Les actions doivent rivaliser avec les obligations

La hausse des rendements obligataires modifie également le coût d’opportunité de la détention d’actions.

Lorsque les obligations d’État offrent des rendements très faibles, les investisseurs peuvent être plus enclins à accepter l’incertitude supplémentaire associée aux actions dans l’espoir de rendements potentiels plus élevés. Lorsque les rendements obligataires augmentent, les titres d’État relativement moins risqués commencent à offrir des rendements plus attractifs.

Les investisseurs peuvent donc exiger des rendements potentiels plus élevés des actions pour compenser le risque supplémentaire qu’ils prennent. Cela peut réduire les multiples de valorisation qu’ils sont prêts à payer pour le même niveau de bénéfices attendus des entreprises.

Pourquoi les actions de croissance sont plus sensibles

Les entreprises de croissance peuvent être particulièrement sensibles aux variations des rendements obligataires car une plus grande part de leur valeur estimée dépend souvent de bénéfices attendus plus loin dans le futur.

Lorsque les taux d’actualisation augmentent, ces flux de trésorerie lointains sont actualisés plus fortement, ce qui peut avoir un impact plus important sur les valorisations que pour les entreprises matures générant déjà des bénéfices et des flux de trésorerie importants aujourd’hui.

Pourquoi des rendements plus élevés ne signifient pas toujours une baisse des actions

Les rendements obligataires et les cours des actions n’évoluent pas toujours en sens inverse.

Lors de périodes de forte expansion économique, les investisseurs peuvent anticiper à la fois des bénéfices d’entreprise plus élevés et des rendements obligataires plus élevés. Dans ces environnements, une croissance plus forte des bénéfices peut compenser une partie de la pression sur les valorisations liée à la hausse des taux.

Le cycle de resserrement de 2022 fournit un exemple utile de l’environnement opposé. Une inflation élevée a poussé la Réserve fédérale à relever agressivement les taux d’intérêt, tandis que les rendements des bons du Trésor ont fortement augmenté. Les actions de croissance et technologiques ont subi une pression importante sur leurs valorisations alors que les marchés s’ajustaient à un environnement de taux d’intérêt beaucoup plus élevé.

Cet épisode illustre un principe important : la direction des rendements compte, mais la raison du mouvement compte tout autant.

Ce que le Nasdaq 100 peut nous apprendre

Comparer le Nasdaq 100 avec le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans offre un moyen utile d’observer cette relation dans le temps.

Des périodes de hausse rapide des rendements ont parfois coïncidé avec une pression sur les valorisations des actions de croissance, en particulier lorsque les marchés s’ajustaient à un resserrement de la politique monétaire ou à des anticipations d’inflation plus élevées.

Cependant, il y a également eu des périodes où le Nasdaq 100 et les rendements des bons du Trésor ont augmenté ensemble, la croissance économique et les bénéfices des entreprises soutenant les actions.

Performance du Nasdaq 100 et rendement du bon du Trésor américain à 10 ans (2015-présent)

Source & Méthodologie : TradingView. Le Nasdaq 100 est affiché en termes de performance en pourcentage à partir de la date de départ sélectionnée, tandis que le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans est présenté à son niveau de rendement en pourcentage d’origine sur un axe séparé. Les deux séries utilisent une périodicité mensuelle et couvrent la période de 2015 à la dernière date disponible. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des performances futures. Données au 11 août 2026.

Le graphique compare la performance en pourcentage du Nasdaq 100 avec le niveau du rendement du bon du Trésor américain à 10 ans. Des périodes de hausse rapide des rendements ont parfois coïncidé avec une pression sur les valorisations des actions de croissance, bien que la relation ne soit pas systématique. À d’autres moments, les actions et les rendements ont progressé ensemble, la croissance économique et les anticipations de bénéfices soutenant les cours des actions.

Conclusion

Les rendements obligataires comptent pour les investisseurs en actions pour deux raisons importantes. Ils influencent les taux utilisés pour valoriser les flux de trésorerie futurs des entreprises et modifient l’attractivité relative des obligations par rapport aux actions.

Les actions de croissance peuvent être particulièrement sensibles car une plus grande part de leur valorisation peut dépendre de bénéfices attendus plus loin dans le futur.

Cependant, la hausse des rendements ne signifie pas automatiquement une baisse des marchés actions. Les investisseurs doivent comprendre pourquoi les rendements évoluent, ce qu’il advient des anticipations de bénéfices des entreprises et comment les conditions économiques générales évoluent.

Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans doit donc être considéré comme un élément d’un cadre d’analyse fondamentale plus large, et non comme un outil de prévision de marché autonome.