Pourquoi la Baisse de l'Inflation ne Signifie pas Toujours une Baisse des Taux d'Intérêt

L’inflation commence à baisser, mais la banque centrale maintient ses taux d’intérêt inchangés et avertit que les coûts d’emprunt pourraient rester élevés. Cela peut sembler contradictoire. Si les pressions sur les prix s’atténuent, il paraît raisonnable de s’attendre à ce que les décideurs commencent à réduire les taux.

Cependant, les banques centrales prennent en compte bien plus que la direction de l’inflation globale. Elles évaluent si l’inflation revient durablement vers sa cible. L’inflation globale peut baisser en raison d’une diminution des prix de l’énergie ou des produits alimentaires, tandis que les pressions sous-jacentes liées aux salaires et aux services restent persistantes.

La Baisse de l’Inflation n’est pas la Même Chose que la Déflation

Lorsque les économistes parlent de baisse de l’inflation, ils font généralement référence à la désinflation plutôt qu’à la déflation.

La désinflation se produit lorsque les prix continuent d’augmenter, mais à un rythme plus lent. Si l’inflation passe de 6 % à 3 %, le niveau général des prix augmente toujours. La déflation se produit lorsque le niveau général des prix baisse.

Un taux d’inflation plus faible ne signifie donc pas normalement que les prix sont revenus à leur niveau d’avant la hausse de l’inflation. Cela signifie qu’ils augmentent plus lentement qu’auparavant.

Inflation Globale vs Inflation Sous-jacente : Pourquoi la Différence est Importante

L’inflation globale mesure les variations de prix sur l’ensemble du panier de consommation, y compris les produits alimentaires et l’énergie. L’inflation sous-jacente exclut certaines composantes volatiles du panier des prix à la consommation, généralement les produits alimentaires et l’énergie, afin de fournir une autre perspective sur les pressions sous-jacentes des prix.

L’inflation globale peut diminuer rapidement lorsque les prix du pétrole, du gaz ou des produits alimentaires baissent. Elle peut également être affectée par un effet de base, qui se produit lorsqu’une forte hausse des prix de l’année précédente sort de la comparaison annuelle.

Ces évolutions peuvent réduire l’inflation globale sans pour autant supprimer les pressions domestiques plus larges sur les prix. L’inflation sous-jacente peut rester élevée si les prix continuent d’augmenter dans un plus grand nombre de biens et de services.

Les banques centrales suivent les deux mesures. Les coûts de l’alimentation et de l’énergie sont très importants pour les ménages, mais les décideurs doivent également déterminer si l’inflation est susceptible de rester élevée une fois que les mouvements de prix temporaires se seront dissipés.

Pourquoi l’Inflation des Services est Importante

L’inflation des services peut être plus persistante que l’inflation des biens.

Les prix des biens peuvent réagir relativement rapidement lorsque les prix des matières premières baissent ou que les chaînes d’approvisionnement s’améliorent. Les services tels que l’hôtellerie, le transport, l’assurance et les soins personnels dépendent souvent davantage de la main-d’œuvre nationale, des loyers et d’autres coûts qui s’ajustent progressivement.

La croissance des salaires est donc un élément important des perspectives d’inflation. Des salaires plus élevés soutiennent les revenus et les dépenses des ménages, mais ils peuvent également augmenter les coûts des entreprises. Ces dernières peuvent répercuter une partie de ces coûts sur les clients lorsque la demande reste robuste.

Cela ne signifie pas que la croissance des salaires crée automatiquement de l’inflation. Des rémunérations plus élevées peuvent être soutenues par une productivité accrue, permettant aux entreprises d’augmenter les salaires sans nécessairement augmenter les prix dans la même proportion.

Les banques centrales examinent par conséquent le chômage, les offres d’emploi et l’activité de recrutement en parallèle des données salariales. Ces indicateurs aident les décideurs à évaluer si les conditions du marché du travail pourraient alimenter une inflation salariale et dans les services.

Pourquoi les Banques Centrales ont Besoin que l’Inflation Revienne Durablement à sa Cible

Un rapport d’inflation favorable est rarement suffisant pour établir une tendance durable. Les chiffres mensuels peuvent être volatils, tandis que les différentes mesures peuvent fournir des signaux contradictoires.

Les décideurs peuvent attendre des preuves que l’inflation globale, l’inflation sous-jacente, la croissance des salaires et les anticipations d’inflation évoluent dans une direction compatible avec une stabilité durable des prix.

Les anticipations d’inflation sont importantes car les ménages et les entreprises prennent leurs décisions concernant les salaires, les prix et les contrats en partie sur la base de ce qu’ils estiment que l’inflation sera à l’avenir. Si ces anticipations restent élevées, les pressions sur les prix peuvent devenir plus persistantes.

