L’inflation globale a ralenti, mais le dernier kilomètre se parcourt rarement en ligne droite. L’IPC américain a ralenti à 2,4 % en glissement annuel en janvier 2026, contre 2,7 % en décembre 2025 ; l’IPC sous-jacent est revenu à 2,5 % contre 2,6 %. Ces niveaux restent au-dessus de l’objectif car les composantes qui portent désormais l’essentiel de l’ajustement évoluent lentement. La prochaine phase concerne moins les biens et davantage les services, les salaires et les frictions d’offre, ce qui signifie que les prix ont tendance à diminuer par paliers plutôt que de chuter rapidement.
Sur le marché des changes, le carry trade est une idée simple qui peut générer des rendements réguliers lorsque les marchés sont calmes. Vous empruntez dans une devise à faible taux d’intérêt et détenez une devise à taux plus élevé, en gagnant la différence tant que la position est ouverte. Lorsque les taux d’intérêt sont prévisibles et que les marchés ne sont pas agités, ce « carry » d’intérêts peut constituer une source de rendement significative. Dans ces périodes, les capitaux ont tendance à passer des pays où le coût de l’emprunt est très faible vers ceux qui offrent des rendements plus élevés, ce qui explique pourquoi le carry peut influencer les mouvements quotidiens du FX.
Certains moments de marché semblent plus bruyants que d’autres ; non pas uniquement à cause des gros titres, mais parce que plusieurs signaux arrivent en même temps et incitent les investisseurs à repenser la situation dans son ensemble. La dernière semaine de janvier et la première semaine de février ont constitué l’un de ces moments.
Les actions japonaises ont de nouveau attiré l’attention, le Nikkei 225 revenant à des niveaux observés pour la dernière fois à la fin des années 1980, tandis que le TOPIX progresse. Ce rebond a incité les investisseurs à réévaluer un marché longtemps associé à une croissance lente. Le ton autour du Japon a changé, et pas seulement à la marge. La question clé est désormais de savoir si cette vigueur reflète une amélioration de la gestion des entreprises ou si elle est embellie par un yen plus faible et par le positionnement d’investisseurs étrangers en quête de gains.
L’Europe s’est longtemps échangée avec une décote de valorisation par rapport aux États-Unis, visible à travers des indicateurs simples tels que le P/E et le P/B. Ce qui est plus frappant, c’est que même en 2026, et même après des périodes de forte performance des indices européens, cette décote reste suffisamment marquée pour réapparaître régulièrement dans les discussions d’allocation d’actifs. La question n’est donc pas de savoir si l’Europe est « bon marché » en termes relatifs, mais si cette décote commence à paraître excessive au regard des perspectives de bénéfices de la région et de la solidité de ses bilans, ou si elle reflète encore des différences structurelles plus profondes, peu susceptibles de disparaître.
