การลงทุนตามปัจจัย: คืออะไรและทำงานอย่างไร

นักลงทุนสามารถเข้าถึงตลาดได้หลายวิธี หนึ่งในแนวทางที่นักลงทุนสถาบันและผู้จัดการสินทรัพย์ใช้กันอย่างแพร่หลายคือการลงทุนตามปัจจัย (Factor Investing)

แม้คำนี้อาจฟังดูซับซ้อน แต่แนวคิดพื้นฐานนั้นค่อนข้างเข้าใจได้ง่าย แทนที่จะคัดเลือกการลงทุนทีละรายการโดยอิงเรื่องราวของบริษัทแต่ละแห่งเป็นหลัก การลงทุนตามปัจจัยมุ่งเน้นไปที่คุณลักษณะบางอย่างที่ในอดีตมีความเกี่ยวข้องกับรูปแบบผลตอบแทนและความเสี่ยงที่แตกต่างกัน

การทำความเข้าใจการลงทุนตามปัจจัยสามารถช่วยให้นักลงทุนเข้าใจได้ดีขึ้นว่าพอร์ตโฟลิโอมืออาชีพจำนวนมากถูกสร้างขึ้นอย่างไร และเหตุใดกลยุทธ์บางอย่างจึงมีพฤติกรรมที่แตกต่างจากดัชนีตลาดในวงกว้าง

การลงทุนตามปัจจัยคืออะไร?

การลงทุนตามปัจจัยเป็นแนวทางการลงทุนที่มุ่งเน้นไปที่คุณลักษณะเฉพาะหรือปัจจัย ที่อาจส่งผลต่อการดำเนินงานของกลุ่มหลักทรัพย์ต่างๆ ในช่วงเวลาหนึ่ง แทนที่จะซื้อทั้งตลาด นักลงทุนอาจเลือกเน้นปัจจัยเฉพาะที่สอดคล้องกับวัตถุประสงค์และความเสี่ยงที่ยอมรับได้ของตน

ปัจจัยเหล่านี้ไม่ใช่บริษัทหรือภาคส่วนเฉพาะใด แต่แสดงถึงลักษณะร่วมที่กลุ่มการลงทุนมีเหมือนกัน นักลงทุนมืออาชีพหลายรายใช้การลงทุนตามปัจจัยเป็นวิธีสร้างพอร์ตโฟลิโออย่างเป็นระบบ แทนที่จะพึ่งพาความเห็นส่วนตัวหรือการคัดเลือกหุ้นรายตัวเป็นหลัก

ทำไมปัจจัยจึงมีความสำคัญ?

ลองนึกถึงปัจจัยเหมือนส่วนผสมในสูตรอาหาร ส่วนผสมที่แตกต่างกันให้รสชาติที่แตกต่างกัน เช่นเดียวกัน ปัจจัยที่แตกต่างกันอาจนำไปสู่รูปแบบผลตอบแทนและความเสี่ยงที่ต่างกัน

ไม่มีปัจจัยใดที่ให้ผลตอบแทนเหนือกว่าตลาดอย่างสม่ำเสมอในทุกสภาพแวดล้อมของตลาด อย่างไรก็ตาม ปัจจัยบางอย่างได้รับการศึกษาอย่างละเอียดโดยนักวิชาการและถูกใช้อย่างแพร่หลายโดยนักลงทุนสถาบัน เนื่องจากในอดีตปัจจัยเหล่านี้แสดงลักษณะเฉพาะที่โดดเด่น

เนื่องจากสภาวะตลาดเปลี่ยนแปลงไปตามกาลเวลา ปัจจัยต่างๆ อาจมีช่วงที่ให้ผลการดำเนินงานที่ดี รวมถึงช่วงที่ผลการดำเนินงานต่ำกว่าเกณฑ์เช่นกัน

นักวิจัยได้เสนอคำอธิบายต่างๆ สำหรับเหตุผลที่รูปแบบผลตอบแทนที่เกี่ยวข้องกับปัจจัยอาจมีอยู่ บางส่วนเชื่อมโยงกับความเสี่ยงเพิ่มเติมที่นักลงทุนได้รับการชดเชยจากการรับความเสี่ยงดังกล่าว ในขณะที่บางส่วนชี้ให้เห็นถึงอคติเชิงพฤติกรรมหรือลักษณะเชิงโครงสร้างของตลาดการเงิน ไม่มีคำอธิบายเดียวที่ใช้ได้เท่าเทียมกันกับทุกปัจจัย

ปัจจัยทั่วไปในการลงทุน

แม้จะมีปัจจัยจำนวนมาก แต่มีหลายปัจจัยที่ได้รับความนิยมเป็นพิเศษ

1.    มูลค่า (Value)

