Foi uma semana que convidou os investidores a olhar além das manchetes e a concentrar-se no que realmente importava. Nos EUA, o Supremo Tribunal anulou um conjunto de tarifas ao abrigo de poderes de emergência, aliviando brevemente parte da pressão sobre os custos de importação, mas a administração avançou rapidamente para um novo conjunto de direitos generalizados. O resultado foi um quadro misto, em vez de uma mudança clara, com os mercados a ponderarem a possibilidade de algum alívio agora face ao risco de pressão renovada mais adiante. Ao mesmo tempo, os desenvolvimentos entre os EUA e o Irão oscilaram entre conversações diplomáticas em Genebra e notícias de ativos militares adicionais a caminho da região, uma combinação que manteve um prémio moderado sob os preços do petróleo sem perturbar o sentimento de risco mais amplo.
Foi uma semana que recompensou a paciência. Nos EUA, o CPI de janeiro subiu 0,2% em termos mensais e 2,4% em termos anuais, uma leitura mais suave que sinaliza que a desinflação continua no bom caminho. O relatório do emprego, divulgado a meio da semana em vez de sexta-feira, apontou para um arrefecimento sem colapso, mantendo o foco em até que ponto os preços podem aliviar antes de o crescimento abrandar. Estes sinais empurraram as yields das obrigações para baixo e estabilizaram o sentimento de risco global.
A semana decorreu num contexto de sinais económicos mistos e de posturas cautelosas de política monetária por parte dos principais bancos centrais. Nos EUA, o encerramento temporário do governo fez com que o relatório de Situação do Emprego de janeiro não fosse divulgado conforme previsto, deixando os investidores sem um dos dados mais acompanhados da semana. O Bureau of Labor Statistics confirmou que a publicação será reagendada assim que o financiamento for restabelecido. Isto criou um ambiente informativo mais calmo, com os mercados a apoiarem-se mais do que o habitual em inquéritos e orientações das empresas.
Os mercados passaram a semana a equilibrar duas forças familiares: aquilo que os bancos centrais estão dispostos a dizer e o que os dados sugerem de forma mais silenciosa. O principal ponto de referência foi a decisão da Fed em janeiro, na qual os decisores mantiveram a taxa de juro inalterada no intervalo de 3,50% a 3,75%. No seu comunicado, a Fed reiterou que o crescimento tem vindo a “expandir-se a um ritmo sólido”, observou que os ganhos de emprego “permaneceram baixos”, com a taxa de desemprego a mostrar “alguns sinais de estabilização”, e afirmou que a inflação continua “um pouco elevada”.
O sentimento dos investidores foi moldado por sinais macroeconômicos estáveis (sem aceleração) e por um mercado cada vez mais precificado para inércia de política. Nos EUA, a inflação permaneceu contida (CPI de dez. ~+2,7% YoY; núcleo ~+2,6% YoY), reforçando as expectativas de que o Fed dificilmente alterará as taxas em sua reunião de janeiro. Com os dados de crescimento trazendo apenas surpresas moderadas (em vez de um impulso persistente de alta/baixa), os mercados continuaram a tratar a perspectiva de curto prazo como “estável, mas não forte”, o que manteve o apetite por risco contido e incentivou um posicionamento seletivo em vez de uma exposição ampla ao risk-on.
