A inflação cheia arrefeceu, mas a última etapa raramente segue em linha reta. O CPI dos EUA desacelerou para 2,4% em termos homólogos em janeiro de 2026, abaixo dos 2,7% de dezembro de 2025; o CPI núcleo recuou para 2,5% face a 2,6%. Esses níveis permanecem acima da meta porque os componentes que agora fazem o maior esforço ajustam-se lentamente. A próxima fase é menos sobre bens e mais sobre serviços, salários e fricções de oferta, o que significa que os preços tendem a cair em etapas, em vez de recuar rapidamente.
No mercado cambial, o carry trade é uma ideia simples que pode gerar retornos constantes quando os mercados estão calmos. Você toma empréstimo em uma moeda com taxa de juros baixa e mantém uma moeda com taxa mais alta, ganhando a diferença enquanto a posição é mantida. Quando as taxas de juros são previsíveis e os mercados não apresentam grandes oscilações, esse “carry” de juros pode ser uma fonte relevante de retorno. Nesses períodos, o capital costuma fluir de países com custo de financiamento muito baixo para aqueles que oferecem rendimentos mais elevados, razão pela qual o carry pode influenciar os movimentos diários do FX.
Alguns momentos do mercado parecem mais ruidosos do que outros; não apenas por causa das manchetes, mas porque vários sinais surgem ao mesmo tempo e levam os investidores a repensar o cenário mais amplo. A última semana de janeiro e a primeira semana de fevereiro foram um desses momentos.
As ações japonesas voltaram a atrair atenção, com o Nikkei 225 regressando a níveis vistos pela última vez no final da década de 1980 e o TOPIX a avançar. Este movimento levou os investidores a revisitar um mercado tradicionalmente associado a um crescimento lento. O tom em torno do Japão mudou, e não apenas de forma marginal. A questão central agora é se esta força reflete melhorias na forma como as empresas são geridas ou se está a ser favorecida por um iene mais fraco e pelo posicionamento de investidores estrangeiros em busca de ganhos.
A Europa há muito tempo negocia com um desconto de valuation em relação aos Estados Unidos, visível em métricas simples como P/E e P/B. O que é mais marcante é que, mesmo em 2026 e mesmo após períodos de forte desempenho nos índices europeus, esse desconto permanece suficientemente amplo para continuar a ressurgir nas discussões de alocação de ativos. Assim, a questão não é se a Europa é “barata” em termos relativos, mas se o desconto começa a parecer excessivo em relação às perspetivas de lucros da região e à resiliência dos balanços, ou se ainda reflete diferenças estruturais mais profundas que dificilmente desaparecerão.
