自社株買いとEPS：株数を減らすことで1株当たり利益が増加する仕組み
自社株買いとEPSは密接に関連しています。会社の利益が増加しなくても、株数を減らすことで1株当たり利益が増加する仕組みを解説します。
企業の総利益がほとんど、あるいはまったく増加していないにもかかわらず、1株当たり利益が上昇することがあります。これは、企業がEPS計算に使用する株数を減少させた場合に起こります。
1株当たり利益は2つの要素に依存します。企業の利益と、その利益を分配する株数です。株数が減少すれば、同じ利益額をより少ない株数で分配することができます。
したがって、EPSの上昇は、利益の増加、株数の減少、またはその両方の組み合わせによってもたらされる可能性があります。
1株当たり利益（EPS）とは？
1株当たり利益（EPS）とは、企業の利益のうち1株に帰属する金額を示す指標です。
簡略化した計算式は以下のとおりです：
1株当たり利益 ＝ 普通株主に帰属する純利益 ÷ 加重平均発行済株式数
加重平均株式数は、会計期間中の株数の変動を考慮したものです。
企業は一般的に基本EPSと希薄化後EPSを報告します。基本EPSは加重平均発行済普通株式数を使用します。希薄化後EPSは、株数を増加させる可能性のあるストックオプション、制限付き株式、その他の証券の潜在的影響も考慮します。そのため、希薄化の可能性がある証券が存在する場合、一般的により保守的な指標となります。
自社株買いとは？
自社株買い（株式買い戻しとも呼ばれる）とは、企業が現金を使って自社の株式を購入することです。
買い戻した株式は、企業や適用される会計基準に応じて、消却されるか自己株式として保有されます。発行済株式数が減少すると、企業の利益はより少ない株数で分配されます。
自社株買いは売上高や純利益を直接増加させるものではありません。EPS計算の分母を変化させるものです。
自社株買いがEPSを増加させる仕組み：具体例
純利益1億ポンド、加重平均株式数1億株の仮想企業を例に考えてみましょう。
自社株買い前：
1億ポンド ÷ 1億株 ＝ EPS £1.00
次に、純利益が1億ポンドのまま変わらず、自社株買いによって加重平均株式数が9,000万株に減少したとします。
自社株買い後：
1億ポンド ÷ 9,000万株 ＝ EPS 約£1.11
総利益が変化していないにもかかわらず、EPSは約11%上昇しました。同じ利益がより少ない株数で分配されたため、上昇が生じたのです。
これは教育目的のための仮想的な簡略例であり、実在の企業を示すものではありません。
自社株買いがEPSに与える影響
EPSには主に2つの構成要素があります。分子が利益、分母が加重平均株式数です。
EPSは、利益の増加、株数の減少、またはその両方が同時に生じることで上昇します。純利益が増加している場合、株数の減少はEPS成長を増幅させる効果があります。また、利益が減少する場合にはEPSの下落を抑制することもできます。
企業が自社株買いを行う理由としては、余剰現金を株主に還元すること、従業員報酬プログラムによって発行された株式を相殺すること、資本構成を調整することなどが挙げられます。しかし、自社株買いは現金の使途として考えられる選択肢の一つに過ぎません。企業は代わりに事業への再投資、借入金の返済、買収、配当の支払いを選択することもあります。
自社株買いの有効性は、企業の財務状況、株式の取得価格、および現金をより生産的な形で他の用途に活用できたかどうかによって異なります。
アップル：自社株買いと株数減少がEPSに与えた影響
アップルは自社株の大規模な買い戻しを定期的に行ってきたため、参考事例として有用です。
2020会計年度から2020会計年度と2025会計年度の間に、アップルの加重平均希薄化後株式数は約175億2,800万株から150億500万株に減少しました。同期間に純利益は574億1,100万ドルから1,120億1,000万ドルへ増加し、希薄化後EPSは3.28ドルから7.46ドルへ上昇しました。
この関係は2023会計年度に特に顕著に表れています。アップルの純利益は2022会計年度の998億300万ドルから2023会計年度の969億9,500万ドルへと減少しました。しかし、加重平均希薄化後株式数が約163億2,600万株から158億1,300万株へと減少したことで、希薄化後EPSは6.11ドルからわずかに増加して6.13ドルとなりました。
株数の減少によって純利益の減少を防ぐことはできませんでした。しかし、アップルは残りの利益をより少ない株数に分配したため、希薄化後EPSがわずかに上昇しました。
2025会計年度には、アップルの純利益が1,120億1,000万ドルへ増加する一方、加重平均希薄化後株式数はさらに約150億500万株へと減少しました。その結果、希薄化後EPSは7.46ドルへ上昇しました。この場合、純利益の増加と株数の減少がともにEPS上昇に寄与しました。
アップルは2025会計年度に約4億200万株を893億ドルで買い戻しました。年度末の普通株式数は、買い戻し分と年中に発行された株式を勘案した結果、約151億1,700万株から147億7,300万株へと減少しました。
アップル：純利益・希薄化後株数・1株当たり利益、2020〜2025会計年度
アップルの希薄化後株式数は期間を通じて減少し続けました。2023会計年度には純利益が約998億ドルから970億ドルへ減少しましたが、加重平均希薄化後株式数が減少したことにより、希薄化後EPSは6.11ドルからわずかに上昇して6.13ドルとなりました。2025会計年度のEPS上昇は、純利益の増加と株数のさらなる減少の両方を反映しています。
投資家がEPS成長と併せて検討すべき事項
EPS成長は単独で評価すべきではありません。投資家は純利益の変化、希薄化後株式数、および買い戻しに費やされた現金の総額も検討する必要があります。
EPS成長と純利益成長を比較することで、その増加が主に収益性の向上によるものか、株数の減少によるものか、あるいはその両方の組み合わせによるものかを明らかにするのに役立ちます。
フリーキャッシュフロー、負債、設備投資、株式報酬も関連する重要な要素です。企業は大量の株式を買い戻す一方で、同時に従業員向けに新株を発行している場合があり、希薄化後株式数に対する純効果が縮小することがあります。
株式を割高な水準で買い戻した場合、過度な負債を抱えた場合、または必要な投資が疎かにされた場合には、自社株買いの効果が低下する可能性があります。また、買い戻しの発表は、承認された全額が実際に使用されることを保証するものではありません。アップルはそのプログラムが最低取得株数を義務付けるものではないと明記しています。
したがって、自社株買いは収益性、現金創出力、負債、および企業の長期戦略と併せて検討すべきです。
まとめ
EPSは利益と株数の両方に依存するため、総利益が増加しなくても上昇することがあります。
自社株買いは計算式の分母を減少させることができ、同じ利益額をより少ない株数で分配することを可能にします。利益も増加している場合には、株数の減少がEPS成長をさらに増幅させる効果をもたらします。
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