Tại Sao Lạm Phát Giảm Không Phải Lúc Nào Cũng Đồng Nghĩa Với Lãi Suất Thấp Hơn

Lạm phát bắt đầu giảm, nhưng ngân hàng trung ương vẫn giữ nguyên lãi suất và cảnh báo rằng chi phí vay có thể vẫn ở mức cao. Điều này có vẻ mâu thuẫn. Nếu áp lực giá cả đang giảm bớt, có vẻ hợp lý khi kỳ vọng các nhà hoạch định chính sách sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất.

Tuy nhiên, các ngân hàng trung ương xem xét nhiều hơn là chỉ hướng đi của lạm phát tổng thể. Họ đánh giá liệu lạm phát có đang trở về mục tiêu một cách bền vững hay không. Lạm phát tổng thể có thể giảm do giá năng lượng hoặc thực phẩm giảm, trong khi áp lực cơ bản liên quan đến tiền lương và dịch vụ vẫn còn dai dẳng.

Lạm Phát Giảm Không Phải Là Giảm Phát

Khi các nhà kinh tế nói về lạm phát giảm, họ thường muốn nói đến giảm lạm phát chứ không phải giảm phát.

Giảm lạm phát xảy ra khi giá cả tiếp tục tăng nhưng với tốc độ chậm hơn. Nếu lạm phát giảm từ 6% xuống 3%, mức giá chung vẫn đang tăng. Giảm phát xảy ra khi mức giá tổng thể giảm xuống.

Do đó, tỷ lệ lạm phát thấp hơn thông thường không có nghĩa là giá cả đã trở về mức trước khi lạm phát tăng. Điều đó có nghĩa là chúng đang tăng chậm hơn so với trước đây.

Lạm Phát Tổng Thể và Lạm Phát Lõi: Tại Sao Sự Khác Biệt Quan Trọng

Lạm phát tổng thể đo lường sự thay đổi giá cả trên toàn bộ rổ hàng tiêu dùng, bao gồm thực phẩm và năng lượng. Lạm phát lõi loại trừ một số thành phần biến động trong rổ chỉ số giá tiêu dùng, thường bao gồm thực phẩm và năng lượng, để cung cấp một góc nhìn khác về áp lực giá cơ bản.

Lạm phát tổng thể có thể giảm nhanh khi giá dầu, khí đốt hoặc thực phẩm giảm. Nó cũng có thể bị ảnh hưởng bởi hiệu ứng nền, xảy ra khi mức tăng giá lớn của năm trước không còn được tính vào so sánh hằng năm.

Những diễn biến này có thể làm giảm lạm phát tổng thể mà không loại bỏ được áp lực giá nội địa rộng lớn hơn. Lạm phát lõi có thể vẫn ở mức cao nếu giá cả tiếp tục tăng trên một phạm vi hàng hóa và dịch vụ rộng hơn.

Các ngân hàng trung ương theo dõi cả hai thước đo. Chi phí thực phẩm và năng lượng rất quan trọng đối với các hộ gia đình, nhưng các nhà hoạch định chính sách cũng phải xác định liệu lạm phát có khả năng vẫn ở mức cao sau khi những biến động giá tạm thời qua đi hay không.

Tại Sao Lạm Phát Dịch Vụ Quan Trọng

Lạm phát dịch vụ có thể dai dẳng hơn lạm phát hàng hóa.

Giá hàng hóa có thể phản ứng tương đối nhanh khi giá hàng hóa cơ bản giảm hoặc chuỗi cung ứng được cải thiện. Các dịch vụ như khách sạn, giao thông, bảo hiểm và chăm sóc cá nhân thường phụ thuộc nhiều hơn vào lao động nội địa, tiền thuê và các chi phí khác điều chỉnh dần dần.

