ทำไมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นจึงส่งผลกระทบต่อหุ้น: สิ่งที่นักลงทุนกำลังประเมินราคาอยู่จริงๆ

มองให้ไกลกว่าพื้นฐานของบริษัท

นักลงทุนในหุ้นมักจะให้ความสำคัญกับกำไร การเติบโตของรายได้ อัตรากำไร และมูลค่าของบริษัท อย่างไรก็ตาม ความเคลื่อนไหวในตลาดพันธบัตรรัฐบาลก็สามารถส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อความเต็มใจของนักลงทุนที่จะจ่ายเงินเพื่อซื้อกำไรเหล่านั้นได้เช่นกัน

หนึ่งในตัวชี้วัดที่ถูกจับตามองมากที่สุดคืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี ซึ่งทำหน้าที่เป็นจุดอ้างอิงสำคัญสำหรับต้นทุนการกู้ยืม การประเมินมูลค่าสินทรัพย์ และผลตอบแทนที่ได้รับจากหลักทรัพย์รัฐบาลที่มีความเสี่ยงต่ำกว่า

สิ่งนี้นำไปสู่คำถามสำคัญ: ทำไมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นจึงสามารถกดดันราคาหุ้นได้ แม้ว่าธุรกิจพื้นฐานของบริษัทจะไม่ได้เปลี่ยนแปลงเลยก็ตาม?

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรคืออะไร?

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรคือผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับจากการถือครองพันธบัตร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีมีความสำคัญเป็นพิเศษเพราะถูกใช้เป็นเกณฑ์มาตรฐานในตลาดการเงินทั่วโลก

ราคาพันธบัตรและอัตราผลตอบแทนจะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม เมื่อราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐลดลง อัตราผลตอบแทนจะเพิ่มขึ้น และเมื่อราคาสูงขึ้น อัตราผลตอบแทนจะลดลง

ความเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี สามารถสะท้อนถึงความคาดหวังที่เปลี่ยนแปลงไปเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ เงินเฟ้อ นโยบายการเงิน และสภาวะทางการเงินโดยรวม ซึ่งหมายความว่าสาเหตุเบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทน อาจสำคัญพอๆ กับทิศทางของการเปลี่ยนแปลงนั้นเอง

ผลของอัตราคิดลด

หนึ่งในความเชื่อมโยงที่สำคัญที่สุดระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกับการประเมินมูลค่าหุ้นคืออัตราคิดลด

มูลค่าของบริษัทขึ้นอยู่กับกระแสเงินสดที่นักลงทุนคาดว่าจะได้รับในอนาคตบางส่วน เนื่องจากเงินที่ได้รับในอีกหลายปีข้างหน้าไม่ได้มีมูลค่าเท่ากับเงินที่ได้รับในวันนี้ นักลงทุนจึงต้องนำกระแสเงินสดในอนาคตเหล่านั้นมาคิดลดเป็นมูลค่าปัจจุบัน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเป็นองค์ประกอบสำคัญของการคำนวณนี้ เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้น อัตราคิดลดที่ใช้กับกำไรของบริษัทในอนาคตอาจเพิ่มขึ้นด้วย ทั้งหมดเท่าเดิม มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตเหล่านั้นจะลดลง และอาจทำให้มูลค่าที่นักลงทุนยินดีจ่ายให้กับบริษัทลดลง

พูดง่ายๆ คือ อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นทำให้กำไรในอนาคตมีมูลค่าน้อยลงในวันนี้

หุ้นต้องแข่งขันกับพันธบัตร

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นยังเปลี่ยนต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือหุ้นด้วย

เมื่อพันธบัตรรัฐบาลให้ผลตอบแทนต่ำมาก นักลงทุนอาจยอมรับความไม่แน่นอนที่มากขึ้นจากการถือหุ้นเพื่อแสวงหาผลตอบแทนที่สูงกว่า แต่เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้น หลักทรัพย์รัฐบาลที่มีความเสี่ยงต่ำกว่าก็เริ่มให้ผลตอบแทนที่น่าสนใจมากขึ้น

ดังนั้นนักลงทุนอาจต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากหุ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงที่มากกว่า ซึ่งอาจทำให้พวกเขายินดีจ่ายมูลค่าหุ้นในอัตราส่วนที่ต่ำลงสำหรับกำไรที่คาดหวังในระดับเดียวกัน

ทำไมหุ้นเติบโตถึงไวต่อการเปลี่ยนแปลงมากกว่า

บริษัทที่เน้นการเติบโตมักจะไวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเป็นพิเศษ เพราะสัดส่วนมูลค่าที่ประเมินได้ของบริษัทเหล่านี้มักขึ้นอยู่กับกำไรที่คาดว่าจะได้รับในอนาคตระยะไกลมากกว่า

