Mengapa Inflasi yang Turun Tidak Selalu Berarti Suku Bunga Lebih Rendah

Inflasi mulai turun, namun bank sentral mempertahankan suku bunga dan memperingatkan bahwa biaya pinjaman mungkin akan tetap tinggi. Hal ini bisa tampak kontradiktif. Jika tekanan harga mereda, tampaknya wajar untuk mengharapkan para pembuat kebijakan mulai menurunkan suku bunga.

Namun, bank sentral mempertimbangkan lebih dari sekadar arah inflasi utama. Mereka menilai apakah inflasi sedang kembali secara berkelanjutan menuju target. Inflasi utama mungkin turun karena harga energi atau pangan telah menurun, sementara tekanan yang mendasarinya yang terkait dengan upah dan sektor jasa tetap persisten.

Inflasi yang Turun Tidak Sama dengan Deflasi

Ketika para ekonom berbicara tentang inflasi yang turun, mereka biasanya merujuk pada disinflasi, bukan deflasi.

Disinflasi terjadi ketika harga terus naik, tetapi dengan laju yang lebih lambat. Jika inflasi turun dari 6% menjadi 3%, tingkat harga umum masih meningkat. Deflasi terjadi ketika tingkat harga keseluruhan turun.

Oleh karena itu, tingkat inflasi yang lebih rendah tidak berarti harga telah kembali ke posisi sebelum inflasi meningkat. Artinya, harga sedang naik lebih lambat dari sebelumnya.

Inflasi Utama vs Inflasi Inti: Mengapa Perbedaannya Penting

Inflasi utama mengukur perubahan harga di seluruh keranjang konsumen, termasuk pangan dan energi. Inflasi inti mengecualikan komponen tertentu yang volatile dalam keranjang harga konsumen, biasanya termasuk pangan dan energi, untuk memberikan gambaran lain tentang tekanan harga yang mendasarinya.

Inflasi utama dapat menurun dengan cepat ketika harga minyak, gas, atau pangan turun. Inflasi juga dapat dipengaruhi oleh efek basis, yang terjadi ketika kenaikan harga besar dari tahun sebelumnya keluar dari perbandingan tahunan.

Perkembangan ini dapat mengurangi inflasi utama tanpa menghilangkan tekanan harga domestik yang lebih luas. Inflasi inti mungkin tetap tinggi jika harga terus naik di berbagai barang dan jasa yang lebih luas.

Bank sentral memantau kedua ukuran tersebut. Biaya pangan dan energi sangat penting bagi rumah tangga, tetapi para pembuat kebijakan juga harus menentukan apakah inflasi kemungkinan akan tetap tinggi setelah pergerakan harga sementara berlalu.

Mengapa Inflasi Sektor Jasa Penting

Inflasi sektor jasa bisa lebih persisten dibandingkan inflasi barang.

Harga barang dapat merespons relatif cepat ketika harga komoditas turun atau rantai pasokan membaik. Layanan seperti perhotelan, transportasi, asuransi, dan perawatan pribadi seringkali lebih bergantung pada tenaga kerja domestik, sewa, dan biaya lain yang menyesuaikan secara bertahap.

Pertumbuhan upah oleh karena itu merupakan bagian penting dari prospek inflasi. Upah yang lebih tinggi mendukung pendapatan dan pengeluaran rumah tangga, tetapi juga dapat meningkatkan biaya bisnis. Perusahaan mungkin meneruskan sebagian biaya ini kepada pelanggan ketika permintaan tetap kuat.

Ini bukan berarti pertumbuhan upah secara otomatis menciptakan inflasi. Kenaikan upah mungkin didukung oleh produktivitas yang lebih kuat, sehingga bisnis dapat menaikkan upah tanpa harus menaikkan harga dalam jumlah yang sama.

Oleh karena itu, bank sentral memeriksa pengangguran, lowongan pekerjaan, dan aktivitas perekrutan bersama data upah. Indikator-indikator ini membantu para pembuat kebijakan menilai apakah kondisi pasar tenaga kerja dapat mempertahankan inflasi upah dan sektor jasa.

Mengapa Bank Sentral Membutuhkan Inflasi untuk Kembali ke Target Secara Berkelanjutan

Satu laporan inflasi yang menggembirakan jarang cukup untuk membangun tren yang bertahan. Angka bulanan bisa berfluktuasi, sementara berbagai ukuran mungkin memberikan sinyal yang saling bertentangan.

Para pembuat kebijakan mungkin menunggu bukti bahwa inflasi utama, inflasi yang mendasarinya, pertumbuhan upah, dan ekspektasi inflasi bergerak ke arah yang konsisten dengan stabilitas harga jangka panjang.

Ekspektasi inflasi penting karena rumah tangga dan bisnis membuat keputusan tentang upah, harga, dan kontrak sebagian berdasarkan keyakinan mereka tentang inflasi di masa depan. Jika ekspektasi tersebut tetap tinggi, tekanan harga mungkin menjadi lebih persisten.