Tăng trưởng tiền lương vì vậy là một phần quan trọng trong triển vọng lạm phát. Tiền lương cao hơn hỗ trợ thu nhập và chi tiêu của các hộ gia đình, nhưng chúng cũng có thể làm tăng chi phí của doanh nghiệp. Các công ty có thể chuyển một phần các chi phí này sang khách hàng khi nhu cầu vẫn ở mức vững chắc.

Điều này không có nghĩa là tăng trưởng tiền lương tự động tạo ra lạm phát. Mức lương cao hơn có thể được hỗ trợ bởi năng suất mạnh hơn, cho phép doanh nghiệp tăng lương mà không cần tăng giá tương ứng.

Do đó, các ngân hàng trung ương xem xét tỷ lệ thất nghiệp, vị trí việc làm trống và hoạt động tuyển dụng cùng với dữ liệu tiền lương. Những chỉ số này giúp các nhà hoạch định chính sách đánh giá liệu điều kiện thị trường lao động có thể duy trì lạm phát tiền lương và dịch vụ hay không.

Tại Sao Các Ngân Hàng Trung Ương Cần Lạm Phát Trở Về Mục Tiêu Một Cách Bền Vững

Một báo cáo lạm phát thuận lợi hiếm khi đủ để xác lập một xu hướng lâu dài. Số liệu hàng tháng có thể biến động, trong khi các thước đo khác nhau có thể đưa ra các tín hiệu mâu thuẫn.

Các nhà hoạch định chính sách có thể chờ bằng chứng cho thấy lạm phát tổng thể, lạm phát cơ bản, tăng trưởng tiền lương và kỳ vọng lạm phát đang di chuyển theo hướng phù hợp với sự ổn định giá cả lâu dài.

Kỳ vọng lạm phát quan trọng vì các hộ gia đình và doanh nghiệp đưa ra quyết định về tiền lương, giá cả và hợp đồng một phần dựa trên những gì họ tin rằng lạm phát sẽ như thế nào trong tương lai. Nếu những kỳ vọng đó vẫn ở mức cao, áp lực giá có thể trở nên dai dẳng hơn.

Chính sách tiền tệ cũng có thể trở nên thắt chặt hơn khi lạm phát giảm, ngay cả khi ngân hàng trung ương không tăng lãi suất chính sách. Nếu lãi suất danh nghĩa không đổi trong khi lạm phát giảm, lãi suất thực — hay lãi suất điều chỉnh theo lạm phát — sẽ tăng lên.

Tại Sao Các Ngân Hàng Trung Ương Có Thể Chờ Trước Khi Cắt Giảm Lãi Suất

Giảm lãi suất có thể làm giảm chi phí vay và hỗ trợ chi tiêu và đầu tư. Nếu lãi suất được cắt giảm trước khi lạm phát được kiểm soát, nhu cầu mạnh hơn có thể làm chậm đà giảm của lạm phát hoặc khiến áp lực giá quay trở lại.

Tuy nhiên, duy trì lãi suất cao quá lâu cũng tiềm ẩn rủi ro. Chi phí vay hạn chế có thể làm suy yếu hoạt động kinh tế, việc làm và thu nhập doanh nghiệp.

Các ngân hàng trung ương phải cân bằng những rủi ro cạnh tranh này. Phụ thuộc vào dữ liệu có nghĩa là các quyết định của họ thay đổi khi thông tin mới làm thay đổi triển vọng kinh tế, thay vì tuân theo một lịch trình định sẵn.

Nghiên Cứu Điển Hình Về Ngân Hàng Anh: Tại Sao Lãi Suất Vẫn Cao Khi Lạm Phát Giảm

Vương quốc Anh cung cấp một ví dụ rõ ràng vào đầu năm 2024. Lạm phát Chỉ số Giá Tiêu dùng hàng năm đã giảm từ 11,1% vào tháng 10 năm 2022 xuống còn 4,0% vào tháng 12 năm 2023. Tuy nhiên, lạm phát lõi vẫn ở mức 5,1%, trong khi lạm phát dịch vụ đứng ở mức 6,4%, theo Cơ quan Thống kê Quốc gia.

