수익률에 걸다: 높은 금리가 금융 부문을 어떻게 재편하는가

10년 넘게 돈은 싸게 빌릴 수 있었고 — 어쩌면 너무 쌌을지도 모릅니다?! 이제 그 시대는 끝났습니다. 금리와 채권 수익률은 금융위기 이전에 마지막으로 보았던 수준으로 다시 뛰어올랐고, 그 충격이 시장을 흔들고 있습니다. 어떤 금융사는 번창하고, 다른 금융사는 간신히 숨을 고르고 있습니다. 투자자들은 어떨까요? 여파는 은행 실적을 훨씬 넘어섭니다. 금리가 높아지면 은행에는 무조건 “좋다”라고 생각하기 쉽지만, 실제로는 훨씬 더 복잡합니다!

0에서 5까지 기록적인 속도로

이 변화는 속도 면에서 가혹했습니다. 연준은 2021년 거의 0%에서 불과 2년 만에 5% 이상으로 올렸습니다. 수십 년 만에 가장 가파른 상승입니다. ECB와 영란은행도 같은 길을 걸었습니다. 채권시장은 조용히 받아들이지 않았습니다: 가격은 폭락했고 수익률은 급등했습니다. 갑자기 4~5%의 이른바 무위험 자산 수익률이 다시 정상으로 느껴졌습니다. 저축자들에게는 반가운 소식일까요? 그렇습니다! 하지만 금융 시스템에는 다른 질문이 있습니다. 그 리셋은 실제로 무엇을 의미할까요?

출처: 연방준비제도 이사회(Federal Reserve System, US) via FRED®; 유럽중앙은행 via FRED®; 영란은행 데이터베이스. 2025년 8월 26일 기준 데이터.

정책금리와 장기 수익률은 2021년 이후 급격히 리셋되며, 미국·유로존·영국 전역에서 고수익률 체제를 확립했습니다.

초기 승자들

은행들이 가장 먼저 반사이익을 느꼈습니다. 대출 금리는 예금 비용보다 더 빨리 뛰어올라 마진이 두꺼워졌습니다. 적어도 고객들이 더 높은 예금 이자를 요구하기 전까지는 말이죠. 예를 들어 뱅크오브아메리카(BoA)는 2023년 2분기 순이자수익이 14% 증가했습니다. 거대한 은행 규모를 생각하면 이는 하룻밤 새 수십억 달러의 추가 수익을 의미합니다. BNY 멜론 역시 33%의 도약을 기록했습니다.

한편 보험사들은 마침내 숨통이 트였습니다. 수년간 제로 금리 환경에서는 생명보험 상품이 빈약해 보였지만, 이제 투자 포트폴리오에서 실제 수익이 발생하기 시작했습니다. 업계 투자 수익이 향후 수년간 약 40% 증가해 영업이익을 더 높일 것이라는 분석도 나옵니다. 수익률에 목말라하던 연기금과 연금 제공업체들도 조금은 덜 절박해졌습니다.

그래서 초기 단계는 마치 선물처럼 느껴졌습니다. 그러나 언제나 금융에는 다음 장에 숨어 있는 함정이 있습니다.

높고 오래

중앙은행들은 이제 같은 말을 반복합니다: 금리는 인플레이션을 억제하기 위해 “필요한 한” 높게 유지될 것이라고 말이죠. 이것이 무대를 설정합니다. 수익률이 견조한 성장과 함께 높아진다면 금융사는 감당할 수 있고, 심지어 번창할 수도 있습니다. 2023년 글로벌 경제는 회복력을 보여주었습니다. 고용이 유지되면서 소비자들은 지출을 계속했고, 일부 기업들은 명목상 인플레이션 덕분에 매출이 증가하기도 했습니다.

그러나 또 다른 면도 있습니다. 부채 상환 비용이 모든 곳에서 증가하고 있습니다. 주택담보대출, 기업 대출, 정부 차입까지. 신흥시장은 더 큰 위험에 직면합니다. 미국 수익률이 높아지면 자본이 빠져나가고 차환 비용이 상승하며, 대규모 부채가 만기 도래할 때 압력이 최고조에 달합니다.

승자, 패자, 그리고 자산 전반으로 번지는 파장

모든 은행이 같은 것은 아닙니다. 안정적인 예금을 보유한 소매 중심 은행들은 초기에 우위를 점했습니다. 반면 실리콘밸리은행(SVB) 같은 곳은 금리 위험 관리에 실패해 채권 포트폴리오 가치가 폭락했고, 거의 하룻밤 사이에 무너졌습니다.

은행을 넘어 투자자들도 빠르게 습관을 바꿨습니다. 현금이 다시 중요해졌습니다. 약 5%의 수익을 제공하는 머니마켓펀드로 수조 달러가 유입되며 주식은 뒤로 밀려났습니다. 먼 미래의 이익에 기반한 기술주는 가장 큰 타격을 입었습니다. 나스닥은 2022년에 33% 하락하며(2008년 이후 최악의 해) 할인율이 평가 가치를 깎아냈습니다. 실질 수익률이 오르면 보통 약세를 보이는 금도 빛을 잃었습니다. 부동산은 아마 가장 혹독한 압박을 받았습니다: 이미 원격근무로 약해진 사무실 건물주들은 가혹한 금리로 차환에 직면했습니다. 미국 은행들이 상업용 부동산 대출의 약 4분의 1에 노출되어 있기 때문에 그 균열은 중요합니다.

신용 먹구름이 형성되다

이제 이야기가 뒤집힙니다. 2023년 말까지 부도율은 전년 대비 거의 두 배로 증가했습니다. 정크본드 수익률은 9%에 근접하며 약한 기업들을 압박했습니다. 은행에 의존하는 중소기업들이 가장 먼저 충격을 받았습니다.

동시에 예금 압박도 커졌습니다. 저축자들은 더 나은 금리를 원하거나 돈을 다른 곳으로 옮겼고, 은행 마진은 좁아졌습니다. 대출 수요는 식어갔습니다. 높은 금리에서 얻은 초기 이익은 이미 정점을 찍었을 수도 있으며, 은행들은 더 느린 성장, 더 높은 조달 비용, 그리고 증가하는 신용 위험을 동시에 관리해야 합니다.

핵심 교훈

투자자들에게 환경은 달라졌습니다. 좋은 소식은 소득이 마침내 돌아왔다는 것입니다. 채권, 단기증권, 심지어 현금까지도 주식과 경쟁하면서 포트폴리오는 수년 만에 더 균형 잡힌 모습을 보일 수 있습니다. 하지만 경계심과 신중함은 여전히 중요합니다.

지금의 전략은? 강력한 리스크 관리와 탄탄한 예금 기반을 가진 은행과 보험사를 선택하십시오. 높은 레버리지를 가진 차입자, 사무실에 묶인 취약한 리츠(REITs), 또는 약한 신흥시장 부채에는 주의해야 합니다. 매력적인 채권 수익률을 잠그거나 더 높은 조달 비용을 견뎌낼 수 있는 금융주를 매수할 기회는 있지만, 위험도 곳곳에 도사리고 있습니다.

금리는 지도를 다시 그렸습니다. 그것이 계속 순풍이 될지, 아니면 경제를 더 혹독한 상황으로 몰아넣을지는 성장세가 유지될지에 달려 있습니다. 지금은 균형이 핵심입니다: 분산 투자, 신용 균열 감시, 그리고 이 새로운 시대에 수익률은 양날의 검이라는 점을 기억하십시오.