USD/JPY: เบื้องหลังความเคลื่อนไหวของตลาด กำลังเกิดอะไรขึ้นกันแน่?

เหตุใดความผันผวนล่าสุดจึงเกี่ยวข้องกับกลยุทธ์มากกว่าแผนภูมิ หากคุณติดตาม USD/JPY ในช่วงที่ผ่านมา คุณคงสังเกตเห็นสิ่งที่ไม่ธรรมดา หลังจากหลายเดือนที่ดอลลาร์แข็งค่าอย่างต่อเนื่องและเงินเยนดูเหมือนจะอ่อนค่าไม่หยุด คู่เงินนี้กลับทิศทางอย่างฉับพลัน เยนแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว ดอลลาร์อ่อนลง และนักเทรดทั่วโลกต่างตั้งคำถามเดียวกันว่า “มีใครกำลังเข้ามาแทรกแซงอยู่เบื้องหลังหรือไม่?”

USD/JPY: จากจุดสูงสุดหลายเดือนสู่การแข็งค่าของเยนอย่างรวดเร็ว

ที่มา: TradingView ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ใช่ตัวบ่งชี้ที่เชื่อถือได้ของผลการดำเนินงานในอนาคต ข้อมูล ณ วันที่ 5 กุมภาพันธ์ 2026

USD/JPY ปรับตัวลงอย่างรวดเร็วจากจุดสูงสุดล่าสุดใกล้ระดับ 160 ขณะที่ความแข็งแกร่งของเยนเร่งตัวขึ้น กราฟนี้แสดงการปรับขึ้นอย่างแข็งแกร่งของ USD/JPY ตลอดช่วงปลายปี 2025 ก่อนจะเกิดการกลับทิศอย่างฉับไว เมื่อคำเตือนเรื่องการแทรกแซง รายงานการตรวจสอบอัตราดอกเบี้ย และส่วนต่างผลตอบแทนที่แคบลง กระตุ้นให้เยนแข็งค่าอย่างรวดเร็ว

ในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน การเคลื่อนไหวครั้งใหญ่เช่นนี้มักบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงของปัจจัยพื้นฐาน แต่บางครั้งมันก็เล่าเรื่องที่ใหญ่กว่านั้น และครั้งนี้ เรื่องราวคือเศรษฐกิจขนาดใหญ่สองแห่งที่กำลังพยายามแก้ปัญหาของตนเองอย่างเงียบ ๆ … และค้นพบว่าพวกเขาจะทำได้ก็ต่อเมื่อร่วมมือกันเท่านั้น

ความท้าทายของสหรัฐฯ: เมื่อดอลลาร์แข็งค่าไม่ใช่สิ่งที่ช่วยอีกต่อไป

เมื่อมองเผิน ๆ ดอลลาร์ที่แข็งค่าอาจฟังดูดี มันสะท้อนความเชื่อมั่นในเศรษฐกิจสหรัฐฯ ดึงดูดเงินลงทุนจากทั่วโลก และช่วยกดเงินเฟ้อ แต่มีจุดหนึ่งที่คำว่า “แข็งแกร่ง” กลายเป็น “แข็งแกร่งเกินไป” และนั่นคือจุดที่เรื่องต่าง ๆ เริ่มซับซ้อน

ขณะนี้สหรัฐฯ มีหนี้สาธารณะมากกว่า 38 ล้านล้านดอลลาร์ และต้นทุนการชำระหนี้กำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นหมายถึงภาระชำระคืนที่สูงขึ้น และดอลลาร์ที่แข็งค่าจะยิ่งผลักดันอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้นไปอีก การคาดการณ์ล่าสุดชี้ให้เห็นว่าดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียวอาจแตะ 1 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2026 ดอลลาร์ที่แข็งค่ายังทำให้การส่งออกของสหรัฐฯ ขาดความสามารถในการแข่งขัน ในปี 2024 สหรัฐฯ ส่งออกมูลค่า 3.2 ล้านล้านดอลลาร์ แต่นำเข้า 4.1 ล้านล้านดอลลาร์ (ขาดดุลในระดับสูง) เมื่อดอลลาร์แข็งค่า สินค้าสหรัฐฯ จะมีราคาสูงขึ้นในต่างประเทศ และสินค้าต่างชาติจะถูกลงสำหรับผู้บริโภคชาวอเมริกัน

ดังนั้น แม้ตลาดการเงินอาจชื่นชอบดอลลาร์ที่แข็งค่า แต่วอชิงตันอาจไม่ได้ต้องการสิ่งนั้นในเวลานี้

ปัญหาของญี่ปุ่น: เงินเฟ้อ พันธบัตร และเยนที่อ่อนค่าเกินไป

ญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับเงินเยนที่อ่อนค่าเกินไป ทำให้ค่าครองชีพสูงขึ้น เยนที่อ่อนค่าทำให้ต้นทุนการนำเข้าสินค้าพื้นฐาน เช่น เชื้อเพลิง อาหาร และวัตถุดิบ เพิ่มขึ้น และกดดันครัวเรือน