Vào ngày 1 tháng 2 năm 2024, Ngân hàng Anh duy trì Lãi suất Ngân hàng ở mức 5,25%. Ủy ban Chính sách Tiền tệ bỏ phiếu sáu chọi ba để giữ nguyên lãi suất, với hai thành viên thích tăng và một thành viên ủng hộ giảm.

Đến tháng 3, lạm phát tổng thể đã tiếp tục giảm xuống còn 3,2%. Tuy nhiên, Ngân hàng vẫn giữ Lãi suất Ngân hàng ở mức 5,25% vào tháng 5. Lạm phát dịch vụ vẫn ở mức 6,0%, trong khi tăng trưởng tiền lương thường xuyên hàng năm của khu vực tư nhân cũng là 6,0% trong ba tháng đến tháng 2. Ngân hàng cho biết các chỉ số này tiếp tục báo hiệu áp lực lạm phát nội địa ở mức cao, mặc dù cả hai đã bắt đầu giảm bớt.

Quyết định này minh chứng cho lý do tại sao một đợt giảm đáng kể của lạm phát tổng thể chưa đủ để tạo ra việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức. Các nhà hoạch định chính sách cũng đang xem xét liệu lạm phát tiền lương và dịch vụ có đang hạ nhiệt đủ để lạm phát trở về mục tiêu 2% một cách bền vững hay không.

Lạm Phát Anh, Lạm Phát Dịch Vụ và Lãi Suất Ngân Hàng: 2021-2026

Nguồn & Phương pháp: Cơ quan Thống kê Quốc gia và Ngân hàng Anh. Biểu đồ so sánh tỷ lệ lạm phát Chỉ số Giá Tiêu dùng tổng thể hàng năm của Anh với lạm phát dịch vụ CPI và Lãi suất Ngân hàng từ tháng 1 năm 2021 đến tháng 7 năm 2026. Các quan sát lạm phát được căn chỉnh theo tháng mà dữ liệu liên quan thay vì ngày công bố tiếp theo. Lãi suất Ngân hàng đại diện cho mức lãi suất áp dụng vào cuối mỗi tháng. Đường đứt nét chỉ mục tiêu lạm phát 2% của Ngân hàng Anh. Tất cả các chuỗi được hiển thị theo tỷ lệ phần trăm gốc và không được lập chỉ số. Dữ liệu tính đến ngày 19 tháng 8 năm 2026.

Lạm phát tổng thể giảm đáng kể sau khi đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2022, nhưng lạm phát dịch vụ giảm chậm hơn. Sự phân kỳ này giúp giải thích lý do tại sao Ngân hàng Anh giữ Lãi suất Ngân hàng ở mức 5,25% trong nửa đầu năm 2024 bất chấp sự cải thiện của chỉ số tổng thể. Biểu đồ cũng cho thấy lạm phát và lãi suất không di chuyển theo nhau một cách máy móc, vì các nhà hoạch định chính sách xem xét thành phần, tính dai dẳng và hướng đi có thể có trong tương lai của áp lực giá.

Kết Luận

Lạm phát giảm có thể là tiến bộ có ý nghĩa, nhưng điều đó không tự động có nghĩa là lãi suất sẽ giảm ngay lập tức.

Các ngân hàng trung ương xem xét liệu lạm phát có còn trên mục tiêu hay không và liệu áp lực giá cơ bản, tăng trưởng tiền lương và kỳ vọng có hỗ trợ việc trở lại ổn định giá cả lâu dài hay không. Họ cũng phải cân bằng rủi ro cắt giảm quá sớm với rủi ro duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt quá lâu.

Hướng đi của lạm phát là quan trọng, nhưng thành phần, tính dai dẳng và khoảng cách so với mục tiêu của ngân hàng trung ương cũng quan trọng không kém.