กลยุทธ์มูลค่าโดยทั่วไปมุ่งเน้นไปที่บริษัทที่ซื้อขายในระดับมูลค่าต่ำกว่าเมื่อเทียบกับตัวชี้วัด เช่น กำไร มูลค่าตามบัญชี หรือกระแสเงินสด กลยุทธ์มูลค่าแบบเป็นระบบอาจใช้ตัวชี้วัดเหล่านี้เพื่อระบุกลุ่มหลักทรัพย์ที่มีมูลค่าค่อนข้างต่ำ แทนที่จะประเมินบริษัทแต่ละแห่งโดยอิงจากการประมาณมูลค่าที่แท้จริงเพียงอย่างเดียว

2.    การเติบโต (Growth)

การเติบโตมุ่งเน้นไปที่บริษัทที่คาดว่าจะเพิ่มรายได้หรือกำไรได้เร็วกว่าตลาดโดยรวม มักถูกกล่าวถึงในฐานะรูปแบบการลงทุนและยังถูกนำมาใช้ในผลิตภัณฑ์เชิงปัจจัยบางประเภท แม้ว่าจะไม่ได้รับการพิจารณาว่าเป็นปัจจัยที่แยกต่างหากในทุกโมเดลเชิงวิชาการหรือสถาบัน

3.    คุณภาพ (Quality)

ปัจจัยคุณภาพเน้นบริษัทที่มีลักษณะ เช่น:

• ความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่ง
• งบดุลที่มีสุขภาพดี
• กำไรที่สม่ำเสมอ
• ระดับหนี้ที่ต่ำกว่า

นักลงทุนที่ชื่นชอบปัจจัยคุณภาพมักมองหาธุรกิจที่มีความแข็งแกร่งทางการเงิน

4.    โมเมนตัม (Momentum)

กลยุทธ์โมเมนตัมมุ่งเน้นไปที่หลักทรัพย์ที่แสดงผลการดำเนินงานด้านราคาที่แข็งแกร่งเมื่อเร็วๆ นี้ แนวคิดพื้นฐานคือแนวโน้มบางอย่างอาจคงอยู่ต่อเนื่องในช่วงเวลาหนึ่ง อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์โมเมนตัมอาจประสบกับการพลิกกลับอย่างรวดเร็วและช่วงของความผันผวนที่สูงขึ้นได้เช่นกัน

5.    ขนาด (Size)

ปัจจัยขนาดมุ่งเน้นไปที่มูลค่าตลาดของบริษัท ในอดีต บริษัทขนาดเล็กบางครั้งแสดงลักษณะความเสี่ยงและผลตอบแทนที่แตกต่างจากบริษัทขนาดใหญ่

6.    ความผันผวนต่ำ (Low Volatility)

กลยุทธ์ความผันผวนต่ำมุ่งเน้นไปที่การลงทุนที่ในอดีตมีความผันผวนของราคาน้อยกว่า กลยุทธ์เหล่านี้มักถูกออกแบบมาเพื่อลดความผันผวนของพอร์ตโฟลิโอ แม้ว่าความผันผวนที่ต่ำกว่าไม่ได้ขจัดความเสี่ยงในการลงทุน

ปัจจัยให้ผลตอบแทนที่เหนือกว่าเสมอหรือไม่?

ไม่มีปัจจัยใดที่ให้ผลตอบแทนเหนือกว่าอย่างสม่ำเสมอในทุกสภาพแวดล้อมของตลาด

ตัวอย่างเช่น หุ้นการเติบโตอาจให้ผลตอบแทนดีกว่าในบางช่วงเวลา ในขณะที่การลงทุนแบบมูลค่าอาจให้ผลดีกว่าในช่วงอื่นๆ กลยุทธ์โมเมนตัมอาจมีแนวโน้มที่แข็งแกร่ง แต่อาจประสบกับการพลิกกลับอย่างรุนแรงได้เช่นกัน ซึ่งหมายความว่าการลงทุนตามปัจจัยควรถูกมองว่าเป็นกรอบการทำงานระยะยาว ไม่ใช่การรับประกันผลตอบแทนที่เหนือกว่า

การลงทุนตามปัจจัยนำไปใช้อย่างไร?

