Pourquoi les devises se soucient davantage des anticipations que des taux

Imaginez ce scénario : une banque centrale relève ses taux d’intérêt, et pourtant la devise s’affaiblit au lieu de se renforcer. Cela peut sembler contre-intuitif, mais les traders expérimentés savent que ce qui compte n’est pas la hausse des taux en elle-même, mais ce que le marché anticipait pour la suite. Les marchés des changes (FX) sont, par nature, tournés vers l’avenir : ils se concentrent sur la direction que prennent les taux plutôt que sur leur niveau actuel.

Les marchés FX intègrent l’avenir, pas le présent

Les devises se négocient sur la base des anticipations. Bien avant qu’une banque centrale ne modifie officiellement ses taux, les traders ont généralement déjà pris position sur ce qui va se produire. Au moment où une décision de taux d’intérêt est annoncée, son résultat est souvent déjà intégré dans les prix. Par exemple, les taux de change ont à la fois une valeur spot (le prix d’aujourd’hui) et une valeur à terme fondée sur les anticipations futures. Si les marchés pensent qu’une banque centrale va assouplir sa politique dans les mois à venir, sa devise peut commencer à baisser dès maintenant, les traders se positionnant à l’avance sur ce changement — et inversement.

Supposons que les investisseurs s’attendent à ce que la Banque d’Angleterre (BoE) relève prochainement ses taux, tandis que la Banque centrale européenne (BCE) serait perçue comme marquant une pause ou procédant à des baisses. Même avant toute décision officielle, la livre pourrait s’apprécier face à l’euro, les marchés intégrant déjà cette évolution. Lorsque l’annonce tombe, ce qui fait bouger le marché, c’est le fait qu’elle surprenne ou déçoive par rapport à ces anticipations.

Bouger avant que le mouvement n’ait lieu

Il existe un vieil adage sur les marchés : « acheter la rumeur, vendre la nouvelle ». Les traders ont tendance à acheter (ou vendre) une devise en anticipation d’un événement, puis à prendre leurs bénéfices une fois que la nouvelle attendue devient officielle. Si la Fed est largement attendue pour baisser ses taux au prochain trimestre, le dollar peut commencer à s’affaiblir dès maintenant, les investisseurs se repositionnant en prévision de rendements futurs plus faibles. Fin 2025, l’indice du dollar américain est tombé à des plus bas de plusieurs années, principalement parce que les traders pariaient à l’avance sur des baisses de taux de la Fed.

Cette dynamique explique également pourquoi une devise peut s’affaiblir même après une hausse des taux. Si une banque centrale relève ses taux mais laisse entendre qu’il pourrait s’agir de la dernière hausse (une « hausse accommodante »), les traders qui s’ajustent à cette perspective plus souple peuvent faire baisser la devise. Au Japon, par exemple, le yen est resté stable face au dollar tout au long de l’année 2025 malgré deux hausses de taux de la Banque du Japon (BoJ).

Si la BCE est censée baisser ses taux de 0,50 %, l’euro reflète probablement déjà cette anticipation. Si la BCE ne réduit finalement ses taux que de 0,25 %, paradoxalement, l’euro pourrait progresser car la baisse serait inférieure aux attentes. En revanche, si la banque surprenait avec une réduction plus importante, l’euro chuterait probablement fortement.

Le marché a bougé avant la BCE

Source : TradingView. Tous les indices sont en rendement total libellé en dollars américains. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des performances futures. Données au 30 décembre 2025.

L’EUR/USD a commencé à progresser plusieurs semaines avant que la BCE ne confirme sa baisse de taux en mars 2025. Le rallye n’a pas été provoqué par la décision elle-même, car le marché l’avait déjà intégrée sur la base des anticipations.

La puissance de la communication prospective et des perspectives

Un indice majeur provient de la communication prospective (forward guidance) — les signaux et indications que les banques centrales donnent sur leur politique future. Lorsque cette communication est crédible, les traders ajustent les devises bien avant que la banque centrale ne passe réellement à l’action.

Les différentiels de rendement constituent un moteur clé des anticipations sur le FX. Les investisseurs comparent les intérêts qu’ils peuvent obtenir dans une devise par rapport à une autre. Par exemple, si les rendements des obligations américaines sont attendus en baisse sous ceux de l’Europe, le dollar pourrait s’affaiblir face à l’euro.

Les anticipations d’inflation et les perspectives de croissance influencent également les mouvements de devises. Si l’inflation est attendue en forte baisse, les marchés peuvent anticiper des baisses de taux à venir, ce qui peut plafonner la force d’une devise. Le yen japonais en 2025 en est un excellent exemple : malgré des hausses de taux, le yen ne s’est pas apprécié, car les investisseurs jugeaient les perspectives de croissance du Japon faibles.

Idées reçues courantes sur les taux et le FX

Mythe 1 : « Des taux d’intérêt plus élevés signifient toujours une devise plus forte. » Ce sont la direction du changement et le contexte qui comptent.

Mythe 2 : « Les devises ne bougent que lorsque les banques centrales agissent. » En réalité, les devises bougent en amont des actions des banques centrales.

Mythe 3 : « Toutes les hausses (ou baisses) de taux ont le même effet. » Une hausse surprise de 0,5 % peut propulser une devise à la hausse, tandis qu’une hausse routinière de 0,25 % peut la faire baisser.

Attention aux risques : lorsque les anticipations se trompent

Parfois, les hypothèses du marché sont tout simplement erronées, ou des événements soudains brisent le consensus. La Fed a procédé à une baisse inattendue de 0,50 % de ses taux fin 2024 — plus importante que ce qu’anticipaient les investisseurs — et le dollar a rapidement chuté.

Les marchés peuvent intégrer avec confiance des baisses de taux — jusqu’à ce qu’un chiffre de PIB ou d’inflation exceptionnellement fort ne vienne bouleverser le scénario.

À retenir

Plutôt que de se concentrer uniquement sur les taux d’intérêt actuels, les traders performants se focalisent sur le récit global : la direction des taux et de l’économie, et la part de cette histoire déjà intégrée dans les prix. Chaque hausse ou baisse de taux vit à l’ombre de ce qui vient ensuite. Si vous parvenez à aligner vos trades avec les évolutions de ces anticipations collectives, vous serez en bien meilleure position pour naviguer dans les courants changeants du marché des changes.