La politique monétaire peut également devenir plus restrictive à mesure que l’inflation baisse, même si la banque centrale ne relève pas son taux directeur. Si le taux d’intérêt nominal reste inchangé tandis que l’inflation diminue, le taux d’intérêt ajusté de l’inflation, ou taux réel, augmente.

Pourquoi les Banques Centrales Peuvent Attendre Avant de Réduire les Taux

La réduction des taux d’intérêt peut abaisser les coûts d’emprunt et soutenir les dépenses et l’investissement. Si les taux sont réduits avant que l’inflation soit maîtrisée, une demande plus forte pourrait ralentir la baisse de l’inflation ou provoquer un retour des pressions sur les prix.

Cependant, maintenir des taux élevés trop longtemps comporte également des risques. Des coûts d’emprunt restrictifs peuvent affaiblir l’activité économique, l’emploi et les bénéfices des entreprises.

Les banques centrales doivent trouver un équilibre entre ces risques concurrents. Être dépendant des données signifie que leurs décisions évoluent à mesure que de nouvelles informations modifient les perspectives économiques, plutôt que de suivre un calendrier prédéterminé.

Étude de Cas : la Banque d’Angleterre — Pourquoi les Taux sont Restés Élevés Malgré la Baisse de l’Inflation

Le Royaume-Uni a fourni un exemple clair au début de l’année 2024. L’inflation annuelle mesurée par l’indice des prix à la consommation était passée de 11,1 % en octobre 2022 à 4,0 % en décembre 2023. Cependant, l’inflation sous-jacente restait à 5,1 %, tandis que l’inflation des services s’établissait à 6,4 %, selon l’ Office for National Statistics.

Le 1er février 2024, la Banque d’Angleterre a maintenu le taux directeur à 5,25 %. Son Comité de politique monétaire a voté par six voix contre trois pour maintenir le taux, deux membres préférant une hausse et un membre favorisant une réduction.

En mars, l’inflation globale avait encore diminué pour atteindre 3,2 %. Néanmoins, la Banque a maintenu le taux directeur à 5,25 % en mai. L’inflation des services restait à 6,0 %, tandis que la croissance annuelle des salaires dans le secteur privé hors primes était également de 6,0 % sur les trois mois à fin février. La Banque a indiqué que ces indicateurs continuaient de signaler des pressions inflationnistes domestiques élevées, bien que les deux aient commencé à s’atténuer.

Cette décision a démontré pourquoi une baisse substantielle de l’inflation globale n’était pas suffisante en elle-même pour provoquer une réduction immédiate des taux. Les décideurs examinaient également si l’inflation salariale et celle des services se modéraient suffisamment pour que l’inflation revienne durablement à la cible de 2 %.

Inflation au Royaume-Uni, Inflation des Services et Taux Directeur : 2021-2026

Source & Méthodologie : Office for National Statistics et Banque d’Angleterre. Le graphique compare le taux annuel de l’inflation globale de l’indice des prix à la consommation au Royaume-Uni avec l’inflation des services de l’IPC et le taux directeur de janvier 2021 à juillet 2026. Les données d’inflation sont alignées sur les mois auxquels elles se rapportent plutôt que sur leurs dates de publication ultérieures. Le taux directeur représente le taux applicable à la fin de chaque mois. La ligne pointillée indique la cible d’inflation de 2 % de la Banque d’Angleterre. Toutes les séries sont présentées dans leurs termes originaux en pourcentage et n’ont pas été indexées. Données au 19 août 2026.

L’inflation globale a diminué substantiellement après avoir atteint son pic d’octobre 2022, mais l’inflation des services s’est atténuée plus progressivement. Cette divergence a contribué à expliquer pourquoi la Banque d’Angleterre a maintenu le taux directeur à 5,25 % durant le premier semestre 2024, malgré l’amélioration de la mesure globale. Le graphique montre également que l’inflation et les taux d’intérêt n’évoluent pas mécaniquement de concert, car les décideurs prennent en compte la composition, la persistance et la direction future probable des pressions sur les prix.

Conclusion

La baisse de l’inflation peut représenter des progrès significatifs, mais elle ne signifie pas automatiquement que les taux d’intérêt baisseront immédiatement.

Les banques centrales examinent si l’inflation reste au-dessus de la cible et si les pressions sous-jacentes sur les prix, la croissance des salaires et les anticipations soutiennent un retour durable à la stabilité des prix. Elles doivent également trouver un équilibre entre les risques d’une réduction trop précoce et ceux d’une politique monétaire restrictive maintenue trop longtemps.

La direction de l’inflation est importante, mais sa composition, sa persistance et son écart par rapport à la cible de la banque centrale le sont tout autant.