Kebijakan moneter juga dapat menjadi lebih ketat seiring turunnya inflasi, meskipun bank sentral tidak menaikkan suku bunga kebijakannya. Jika suku bunga nominal tetap tidak berubah sementara inflasi menurun, suku bunga riil yang telah disesuaikan dengan inflasi akan meningkat.

Mengapa Bank Sentral Mungkin Menunggu Sebelum Memangkas Suku Bunga

Penurunan suku bunga dapat mengurangi biaya pinjaman serta mendukung pengeluaran dan investasi. Jika suku bunga dipangkas sebelum inflasi terkendali, permintaan yang lebih kuat dapat memperlambat penurunan inflasi atau menyebabkan tekanan harga kembali muncul.

Namun, mempertahankan suku bunga tinggi terlalu lama juga membawa risiko. Biaya pinjaman yang ketat dapat melemahkan aktivitas ekonomi, lapangan kerja, dan laba perusahaan.

Bank sentral harus menyeimbangkan risiko-risiko yang bersaing ini. Bersikap bergantung pada data berarti keputusan mereka berkembang seiring informasi baru yang mengubah prospek ekonomi, bukan mengikuti jadwal yang telah ditentukan sebelumnya.

Studi Kasus Bank of England: Mengapa Suku Bunga Tetap Tinggi Saat Inflasi Turun

Inggris memberikan contoh yang jelas pada awal 2024. Inflasi Indeks Harga Konsumen tahunan telah turun dari 11,1% pada Oktober 2022 menjadi 4,0% pada Desember 2023. Namun, inflasi inti tetap di 5,1%, sementara inflasi sektor jasa berada di 6,4%, menurut Office for National Statistics.

Pada 1 Februari 2024, Bank of England mempertahankan Bank Rate di 5,25%. Komite Kebijakan Moneternya memilih dengan enam berbanding tiga untuk mempertahankan suku bunga, dengan dua anggota memilih kenaikan dan satu mendukung penurunan.

Pada Maret, inflasi utama telah turun lebih lanjut menjadi 3,2%. Meskipun demikian, Bank mempertahankan Bank Rate di 5,25% pada Mei. Inflasi sektor jasa tetap di 6,0%, sementara pertumbuhan upah reguler sektor swasta tahunan juga 6,0% dalam tiga bulan hingga Februari. Bank menyatakan bahwa indikator-indikator ini terus menunjukkan tekanan inflasi domestik yang masih tinggi, meskipun keduanya telah mulai mereda.

Keputusan ini menunjukkan mengapa penurunan inflasi utama yang substansial tidak cukup dengan sendirinya untuk menghasilkan penurunan suku bunga segera. Para pembuat kebijakan juga mempertimbangkan apakah inflasi upah dan sektor jasa cukup memoderasi agar inflasi dapat kembali secara berkelanjutan ke target 2%.

Inflasi Inggris, Inflasi Sektor Jasa, dan Bank Rate: 2021–2026

Sumber & Metodologi: Office for National Statistics dan Bank of England. Grafik ini membandingkan tingkat tahunan inflasi Indeks Harga Konsumen utama Inggris dengan inflasi CPI sektor jasa dan Bank Rate dari Januari 2021 hingga Juli 2026. Pengamatan inflasi diselaraskan dengan bulan-bulan yang menjadi acuan data, bukan tanggal publikasi berikutnya. Bank Rate mewakili suku bunga yang berlaku pada akhir setiap bulan. Garis putus-putus menunjukkan target inflasi 2% Bank of England. Semua seri ditampilkan dalam persentase aslinya dan tidak diindeks. Data per 19 Agustus 2026.

Inflasi utama menurun secara substansial setelah mencapai puncaknya pada Oktober 2022, tetapi inflasi sektor jasa mereda lebih bertahap. Divergensi ini membantu menjelaskan mengapa Bank of England mempertahankan Bank Rate di 5,25% selama paruh pertama 2024 meskipun ada perbaikan pada ukuran utama. Grafik ini juga menunjukkan bahwa inflasi dan suku bunga tidak bergerak secara mekanis bersama-sama, karena para pembuat kebijakan mempertimbangkan komposisi, persistensi, dan arah tekanan harga di masa depan.

Kesimpulan

Inflasi yang turun dapat menunjukkan kemajuan yang berarti, tetapi tidak secara otomatis berarti suku bunga akan segera turun.

Bank sentral mempertimbangkan apakah inflasi masih berada di atas target dan apakah tekanan harga yang mendasarinya, pertumbuhan upah, dan ekspektasi mendukung kembalinya stabilitas harga secara berkelanjutan. Mereka juga harus menyeimbangkan risiko memangkas terlalu cepat dengan risiko mempertahankan kebijakan moneter yang ketat terlalu lama.

Arah inflasi memang penting, tetapi komposisi, persistensi, dan jaraknya dari target bank sentral juga sama pentingnya.