นักลงทุนจำนวนมากเข้าถึงปัจจัยต่างๆ ผ่าน กองทุนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ และผลิตภัณฑ์การลงทุนแบบเป็นระบบอื่นๆ ผลิตภัณฑ์บางอย่างมุ่งเน้นไปที่กลยุทธ์มูลค่า กลยุทธ์การเติบโต ปัจจัยคุณภาพ ปัจจัยโมเมนตัม หรือแนวทางความผันผวนต่ำโดยเฉพาะ

เนื่องจากกลยุทธ์เหล่านี้โดยทั่วไปปฏิบัติตามกฎและเกณฑ์การคัดเลือกที่กำหนดไว้ การลงทุนตามปัจจัยจึงมักถูกอธิบายว่าเป็นแนวทางแบบเป็นระบบ แนวทางนี้ช่วยให้นักลงทุนสามารถมุ่งเป้าไปที่ลักษณะตลาดเฉพาะโดยไม่ต้องคัดเลือกหลักทรัพย์รายตัวด้วยตนเอง

กลยุทธ์อื่นๆ รวมหลายปัจจัยไว้ในพอร์ตโฟลิโอเดียวกัน กลยุทธ์เหล่านี้มักถูกเรียกว่ากลยุทธ์หลายปัจจัย (Multi-Factor) และอาจถูกออกแบบมาเพื่อลดการพึ่งพาปัจจัยใดปัจจัยเดียว

นักลงทุนมืออาชีพใช้การลงทุนตามปัจจัยหรือไม่?

ใช่ การลงทุนตามปัจจัยถูกใช้อย่างแพร่หลายโดยนักลงทุนสถาบัน กองทุนบำเหน็จบำนาญ และผู้จัดการสินทรัพย์ นักลงทุนต่างๆ อาจรวมหลายปัจจัยเพื่อสร้างพอร์ตโฟลิโอที่กระจายความเสี่ยงซึ่งสอดคล้องกับวัตถุประสงค์และความเสี่ยงที่ยอมรับได้ของตน

อย่างไรก็ตาม การลงทุนตามปัจจัยไม่ได้ขจัดความไม่แน่นอน และแม้แต่ปัจจัยที่ได้รับการยอมรับอย่างดีก็อาจมีช่วงเวลายาวนานที่ผลการดำเนินงานต่ำกว่าในเชิงวัฏจักร

ความเสี่ยงของการลงทุนตามปัจจัยมีอะไรบ้าง?

แม้ว่าการลงทุนตามปัจจัยจะเสนอแนวทางที่มีโครงสร้างและเป็นระบบ แต่ก็ยังคงมีความเสี่ยงในการลงทุน

• ช่วงเวลายาวนานที่ผลการดำเนินงานต่ำกว่าตลาดโดยรวม
• การเปลี่ยนแปลงของสภาวะเศรษฐกิจมหภาคหรือตลาด
• การกระจุกตัวที่ไม่ตั้งใจในภาคส่วน อุตสาหกรรม หรือรูปแบบการลงทุนเฉพาะ
• แรงกดดันเชิงพฤติกรรมที่ทำให้ละทิ้งกลยุทธ์หลังจากช่วงที่ผลการดำเนินงานอ่อนแอ

นักลงทุนควรระลึกเสมอว่าผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้รับประกันผลในอนาคต และการกระจายความเสี่ยงยังคงมีความสำคัญ

บทสรุป

การลงทุนตามปัจจัยเป็นแนวทางที่เป็นระบบซึ่งมุ่งเน้นไปที่คุณลักษณะที่กลุ่มหลักทรัพย์มีร่วมกัน ปัจจัยทั่วไปได้แก่ มูลค่า คุณภาพ โมเมนตัม ขนาด และความผันผวนต่ำ ในขณะที่รูปแบบการลงทุนอื่นๆ อาจถูกรวมเข้าในกลยุทธ์เชิงปัจจัยได้เช่นกัน

ปัจจัยต่างๆ อาจมีพฤติกรรมที่แตกต่างกันเมื่อสภาวะตลาดและเศรษฐกิจเปลี่ยนแปลงไป และไม่มีปัจจัยใดที่ให้ผลตอบแทนเหนือกว่าอย่างสม่ำเสมอในทุกสภาพแวดล้อม การทำความเข้าใจลักษณะเหล่านี้สามารถช่วยอธิบายได้ว่าเหตุใดพอร์ตโฟลิโอที่มีการเปิดรับปัจจัยต่างกันจึงอาจสร้างรูปแบบความเสี่ยงและผลตอบแทนที่แตกต่างกัน

การลงทุนตามปัจจัยไม่ได้ขจัดความเสี่ยงในการลงทุน และผลการดำเนินงานของปัจจัยในอดีตไม่ได้รับประกันผลในอนาคต นักลงทุนมืออาชีพบางรายจึงรวมหลายปัจจัยแทนที่จะพึ่งพาคุณลักษณะเพียงอย่างเดียว