股票回購與每股盈餘：減少股數如何提升每股收益
股票回購與每股盈餘（EPS）密切相關。以下說明即使公司利潤未有增長，減少流通股數仍可提高每股收益的原理。
一家公司的總利潤幾乎沒有增長，但其每股盈餘卻上升。這種情況可能發生在公司減少用於計算每股盈餘的流通股數時。
每股盈餘取決於兩個因素：公司的利潤，以及分攤該利潤的股份數量。若流通股數下降，相同的利潤便可分配至較少的股份之上。
因此，更高的每股盈餘可源自利潤增長、股數減少，或兩者同時出現。
什麼是每股盈餘？
每股盈餘（EPS）是估算公司利潤中可歸屬於每股股份的金額。
簡化計算公式如下：
每股盈餘 = 歸屬於普通股股東的淨利潤 ÷ 加權平均流通股數
加權平均股數反映了財務期間內股份數量的變動。
公司通常會公佈基本每股盈餘和攤薄每股盈餘。基本每股盈餘使用加權平均普通流通股數。攤薄每股盈餘則同時考慮股票期權、限制性股票及其他可能增加股數的證券的潛在影響。因此，當存在潛在攤薄證券時，攤薄每股盈餘通常提供更為保守的衡量指標。
什麼是股票回購？
股票回購（又稱股份回購）是指公司動用現金購買自身股份的行為。
回購的股份可能依據公司政策及適用的會計準則予以註銷，或作為庫藏股持有。當流通股數減少時，公司的利潤便由較少的股份分攤。
回購本身不會直接增加銷售額或淨利潤，而是改變每股盈餘計算公式中的分母。
股票回購如何提升每股盈餘：範例說明
假設某假設性公司的淨利潤為1億英鎊，加權平均股數為1億股。
回購前：
1億英鎊 ÷ 1億股 = 每股盈餘1.00英鎊
假設公司回購足夠股份，使加權平均股數降至9,000萬股，而淨利潤維持在1億英鎊。
回購後：
1億英鎊 ÷ 9,000萬股 ≈ 每股盈餘1.11英鎊
即使總利潤未有變動，每股盈餘已上升約11%。增長的原因在於相同的利潤分攤至較少的股份。
此為簡化的假設性範例，僅供教育用途，並不代表任何實際公司的情況。
股票回購如何影響每股盈餘
每股盈餘有兩個主要組成部分：利潤為分子，加權平均股數為分母。
當利潤上升、股數下降，或兩者同時發生時，每股盈餘可以提升。股數下降可在淨利潤增長時放大每股盈餘的增幅，也可在利潤下滑時減緩每股盈餘的跌幅。
公司可能透過回購股份向股東返還多餘現金、抵銷因員工薪酬計劃而發行的股份，或調整資本結構。然而，回購僅是現金的諸多用途之一。公司亦可選擇再投資於業務運營、償還債務、進行收購或派發股息。
回購的成效取決於公司的財務狀況、回購所支付的股價，以及該現金是否能在其他用途上產生更高回報。
蘋果公司：回購與較低股數如何影響每股盈餘
蘋果公司是一個具參考價值的案例，因其持續大規模回購自身股份。
從財政年度2020至財政年度2025，蘋果公司的加權平均攤薄股數從約175.28億股降至150.05億股。同期內，淨利潤從574.11億美元增至1,120.10億美元，攤薄每股盈餘從3.28美元升至7.46美元。
這一關係在財政年度2023年尤為明顯。蘋果公司的淨利潤從財政年度2022年的998.03億美元下降至財政年度2023年的969.95億美元。然而，由於加權平均攤薄股數從約163.26億股降至158.13億股，攤薄每股盈餘仍從6.11美元小幅升至6.13美元。
較低的股數並未阻止淨利潤的下滑，但蘋果公司將剩餘盈利分攤至更少的股份，從而使攤薄每股盈餘略有上升。
在財政年度2025年，蘋果公司的淨利潤增至1,120.10億美元，同時加權平均攤薄股數進一步降至約150.05億股，攤薄每股盈餘因此升至7.46美元。在此情況下，淨利潤的增長與股數的減少共同推動了每股盈餘的提升。
蘋果公司在財政年度2025年斥資893億美元回購約4.02億股。扣除回購及年內新發股份後，年末普通股股數從約151.17億股降至147.73億股。
蘋果公司：淨利潤、攤薄股數與每股盈餘，財政年度2020-2025
蘋果公司的攤薄股數在整個期間持續下降。在財政年度2023年，淨利潤從約998億美元降至約970億美元，但由於加權平均攤薄股數下降，攤薄每股盈餘仍從6.11美元小幅升至6.13美元。在財政年度2025年，每股盈餘的升幅同時反映了淨利潤的增長以及股數的進一步減少。
投資者在評估每股盈餘增長時應同時審視哪些指標？
每股盈餘的增長不應孤立評估。投資者亦應審視淨利潤的變動、攤薄股數的變化，以及用於回購的現金金額。
將每股盈餘增長與淨利潤增長進行比較，有助判斷增長主要源於盈利能力的提升、股數的下降，抑或兩者兼而有之。
自由現金流、債務、資本支出及股票薪酬亦屬相關因素。公司可能在大規模回購股份的同時，向員工發行新股，從而削減對攤薄股數的淨影響。
若以高估值回購股份、公司承擔過多債務，或忽略必要投資，回購的效益可能大打折扣。此外，回購公告亦不保證已授權金額將全數動用。蘋果公司明確表示，其回購計劃並不要求公司須回購最低數量的股份。
因此，股票回購應與盈利能力、現金產生能力、債務狀況及公司長遠策略一併考量。
結語
即使總利潤未有增長，每股盈餘仍可上升，原因在於每股盈餘同時取決於利潤與股份數量。
股票回購可降低計算公式中的分母，使相同的利潤分攤至更少的股份。若利潤同時增長，較低的股數可進一步放大每股盈餘的增幅。