Por qué el aumento de los rendimientos de los bonos puede perjudicar a las acciones: lo que los inversores realmente están valorando

Más allá de los fundamentos de la empresa

Los inversores en acciones suelen centrarse en las ganancias, el crecimiento de los ingresos, los márgenes de beneficio y las valoraciones de las empresas. Sin embargo, los movimientos en los mercados de bonos gubernamentales también pueden influir significativamente en cuánto están dispuestos a pagar los inversores por esas ganancias.

Uno de los indicadores más observados es el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años. Actúa como un importante punto de referencia para los costos de endeudamiento, las valoraciones de activos y los rendimientos disponibles de valores gubernamentales de riesgo relativamente bajo.

Esto plantea una pregunta importante: ¿por qué el aumento de los rendimientos de los bonos puede ejercer presión sobre los precios de las acciones incluso cuando nada ha cambiado en el negocio subyacente de una empresa?

¿Qué es el rendimiento de un bono?

El rendimiento de un bono representa el retorno que reciben los inversores por mantener un bono. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años es especialmente importante porque se utiliza ampliamente como referencia en los mercados financieros globales.

Los precios de los bonos y sus rendimientos se mueven en direcciones opuestas. Cuando los precios de los bonos del Tesoro caen, sus rendimientos suben, y cuando los precios suben, los rendimientos bajan.

Los movimientos en el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años pueden reflejar cambios en las expectativas de crecimiento económico, inflación, política monetaria y condiciones financieras más amplias. Esto significa que la razón detrás de un cambio en los rendimientos puede ser tan importante como la dirección del movimiento en sí.

El efecto de la tasa de descuento

Uno de los vínculos más importantes entre los rendimientos de los bonos y las valoraciones de las acciones es la tasa de descuento.

El valor de una empresa depende en parte de los flujos de caja que los inversores esperan que genere en el futuro. Debido a que el dinero recibido dentro de muchos años no vale lo mismo que el dinero recibido hoy, los inversores descuentan esos flujos de caja futuros a su valor presente.

Los rendimientos de los bonos gubernamentales forman un componente importante de este cálculo. Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro suben, la tasa de descuento aplicada a las ganancias futuras de la empresa también puede aumentar. Todo lo demás constante, esto reduce el valor presente de esos flujos de caja futuros y puede disminuir la valoración que los inversores están dispuestos a pagar por una empresa.

En términos simples, los rendimientos más altos pueden hacer que las ganancias futuras valgan menos hoy.

Las acciones tienen que competir con los bonos

El aumento de los rendimientos de los bonos también cambia el costo de oportunidad de poseer acciones.

Cuando los bonos gubernamentales ofrecen rendimientos muy bajos, los inversores pueden estar más dispuestos a aceptar la incertidumbre adicional asociada con las acciones en busca de mayores retornos potenciales. Cuando los rendimientos de los bonos suben, los valores gubernamentales de menor riesgo comienzan a ofrecer rendimientos más atractivos.

Por lo tanto, los inversores pueden exigir mayores retornos potenciales de las acciones para compensar el riesgo adicional que están asumiendo. Esto puede reducir los múltiplos de valoración que están dispuestos a pagar por el mismo nivel de ganancias corporativas esperadas.

Por qué las acciones de crecimiento son más sensibles

Las empresas de crecimiento pueden ser particularmente sensibles a los cambios en los rendimientos de los bonos porque una mayor proporción de su valor estimado suele depender de las ganancias esperadas más a futuro.

Cuando aumentan las tasas de descuento, estos flujos de caja lejanos se descuentan más fuertemente, lo que puede tener un mayor impacto en las valoraciones que en las empresas maduras que ya generan ganancias y flujos de caja sustanciales hoy.

Por qué los rendimientos más altos no siempre significan caídas en las acciones

Los rendimientos de los bonos y los precios de las acciones no siempre se mueven en direcciones opuestas.

Durante períodos de fuerte expansión económica, los inversores pueden esperar tanto mayores ganancias corporativas como mayores rendimientos de los bonos. En estos entornos, un mayor crecimiento de las ganancias puede compensar parte de la presión de valoración asociada con el aumento de las tasas.

El ciclo de endurecimiento de 2022 proporciona un ejemplo útil del entorno opuesto. La inflación elevada llevó a la Reserva Federal a subir las tasas de interés de manera agresiva, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron sustancialmente. Las acciones de crecimiento y tecnología experimentaron una presión significativa en sus valoraciones a medida que los mercados se ajustaban a un entorno de tasas de interés mucho más altas.

El episodio ilustra un principio importante: la dirección de los rendimientos importa, pero la razón detrás del movimiento importa igual de mucho.

Lo que el Nasdaq 100 nos puede decir

Comparar el Nasdaq 100 con el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años proporciona una forma útil de observar esta relación a lo largo del tiempo.

Los períodos de aumentos rápidos en los rendimientos a veces han coincidido con presión sobre las valoraciones de las acciones de crecimiento, especialmente cuando los mercados se ajustaban a una política monetaria más restrictiva o a mayores expectativas de inflación.

Sin embargo, también ha habido períodos en los que el Nasdaq 100 y los rendimientos del Tesoro aumentaron juntos, ya que un mayor crecimiento económico y de las ganancias corporativas respaldó a las acciones.

Rendimiento del Nasdaq 100 y del bono del Tesoro estadounidense a 10 años (2015-presente)

Fuente y metodología: TradingView. El Nasdaq 100 se muestra en términos de rendimiento porcentual desde la fecha de inicio seleccionada, mientras que el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se muestra en su nivel porcentual original en un eje separado. Ambas series utilizan un marco temporal mensual y cubren el período desde 2015 hasta la fecha más reciente disponible. El rendimiento pasado no es un indicador fiable de resultados futuros. Datos al 11 de agosto de 2026.

El gráfico compara el rendimiento porcentual del Nasdaq 100 con el nivel del rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años. Los períodos de aumentos rápidos en los rendimientos a veces han coincidido con presión sobre las valoraciones de las acciones de crecimiento, aunque la relación no es consistente. En otros momentos, las acciones y los rendimientos han subido juntos a medida que el mayor crecimiento económico y las expectativas de ganancias respaldaron los precios de las acciones.

Conclusión

Los rendimientos de los bonos son importantes para los inversores en acciones por dos razones clave. Influyen en las tasas utilizadas para valorar los flujos de caja futuros de las empresas y cambian el atractivo relativo de los bonos frente a las acciones.

Las acciones de crecimiento pueden ser particularmente sensibles porque una mayor parte de su valoración puede depender de ganancias esperadas más a futuro.

Sin embargo, el aumento de los rendimientos no significa automáticamente caídas en los mercados bursátiles. Los inversores deben entender por qué están cambiando los rendimientos, qué está ocurriendo con las expectativas de ganancias corporativas y cómo están evolucionando las condiciones económicas generales.

Por lo tanto, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años debe verse como un componente dentro de un marco de análisis fundamental más amplio, y no como una herramienta independiente de pronóstico de mercado.