لماذا يمكن أن تضر عوائد السندات المرتفعة بالأسهم: ما الذي يقوم المستثمرون بتسعيره حقًا
النظر إلى ما وراء أساسيات الشركة
غالبًا ما يركز مستثمرو الأسهم على الأرباح ونمو الإيرادات وهوامش الربح وتقييمات الشركات. ومع ذلك، يمكن لتحركات أسواق السندات الحكومية أن تؤثر بشكل كبير أيضًا على مدى استعداد المستثمرين لدفع ثمن هذه الأرباح.
يُعد عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من أكثر المؤشرات التي تتم مراقبتها عن كثب. فهو يعمل كنقطة مرجعية مهمة لتكاليف الاقتراض وتقييم الأصول والعوائد المتاحة من الأوراق المالية الحكومية ذات المخاطر المنخفضة نسبيًا.
وهذا يثير سؤالاً مهماً: لماذا يمكن أن يؤدي ارتفاع عوائد السندات إلى الضغط على أسعار الأسهم حتى عندما لا يتغير شيء في أعمال الشركة الأساسية؟
ما هو عائد السند؟
يمثل عائد السند العائد الذي يحصل عليه المستثمرون من الاحتفاظ بالسند. ويُعد عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مهمًا بشكل خاص لأنه يُستخدم على نطاق واسع كمؤشر مرجعي في الأسواق المالية العالمية.
تتحرك أسعار السندات والعوائد في اتجاهين متعاكسين. عندما تنخفض أسعار الخزانة، ترتفع عوائدها، وعندما ترتفع الأسعار، تنخفض العوائد.
يمكن أن تعكس تحركات عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات تغير التوقعات بشأن النمو الاقتصادي والتضخم والسياسة النقدية والظروف المالية الأوسع. وهذا يعني أن سبب التغير في العوائد يمكن أن يكون بنفس أهمية اتجاه الحركة نفسه.
تأثير معدل الخصم
يُعد معدل الخصم أحد أهم الروابط بين عوائد السندات وتقييمات الأسهم.
تعتمد قيمة الشركة جزئيًا على التدفقات النقدية التي يتوقع المستثمرون أن تحققها في المستقبل. ونظرًا لأن الأموال التي يتم استلامها بعد سنوات عديدة لا تساوي نفس قيمة الأموال المستلمة اليوم، يقوم المستثمرون بخصم تلك التدفقات النقدية المستقبلية إلى قيمتها الحالية.
تشكل عوائد السندات الحكومية جزءًا مهمًا من هذه الحسابات. عندما ترتفع عوائد الخزانة، قد يرتفع أيضًا معدل الخصم المطبق على أرباح الشركات المستقبلية. وبافتراض ثبات العوامل الأخرى، فإن ذلك يقلل من القيمة الحالية لتلك التدفقات النقدية المستقبلية ويمكن أن يخفض التقييم الذي يكون المستثمرون مستعدين لدفعه مقابل الشركة.
بعبارات بسيطة، العوائد الأعلى يمكن أن تجعل الأرباح المستقبلية أقل قيمة اليوم.
الأسهم يجب أن تنافس السندات
تغير عوائد السندات المرتفعة أيضًا تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الأسهم.
عندما تقدم السندات الحكومية عوائد منخفضة جدًا، قد يكون المستثمرون أكثر استعدادًا لقبول عدم اليقين الإضافي المرتبط بالأسهم بحثًا عن عوائد محتملة أعلى. وعندما ترتفع عوائد السندات، تبدأ الأوراق المالية الحكومية ذات المخاطر المنخفضة نسبيًا في تقديم عوائد أكثر جاذبية.
لذلك قد يطالب المستثمرون بعوائد محتملة أكبر من الأسهم لتعويض المخاطر الإضافية التي يتحملونها. ويمكن أن يقلل ذلك من مضاعفات التقييم التي يكونون مستعدين لدفعها مقابل نفس مستوى الأرباح المتوقعة للشركات.
لماذا الأسهم النامية أكثر حساسية
يمكن أن تكون الشركات النامية حساسة بشكل خاص لتغيرات عوائد السندات لأن جزءًا أكبر من قيمتها المقدرة غالبًا ما يعتمد على الأرباح المتوقعة في المستقبل البعيد.
