Qu’est-ce que la courbe des rendements et pourquoi prédit-elle les récessions ?

La courbe des rendements est un graphique simple montrant les taux d’intérêt des obligations d’État ayant différentes maturités. La plupart des traders observent la courbe des bons du Trésor américain, qui va des bons à très court terme jusqu’aux obligations à long terme pouvant durer dix voire trente ans. Étant donné que les rendements obligataires reflètent les attentes concernant l’inflation, la croissance et les taux d’intérêt, la forme de la courbe peut offrir des indications précieuses sur la direction que pourrait prendre l’économie.

Comment fonctionne normalement la courbe des rendements

Dans des conditions normales, la courbe est ascendante. Cela signifie que les obligations à long terme offrent généralement des rendements plus élevés que les obligations à court terme, car les investisseurs souhaitent une rémunération supplémentaire pour immobiliser leur argent pendant plus longtemps. Début mars 2026, le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans se situe autour de 4,15 %, tandis que celui à 2 ans est proche de 3,56 %, ce qui correspond à une structure ascendante classique.

Cette forme signale généralement une confiance dans une croissance économique stable et des attentes d’inflation relativement stables. Lorsque les marchés sont à l’aise avec les perspectives futures, ils exigent un rendement plus élevé pour les maturités plus longues simplement en raison de l’incertitude supplémentaire au fil du temps.

Qu’est-ce qu’une courbe des rendements inversée

Une courbe des rendements inversée apparaît lorsque les rendements à court terme dépassent les rendements à long terme. Cela est inhabituel et se produit généralement lorsque les banques centrales augmentent les taux d’intérêt pour contrôler l’inflation. Des taux directeurs plus élevés font rapidement grimper les coûts d’emprunt à court terme. Dans le même temps, si les investisseurs s’attendent à un ralentissement de la croissance par la suite, ils ont tendance à acheter des obligations à long terme pour plus de sécurité, ce qui fait baisser les rendements à long terme.

Bien que la courbe ne soit pas inversée aujourd’hui, elle a récemment connu une période d’inversion exceptionnellement longue, l’écart entre les rendements à 10 ans et à 2 ans restant négatif de juillet 2022 à août 2024 avant de redevenir positif.

Cette longue période a mis en évidence à quel point les marchés anticipaient fortement un ralentissement.

Pourquoi une courbe inversée est considérée comme un signal de récession

La raison pour laquelle l’inversion est importante réside dans son historique. Avant plusieurs grandes récessions aux États-Unis, la courbe des rendements s’est inversée plusieurs mois à l’avance. Des études montrent que l’écart entre les rendements à 10 ans et à 2 ans devient souvent négatif bien avant les ralentissements économiques, avec un délai allant de quelques mois à plus d’un an.

Ce n’est pas la courbe elle-même qui provoque les récessions. Au contraire, elle reflète les attentes du marché. Lorsque les investisseurs pensent que la croissance va ralentir et que les taux d’intérêt pourraient devoir baisser à l’avenir, les rendements à long terme diminuent par rapport aux rendements à court terme.

Écart de rendement du Trésor américain à 10 ans moins 2 ans (2022-2026)

Source : Federal Reserve Bank of St. Louis (FRED). Données au 9 mars 2026.

Pourquoi les traders et les investisseurs y prêtent attention

Les variations de la courbe des rendements se répercutent sur les marchés financiers. Lorsque la courbe s’aplatit ou s’inverse, les marchés boursiers peuvent devenir plus prudents, car les entreprises ont tendance à rencontrer des difficultés pendant les périodes de croissance plus lente. Les marchés des devises réagissent aux changements dans les anticipations de taux d’intérêt, tandis que les matières premières réagissent souvent aux perspectives de demande. Même la courbe ascendante actuelle contient des informations utiles. Par exemple, l’écart entre les rendements à 10 ans et à 2 ans est actuellement d’environ +0,58 %, ce qui montre une structure de maturité plus normale après des années de turbulences.

Les limites de la courbe des rendements

Bien que la courbe des rendements ait un solide historique, elle n’est pas parfaite. Les inversions peuvent durer longtemps avant qu’une récession n’apparaisse, et le signal peut parfois être influencé par des événements mondiaux ou des mesures politiques exceptionnelles. La longue inversion entre 2022 et 2024 a inclus de brèves périodes qui ne correspondaient pas immédiatement à un ralentissement économique.

Pour cette raison, les traders la considèrent généralement comme un outil parmi beaucoup d’autres.

Conclusion

La courbe des rendements reste l’un des indicateurs les plus clairs et les plus largement suivis des attentes du marché concernant la croissance, l’inflation et les risques potentiels de récession. Bien qu’elle ne soit pas parfaite, sa forme offre des indications précieuses sur la façon dont les investisseurs perçoivent l’avenir, ce qui en fait un outil puissant pour les nouveaux participants au marché comme pour les investisseurs expérimentés.