เมื่ออัตราคิดลดเพิ่มขึ้น กระแสเงินสดในอนาคตที่อยู่ไกลจะถูกคิดลดมากขึ้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อการประเมินมูลค่ามากกว่าบริษัทที่เติบโตเต็มที่และสร้างกำไรหรือกระแสเงินสดจำนวนมากอยู่แล้วในปัจจุบัน

ทำไมอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นไม่ได้แปลว่าหุ้นจะร่วงเสมอไป

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรและราคาหุ้นไม่ได้เคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามเสมอไป

ในช่วงที่เศรษฐกิจขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง นักลงทุนอาจคาดหวังทั้งกำไรของบริษัทที่สูงขึ้นและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ การเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งอาจมีน้ำหนักมากกว่าความกดดันด้านมูลค่าที่เกิดจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น

วัฏจักรการคุมเข้มนโยบายในปี 2022 เป็นตัวอย่างที่ดีของสภาพแวดล้อมตรงข้าม เงินเฟ้อที่สูงทำให้ธนาคารกลางสหรัฐปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลก็เพิ่มขึ้นอย่างมาก หุ้นกลุ่มเติบโตและเทคโนโลยีเผชิญแรงกดดันด้านมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญเมื่อปรับตัวเข้าสู่สภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นมาก

เหตุการณ์นี้แสดงให้เห็นหลักการสำคัญ: ทิศทางของอัตราผลตอบแทนมีความสำคัญ แต่สาเหตุเบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงก็สำคัญไม่แพ้กัน

Nasdaq 100 บอกอะไรเราได้บ้าง

การเปรียบเทียบ Nasdaq 100 กับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี เป็นวิธีที่มีประโยชน์ในการสังเกตความสัมพันธ์นี้ในระยะยาว

ช่วงที่อัตราผลตอบแทนปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว มักจะตรงกับแรงกดดันต่อการประเมินมูลค่าหุ้นกลุ่มเติบโต โดยเฉพาะเมื่อเศรษฐกิจปรับตัวรับนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นหรือคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม ก็มีช่วงเวลาที่ทั้ง Nasdaq 100 และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวขึ้นพร้อมกัน เนื่องจากการเติบโตทางเศรษฐกิจและกำไรของบริษัทที่แข็งแกร่งสนับสนุนตลาดหุ้น

ผลตอบแทนของ Nasdaq 100 และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี (2015-ปัจจุบัน)

แหล่งข้อมูล & วิธีการ: TradingView แสดงผลตอบแทนของ Nasdaq 100 ในรูปเปอร์เซ็นต์จากวันเริ่มต้นที่เลือก ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี แสดงในระดับเปอร์เซ็นต์เดิมบนแกนแยกต่างหาก ทั้งสองชุดข้อมูลใช้กรอบเวลารายเดือนและครอบคลุมช่วงปี 2015 ถึงวันที่ล่าสุด ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ใช่ตัวบ่งชี้ที่เชื่อถือได้ของผลการดำเนินงานในอนาคต ข้อมูล ณ วันที่ 11 สิงหาคม 2026

กราฟเปรียบเทียบผลตอบแทนของ Nasdaq 100 กับระดับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี ช่วงที่อัตราผลตอบแทนปรับขึ้นอย่างรวดเร็ว มักจะตรงกับแรงกดดันต่อหุ้นกลุ่มเติบโต แม้ว่าความสัมพันธ์จะไม่แน่นอนเสมอไป ในบางช่วง หุ้นและอัตราผลตอบแทนก็ปรับขึ้นพร้อมกันเมื่อเศรษฐกิจและคาดการณ์กำไรสนับสนุนราคาหุ้น

สรุปใจความสำคัญ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรมีความสำคัญต่อนักลงทุนหุ้นด้วยเหตุผลสำคัญสองประการ คือ มีผลต่ออัตราที่ใช้ประเมินมูลค่ากระแสเงินสดในอนาคตของบริษัท และเปลี่ยนความน่าสนใจเปรียบเทียบระหว่างพันธบัตรกับหุ้น

หุ้นกลุ่มเติบโตอาจไวต่อการเปลี่ยนแปลงมากเป็นพิเศษ เพราะมูลค่าของหุ้นเหล่านี้ขึ้นอยู่กับกำไรที่คาดว่าจะได้รับในอนาคตระยะไกลมากกว่า

อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นไม่ได้แปลว่าตลาดหุ้นจะร่วงโดยอัตโนมัติ นักลงทุนต้องเข้าใจว่าทำไมอัตราผลตอบแทนถึงเปลี่ยนแปลง กำไรของบริษัทคาดว่าจะเป็นอย่างไร และสภาวะเศรษฐกิจโดยรวมกำลังเปลี่ยนแปลงไปในทิศทางใด

ดังนั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี จึงควรถูกมองว่าเป็นเพียงหนึ่งในองค์ประกอบของกรอบการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานที่กว้างขึ้น มากกว่าการใช้เป็นเครื่องมือทำนายตลาดแบบเดี่ยวๆ