عندما ترتفع معدلات الخصم، يتم خصم هذه التدفقات النقدية البعيدة بشكل أكبر، مما قد يكون له تأثير أكبر على التقييمات مقارنة بالشركات الناضجة التي تحقق بالفعل أرباحًا وتدفقات نقدية كبيرة اليوم.
لماذا العوائد الأعلى لا تعني دائماً انخفاض الأسهم
لا تتحرك عوائد السندات وأسعار الأسهم دائمًا في اتجاهين متعاكسين.
خلال فترات التوسع الاقتصادي القوي، قد يتوقع المستثمرون ارتفاع أرباح الشركات وارتفاع عوائد السندات معًا. في هذه البيئات، يمكن أن يعوض نمو الأرباح القوي بعض الضغط التقييمي المرتبط بارتفاع أسعار الفائدة.
يوفر تشديد السياسة النقدية في عام 2022 مثالاً مفيدًا على البيئة المعاكسة. فقد دفع التضخم المرتفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة بقوة، بينما ارتفعت عوائد الخزانة بشكل كبير. وتعرضت أسهم النمو والتكنولوجيا لضغوط تقييم كبيرة مع تكيّف الأسواق مع بيئة أسعار فائدة أعلى بكثير.
توضح هذه الحلقة مبدأً مهمًا: اتجاه العوائد مهم، لكن سبب الحركة لا يقل أهمية عنه.
ماذا يمكن أن يخبرنا مؤشر ناسداك 100
يوفر مقارنة مؤشر ناسداك 100 مع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات طريقة مفيدة لملاحظة هذه العلاقة مع مرور الوقت.
تزامنت فترات ارتفاع العوائد السريع أحيانًا مع ضغوط على تقييمات أسهم النمو، خاصة عندما كانت الأسواق تتكيف مع سياسة نقدية أكثر تشددًا أو توقعات تضخم أعلى.
ومع ذلك، كانت هناك أيضًا فترات ارتفع فيها كل من مؤشر ناسداك 100 وعوائد الخزانة معًا مع دعم النمو الاقتصادي القوي وأرباح الشركات لأسعار الأسهم.
أداء مؤشر ناسداك 100 وعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات (2015-حتى الآن)
المصدر والمنهجية: TradingView. يُعرض مؤشر ناسداك 100 من حيث الأداء النسبي المئوي من تاريخ البدء المحدد، بينما يُعرض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمستوى العائد الأصلي على محور منفصل. يستخدم كلا السلسلتين إطارًا زمنيًا شهريًا ويغطيان الفترة من 2015 حتى أحدث تاريخ متاح. الأداء السابق ليس مؤشرًا موثوقًا للأداء المستقبلي. البيانات حتى 11 أغسطس 2026.
تقارن المخطط الأداء النسبي المئوي لمؤشر ناسداك 100 مع مستوى عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات. تزامنت فترات ارتفاع العوائد السريع أحيانًا مع ضغوط على تقييمات أسهم النمو، رغم أن العلاقة ليست ثابتة. في أوقات أخرى، ارتفعت الأسهم والعوائد معًا مع دعم النمو الاقتصادي القوي وتوقعات الأرباح لأسعار الأسهم.
الخلاصة
تؤثر عوائد السندات على مستثمري الأسهم لسببين مهمين. فهي تؤثر على المعدلات المستخدمة لتقييم التدفقات النقدية المستقبلية للشركات وتغير جاذبية السندات مقارنة بالأسهم.
يمكن أن تكون أسهم النمو حساسة بشكل خاص لأن جزءًا أكبر من تقييمها قد يعتمد على الأرباح المتوقعة في المستقبل البعيد.
ومع ذلك، فإن ارتفاع العوائد لا يعني تلقائيًا انخفاض الأسواق المالية. يحتاج المستثمرون إلى فهم سبب تغير العوائد، وما يحدث لتوقعات أرباح الشركات، وكيف تتطور الظروف الاقتصادية الأوسع.
لذلك يُفضل النظر إلى عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات كعنصر واحد ضمن إطار تحليل أساسي أوسع بدلاً من اعتباره أداة مستقلة لتوقعات السوق.