Pourquoi les marchés réagissent-ils aux données sur l’emploi (NFP) de la manière qu’ils le font ?
Chaque trader a quelques dates qu’il entoure sur le calendrier chaque mois. Pour beaucoup, le premier vendredi est tout en haut de la liste. C’est le jour où les États-Unis publient le rapport sur les créations d’emplois non agricoles (NFP), et celui-ci dicte souvent l’humeur des marchés mondiaux pendant plusieurs jours. Même si vous ne tradez pas directement les actions américaines ou le dollar, vous ressentez tout de même l’effet de vague. Le NFP parvient à réaligner l’ensemble du marché, car le marché du travail constitue l’une des fenêtres les plus claires vers l’économie réelle. Lorsque les embauches se renforcent, cela envoie un message. Lorsqu’elles faiblissent, ce message devient encore plus fort.
Au cœur du rapport, le NFP mesure combien d’emplois ont été ajoutés ou perdus aux États-Unis au cours du mois précédent. Il exclut les travailleurs agricoles, les employés de ménage privés et certains postes dans les organisations à but non lucratif, ce qui rend les données plus stables et plus faciles à interpréter. Ce qu’il capture, en réalité, c’est le pouls de la consommation. Plus de personnes au travail signifie généralement davantage de revenus circulant dans l’économie, une demande plus forte pour les biens et services et, dans bien des cas, davantage de confiance de la part des entreprises. Moins de personnes employées signalent l’inverse : une demande plus faible, une pression sur les revenus des ménages et un éventuel ralentissement à venir. C’est pourquoi ce rapport a une telle importance. Il est simple, mais très révélateur.
Créations d’emplois non agricoles (NFP) vs Indice large du dollar (2010–2025)
Sources : Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale (États-Unis) ; Bureau of Labor Statistics, via FRED®
Les zones ombrées indiquent les périodes de récession aux États-Unis.
Le dollar américain réagit souvent instantanément aux données sur l’emploi, car les traders ajustent leurs attentes concernant les taux d’intérêt futurs. Des chiffres NFP solides soutiennent généralement le dollar, tandis que des lectures plus faibles peuvent entraîner un affaiblissement de la devise.
Si les marchés réagissent aussi vivement, c’est parce que le NFP sert de pont entre la situation actuelle et ce que les banques centrales pourraient faire ensuite. Lorsque la croissance de l’emploi est forte, cela indique aux décideurs politiques que l’économie pourrait être en surchauffe. Cela peut signifier des taux d’intérêt plus élevés ou, au minimum, un report des mesures d’assouplissement. Lorsque la croissance de l’emploi est faible, cela suggère qu’un soutien supplémentaire pourrait être nécessaire. Les traders comprennent instinctivement cette dynamique. Quelques secondes après la publication, le marché commence à intégrer de nouveaux scénarios de taux d’intérêt. Un NFP supérieur aux attentes tend à faire monter les rendements obligataires et à renforcer le dollar américain. Il exerce également une pression sur les actions, notamment dans les secteurs dépendant fortement du financement bon marché. Un rapport plus faible a tendance à inverser ce schéma : rendements plus bas, dollar plus faible et hausse de l’appétit pour le risque.
Chaque classe d’actifs réagit différemment à la nouvelle. Le marché des changes est généralement le premier à bouger. Le dollar peut bondir ou chuter presque instantanément car les traders sont sensibles à tout ce qui modifie les anticipations de politique monétaire aux États-Unis. Les marchés obligataires suivent de près : les rendements s’ajustent à mesure que les investisseurs réévaluent la possibilité que la Réserve fédérale resserre ou assouplisse les conditions financières. Les marchés actions réagissent avec un mélange d’optimisme et de prudence. Une forte croissance de l’emploi peut être perçue comme un signe positif pour la demande, les bénéfices des entreprises et la résilience économique. Mais cela peut aussi susciter des inquiétudes : des taux plus élevés peuvent peser sur les valorisations, en particulier dans la technologie ou les secteurs axés sur la croissance. Une faible croissance de l’emploi peut produire l’effet inverse : soulagement sur le front monétaire, mais davantage de doutes quant aux perspectives économiques. C’est l’équilibre délicat que les marchés gèrent à chaque publication du NFP.
Un aspect souvent négligé par les traders débutants est que la surprise compte plus que le chiffre lui-même. Les marchés réagissent à l’écart entre les attentes et la réalité. Si les économistes prévoyaient 150 000 emplois et que le rapport en annonce 250 000, le marché réagit à cette surprise, pas au nombre absolu. La même logique s’applique lorsque le chiffre est bien inférieur aux attentes. Les révisions des mois précédents peuvent être tout aussi influentes, surtout si elles modifient la tendance générale. La croissance salariale incluse dans le rapport constitue un autre élément important. Des salaires en hausse soutiennent les dépenses des ménages mais peuvent également alimenter l’inflation, ce qui renvoie à nouveau aux attentes en matière de taux.
Le résultat est que le NFP façonne l’ambiance du marché bien au-delà des seules données sur l’emploi. Il influence la manière dont les traders envisagent la croissance, l’inflation et les politiques futures. Il pose le décor pour les mouvements de marché des semaines suivantes. C’est pourquoi les traders expérimentés abordent les jours de NFP avec un plan. Ils savent que la publication peut créer une volatilité soudaine et modifier la direction des principaux actifs en quelques instants.
En fin de compte, le NFP est bien plus qu’une statistique sur le marché du travail. C’est une photographie mensuelle de la force économique, de la demande des consommateurs et de la pression inflationniste. Tous ces éléments influencent les décisions des banques centrales et le sentiment du marché. Comprendre comment les marchés interprètent le rapport aide les traders à naviguer les mouvements avec plus de clarté et moins de bruit. Les jours de NFP, les chiffres ne racontent pas seulement l’histoire de l’emploi — ils racontent l’histoire de l’endroit où le marché pourrait aller ensuite. Alors, restez attentif !