เป็นครั้งแรกในรอบหลายทศวรรษที่ญี่ปุ่นต้องรับมือกับค่าจ้างที่เพิ่มขึ้นและเงินเฟ้อที่เร่งตัวอย่างชัดเจน สิ่งนี้ทำให้ BoJ มีความมั่นใจมากพอที่จะ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสู่ราว 0.75% ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่หลังจากยุคอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นพิเศษมานาน ตลาดพันธบัตรรัฐบาลของญี่ปุ่นมีขนาดใหญ่มาก และแม้การขึ้นดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อยก็สามารถกดดันราคาพันธบัตรให้ลดลงได้ หากราคาพันธบัตรปรับตัวลงเร็วเกินไป อาจกระทบต่อธนาคาร กองทุนบำนาญ และเสถียรภาพของระบบการเงินโดยรวม

ญี่ปุ่นต้องการเงินเยนที่แข็งค่าขึ้น แต่ไม่ใช่ด้วยต้นทุนของเสถียรภาพทางการเงิน

การเคลื่อนไหวที่ประสานกัน? ไม่ใช่ครั้งแรก

ตรงจุดนี้เองที่ผลประโยชน์ของสหรัฐฯ และญี่ปุ่นเริ่มสอดคล้องกัน

ญี่ปุ่นต้องการให้เยนแข็งค่า สหรัฐฯ ต้องการให้ดอลลาร์อ่อนตัวลงจากระดับสูง ทั้งสองฝ่ายไม่ต้องการความผันผวนรุนแรง แล้วอะไรจะเกิดขึ้น? ตลาดเริ่มเคลื่อนไหวราวกับว่านโยบายของทั้งสองประเทศกำลังสอดประสานกัน

เราเคยเห็นมาก่อน ในปี 1985 ระหว่างข้อตกลง Plaza Accord สหรัฐฯ ญี่ปุ่น และประเทศในยุโรปได้ร่วมมือกันเพื่อลดค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าเกินไป วันนี้ไม่มีใครออกมาประกาศอย่างเป็นทางการ แต่สัญญาณดูคล้ายคลึงกัน: การแข็งค่าของเยนอย่างฉับพลัน, รายงานการตรวจสอบอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ, ญี่ปุ่นออกมาเตือนอย่างเปิดเผยเกี่ยวกับระดับค่าเงิน และการเคลื่อนไหวของตลาดที่เป็นระเบียบเกินกว่าจะเป็นเรื่องบังเอิญ

ยักษ์เงียบในฉากหลัง: กลยุทธ์ Yen Carry Trade

เป็นเวลาหลายปีที่นักลงทุนกู้เงินเยนในอัตราดอกเบี้ยต่ำมาก เพื่อนำไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าในที่อื่น กลยุทธ์นี้เรียกว่า carry trade ซึ่งช่วยกดดันให้เยนอ่อนค่าและสนับสนุนการรับความเสี่ยงทั่วโลก

แต่เมื่อเยนแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว กลยุทธ์ carry trade จะเผชิญแรงกดดัน การกู้ยืมเป็นเยนมีต้นทุนสูงขึ้น ต้นทุนเลเวอเรจเพิ่มขึ้น และนักลงทุนบางส่วนถูกบังคับให้ลดสถานะ การลดสถานะหมายถึงการซื้อเยนกลับ และการซื้อเยนยิ่งผลักดันให้เยนแข็งค่าขึ้นไปอีก

สิ่งนี้สร้างวงจรเสริมแรงของความแข็งแกร่งของเยน การอ่อนแรงของ carry trade ช่วยให้ญี่ปุ่นกลับมาควบคุมนโยบายการเงินและลดเงินเฟ้อนำเข้าได้

แล้วอะไรคือแรงขับเคลื่อน USD/JPY ในตอนนี้?

USD/JPY สะท้อนความกังวลของสหรัฐฯ เกี่ยวกับต้นทุนหนี้และดอลลาร์ที่แข็งค่าเกินไป ความจำเป็นของญี่ปุ่นในการรักษาเสถียรภาพเงินเฟ้อและเสริมความแข็งแกร่งของเยน ความต้องการร่วมกันในการหลีกเลี่ยงความผันผวนที่รุนแรง และการคลี่คลายของ yen carry trade

ส่วนต่างผลตอบแทนสหรัฐฯ-ญี่ปุ่น เทียบกับ USD/JPY

ที่มา: TradingView ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ใช่ตัวบ่งชี้ที่เชื่อถือได้ของผลการดำเนินงานในอนาคต ข้อมูล ณ วันที่ 5 กุมภาพันธ์ 2026

เมื่อส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นแคบลง ความแข็งแกร่งของเยนจะเร่งตัวขึ้น เส้นบนแสดงส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ลบด้วยพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี ที่ค่อย ๆ ลดลงตลอดช่วงปลายปี 2025 และต้นปี 2026 ส่วนเส้นล่างติดตามการปรับตัวลงของ USD/JPY ควบคู่กัน แสดงให้เห็นว่าความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยที่แคบลงลดแรงจูงใจของ carry trade และสนับสนุนการแข็งค่าของเยน

นี่ไม่ใช่แค่คู่เงินที่ปรับตัวตามข้อมูลใหม่ แต่เป็นสองประเทศที่กำลังปรับนโยบายให้สอดคล้องกันอย่างเงียบ ๆ เพื่อประโยชน์ของทั้งสองฝ่าย และเมื่อสหรัฐฯ กับญี่ปุ่นเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน ตลาดก็มักจะเคลื่อนไหวตาม