La inflación general se ha moderado, pero el último tramo rara vez avanza en línea recta. El IPC de EE. UU. se desaceleró al 2,4% interanual en enero de 2026, frente al 2,7% de diciembre de 2025; el IPC subyacente bajó al 2,5% desde el 2,6%. Estas cifras siguen por encima del objetivo porque los componentes que ahora hacen el mayor esfuerzo se mueven lentamente. La siguiente fase trata menos de bienes y más de servicios, salarios y fricciones de oferta, lo que significa que los precios tienden a descender en escalones en lugar de caer rápidamente.
En el mercado de divisas, el carry trade es una idea sencilla que puede aportar retornos constantes cuando los mercados están tranquilos. Pides prestado en una divisa con un tipo de interés bajo y mantienes una divisa con un tipo más alto, ganando la diferencia mientras mantienes la posición. Cuando los tipos de interés son predecibles y los mercados no presentan grandes movimientos, ese “carry” de intereses puede ser una fuente significativa de retorno. En esos periodos, el dinero suele fluir desde países con un coste de financiación muy bajo hacia aquellos que pagan más, razón por la cual el carry puede influir en los movimientos diarios del mercado FX.
Algunos momentos del mercado se sienten más ruidosos que otros; no solo por los titulares, sino porque varias señales llegan al mismo tiempo y obligan a los inversores a replantearse el panorama general. La última semana de enero y la primera de febrero fueron uno de esos momentos.
Las acciones japonesas han vuelto a atraer la atención, con el Nikkei 225 regresando a niveles vistos por última vez a finales de la década de 1980 y el TOPIX avanzando al alza. Este rebote ha llevado a los inversores a reconsiderar un mercado asociado durante mucho tiempo con un crecimiento lento. El tono en torno a Japón ha cambiado, y no solo de forma marginal. La pregunta clave ahora es si esta fortaleza refleja una mejora en la gestión de las empresas, o si está siendo favorecida por un yen más débil y por la posición de los inversores extranjeros en busca de ganancias.
Europa ha cotizado durante mucho tiempo con un descuento de valoración frente a Estados Unidos, visible en métricas sencillas como el P/E y el P/B. Lo más llamativo es que, incluso en 2026 y aun después de periodos de fuerte rendimiento en los índices europeos, el descuento sigue siendo lo suficientemente amplio como para reaparecer constantemente en los debates de asignación de activos. Por tanto, la cuestión no es si Europa es “barata” en términos relativos, sino si el descuento empieza a parecer excesivo en relación con las perspectivas de beneficios de la región y la solidez de sus balances, o si sigue reflejando diferencias estructurales más profundas que difícilmente desaparecerán.
