停火持續，市場重新評價能源風險並回流成長型資產 | 每週回顧：2026年4月13日至17日
上週全球市場大幅反彈，因油價下跌及霍爾木茲海峽保持暢通，有助於危機定價的解除並提升風險情緒。股票領漲，債券殖利率回落，投資者重新轉向成長型產業，儘管地緣政治緊張局勢再起，仍對復甦構成威脅。
經濟概覽
上週市場關注四月初能源驅動的劇烈波動是否已經見頂，以及風險資產是否具備更廣泛正常化的條件。
這一轉變的核心在於霍爾木茲海峽整週保持開放。雖然即時供應衝擊已消退，但對於持續復甦的信心仍然謹慎。
這種謹慎態度也受到全球經濟成長放緩的背景所加強。國際貨幣基金組織（IMF）將2026年全球經濟成長預測下修至3.1%，並警告若能源供應長期中斷，全球經濟可能逼近2.5%下行情境。
美國方面，三月生產者物價指數上升0.5%（月增），低於預期的1.1%，進口物價則上升0.8%，同樣低於預期的2.0%。這顯示油價上漲對通膨的傳導有限，儘管決策者仍警告對整體通膨的遞延影響。
歐洲及英國方面，政策環境依然複雜，經濟成長放緩與通膨壓力持續。在亞洲，中國5.0%（年增）GDP成長帶來部分支撐，但消費疲弱與房地產趨勢反映需求不均，而日本央行則維持漸進式政策立場。
整體而言，宏觀環境朝向謹慎穩定發展，但依然脆弱，對能源供應再度中斷極為敏感。
市場概覽
股票
全球股市從謹慎復甦逐步轉向明顯的風險偏好。
美國
美國方面，S&P 500 上漲4.53%，納斯達克指數接近上漲7%，道瓊工業指數上升3.2%。油價下跌緩解了通膨及金融環境的擔憂，使投資者得以重新布局長天期資產。
歐洲
歐洲股市同樣表現強勁。STOXX Europe 600 持續上漲，受惠於能源成本下降對區域通膨展望的直接利多。德國DAX表現突出，因投資者重建對工業及出口導向產業的配置；而FTSE 100因能源股比重較高，漲幅相對溫和。
亞洲
亞洲市場表現較為分歧，但整體偏正向。日本日經225指數創下新高後回檔整固，受惠於全球風險偏好及日本央行政策穩定。中國股市因成長數據強勁而上揚，但由於國內需求疑慮，漲幅較為有限。
債券
債券市場反映出通膨風險的部分消退。美國公債殖利率於週末下滑，10年期降至4.246%，2年期降至3.7%，因通膨數據走軟及油價下跌，減少了進一步緊縮的迫切性。歐洲方面，殖利率同樣回落，市場對進一步政策緊縮的預期延後。
商品
商品市場最明顯反映情緒轉變。布蘭特原油下跌9%至90.38美元，WTI原油大跌逾11%至83.85美元，顯示地緣風險溢價迅速消退。黃金則維持支撐，顯示市場底層的不確定性尚未完全消散。
產業表現
產業表現呈現明顯的景氣循環輪動，成長敏感產業領漲，因殖利率下跌有利於長天期資產。
資訊科技及通訊服務領漲，本週上升6.29%。非必需消費品次之，上漲5.29%，而金融類股隨著投資人回流經濟敏感產業，上漲2.39%。工業類股也有進帳，上升1.81%，反映隨著能源價格下跌，成長預期趨於穩定。
防禦型產業表現落後大盤。醫療保健及民生消費分別小幅上漲1.18%及1.00%，公用事業則下跌0.56%，顯示資金逐步撤離防禦型配置。
能源類股明顯落後，隨著原油價格大幅下挫，下跌4.03%。這一跌幅凸顯近期該產業強勢主要來自地緣風險，而非基本需求。
整體來看，資金流向顯示投資人有選擇性地重建對成長及景氣循環產業的曝險，同時減碼防禦型及能源相關交易。
產業表現
資料來源：FE Analytics。所有指數總報酬以美元計。過去表現不代表未來表現。數據截至2026年4月17日。
區域市場
區域表現反映各地對能源價格及全球成長預期的不同敏感度。
北美領漲，MSCI北美指數以美元計上升3.49%，受惠於科技產業強勁及企業盈餘韌性。
中國以3.38%漲幅居次，GDP數據強勁穩定市場情緒，儘管國內需求疑慮仍存。歐洲上漲2.93%，受惠於油價下跌及其對通膨預期的影響。
日本上升2.44%，受全球風險偏好及政策穩定支撐；英國則略為落後，上漲1.45%，因FTSE能源曝險較高，油價下跌對其帶來的利多有限。
區域分化顯示，對能源成本及成長復甦較敏感的市場，最能受惠於情緒轉變。
區域表現
資料來源：FE Analytics。所有指數總報酬以美元計。過去表現不代表未來表現。數據截至2026年4月17日。
外匯市場
外匯市場反映美元避險部位小幅回吐。隨著地緣政治緊張緩和及油價下跌，美元走軟，但波動幅度較前一週溫和。
歐元/美元（EUR/USD）自1.1759升至接近1.1849高點，最終收於1.1764；英鎊/美元（GBP/USD）自1.3506升至1.3601，週末收於1.3517。兩組貨幣對均反映風險情緒改善，但週末有部分回檔。
日圓小幅升值，美元/日圓（USD/JPY）自159.45降至158.64，但因利差因素，升幅有限。英鎊/日圓（GBP/JPY）自215.36微幅下滑至214.42，反映日圓相對強勢。
整體而言，外匯市場強化風險緩和的主軸，但仍反映政策分歧的底層結構。
展望與本週重點
本週將考驗市場風險偏好能否在地緣政治不確定性再起下維持。雖然油價下跌推動上週資金輪動至成長及景氣循環資產，週末發展已開始挑戰此一趨勢。
有報導指出，因伊朗與美國再度緊張，霍爾木茲海峽再度關閉，顯示能源價格的回落可能只是暫時而非結構性。結果，上週末的反彈行情在本週開盤即面臨壓力，全球市場可能重現更為謹慎的氛圍。
除了地緣政治發展，投資人也將關注重要經濟數據。PMI初值將更新全球經濟活動與價格壓力，日本與英國的通膨數據將進一步揭示成本壓力的持續性。美國企業財報亦為焦點，特別是在評估企業利潤能否吸收近期成本波動。
若能源市場能在最新發展下維持穩定，風險情緒有望延續，成長產業輪動可望持續。但若油價再度上漲，上週行情可能更像是部位暫時回補，而非新趨勢的開端。
總結：
投資人當前的關鍵問題已不再是能源壓力是否緩解，而是能否維持足夠久，避免金融環境再度收緊。