ญี่ปุ่น ภาวะเงินฝืด และสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยต่ำ อธิบายได้ที่นี่
คุณอาจเคยได้ยินคำว่า “กับดักสภาพคล่อง” ผ่านหู แล้วก็ปล่อยผ่านไป ซึ่งเข้าใจได้ เพราะมันฟังดูเหมือนทฤษฎีในตำราที่นักเศรษฐศาสตร์สนใจมากเกินไป แต่ความจริงคือ มันสำคัญกว่าที่คุณคิด
กับดักสภาพคล่องเกิดขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยต่ำจนเกือบเป็นศูนย์...แต่ไม่มีอะไรเกิดขึ้น คนไม่กู้เงิน ไม่ใช้จ่าย เศรษฐกิจก็เลยนิ่ง
ลองนึกภาพธนาคารกลางลดดอกเบี้ยลงสุด ๆ หวังให้คนกู้เงิน ไปซื้อของ ลงทุนเพิ่ม แต่แทนที่สิ่งเหล่านั้นจะเกิดขึ้น คนกลับไม่ทำอะไรเลย พวกเขาถือเงินสดไว้ ธุรกิจลังเล และทั้งระบบก็หยุดนิ่ง
นี่แหละคือกับดักสภาพคล่อง และธนาคารกลางเกลียดมัน
ทำไมถึงเกิดกับดักสภาพคล่อง?
มักจะเริ่มจากราคาสินค้าลดลง ซึ่งนักเศรษฐศาสตร์เรียกว่าภาวะเงินฝืด และถ้าคุณคิดว่าราคาจะถูกลงในเดือนหน้า...คุณจะซื้อวันนี้ทำไม? ความลังเลนี้จะแพร่กระจาย ผู้คนรอ ธุรกิจหยุดลงทุน ทุกคนเริ่มรัดเข็มขัด เศรษฐกิจที่ชะลอตัวอยู่แล้วก็เริ่มหยุดชะงักมากขึ้น
ดังนั้นธนาคารกลางจึงพยายามแก้ไขด้วยวิธีเดิม ๆ อย่างการลดดอกเบี้ย บางครั้งลดถึงศูนย์ เหมือนในปี 2020 นั่นคือสิ่งที่เรียกว่า นโยบายอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์ (ZIRP)
แต่นี่คือประเด็นสำคัญ ในกับดักสภาพคล่อง แม้แต่ “เงินฟรี” ก็ไม่ได้ช่วยอะไร ดอกเบี้ยต่ำ การกู้ยืมถูก แต่ผู้คนก็ยังไม่กู้ ไม่ใช้จ่าย เหมือนระบบทั้งหมดถูกแช่แข็งไว้
ทำไมล่ะ? ส่วนหนึ่งเป็นเรื่องของจิตวิทยา เมื่อดอกเบี้ยต่ำมาก คนมักจะคิดว่าเศรษฐกิจต้องแย่แน่ ๆ พวกเขาจึงระมัดระวัง ถือเงินสดไว้ รอ และการรอนี้เองทำให้เศรษฐกิจนิ่ง
กรณีตัวอย่างจากญี่ปุ่น: ติดกับดักเป็นสิบปี
ถ้ามีประเทศหนึ่งที่เข้าใจกับดักนี้ดี นั่นคือญี่ปุ่น
ย้อนกลับไปต้นยุค 1990 เศรษฐกิจญี่ปุ่นชนกำแพง ฟองสบู่สินทรัพย์ขนาดใหญ่แตก — ทั้งอสังหาริมทรัพย์ หุ้น ทุกอย่าง ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) เข้ามาแทรกแซง ลดดอกเบี้ยลงใกล้ศูนย์ และต่อมาก็เข้าสู่ดอกเบี้ยติดลบ ใช้มาตรการคลาสสิกทั้งหมด: เงินราคาถูก อัดฉีดสภาพคล่อง และรอคอยอย่างอดทน
แต่เศรษฐกิจก็ไม่ได้ฟื้นตัวอย่างที่คาดหวังไว้
ญี่ปุ่นกลับเข้าสู่ภาวะเงินฝืด ราคาลดลงอย่างช้า ๆ แต่ต่อเนื่อง ความลังเลจึงเกิดขึ้น ผู้บริโภคเริ่มออมเงินมากขึ้น คิดว่าสินค้าอาจถูกลงในปีหน้า ธุรกิจก็เริ่มชะลอตัวเช่นกัน
แม้มีการอัดฉีดเงินเข้าสู่ระบบ แต่ก็แทบไม่มีอะไรเกิดขึ้น นักเศรษฐศาสตร์บางคนเปรียบว่า “เหมือนพยายามดันเชือก” — คุณพยายามสร้างแรงผลักดัน แต่ไม่มีอะไรขยับ ช่วงเวลานี้จึงถูกเรียกว่า ทศวรรษที่สูญหายของญี่ปุ่น สองทศวรรษเลยด้วยซ้ำ หรืออาจมากกว่านั้น เป็นช่วงเวลาที่ยาวนานของการเติบโตอ่อนแอ เงินเฟ้อต่ำมาก และการฟื้นตัวที่ไม่เคยยั่งยืน
กับดักสภาพคล่องของญี่ปุ่น: ดอกเบี้ยเทียบกับเงินเฟ้อ (1990–2025)
แหล่งข้อมูล: องค์การเพื่อความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนา; ธนาคารโลก ผ่าน FRED®
กราฟนี้แสดงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของญี่ปุ่น (เส้นสีน้ำเงิน) และเงินเฟ้อของผู้บริโภค (เส้นประ) ตั้งแต่ต้นยุค 90 อัตราผลตอบแทนลดลงอย่างมาก — แต่เงินเฟ้อยังคงใกล้ศูนย์หรือแม้แต่ติดลบหลายสิบปี นี่คือกับดักสภาพคล่องในตำราเรียน: เงินถูก แต่ระบบไม่ขยับ
ประเทศอื่นเริ่มตื่นตัว หลังวิกฤตการเงินปี 2008 ทั้งสหรัฐฯ และยุโรปรีบดำเนินการ หวังเลี่ยงชะตากรรมแบบเดียวกัน พวกเขาลดดอกเบี้ย เปิดตัวมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ พิมพ์เงิน และแม้จะช่วยได้บางส่วน แต่ความกลัวที่จะติดกับดักแบบเดียวกันก็ยังอยู่หลายปี
แล้วคนทั่วไปที่ไม่ใช่ธนาคารกลางควรสนใจทำไม?
เพราะในกับดักสภาพคล่อง เครื่องมือดั้งเดิม — อย่างการลดดอกเบี้ย — จะไม่ได้ผลอีกต่อไป เศรษฐกิจชะงัก คนไม่ใช้จ่าย ธุรกิจไม่ลงทุน และระบบทั้งหมดก็เหมือนลอยไปเฉย ๆ
สำหรับผู้ฝากเงิน อาจหมายถึงดอกเบี้ยเงินฝากใกล้ศูนย์ไปอีกหลายปี สำหรับนักลงทุน อาจต้องหันไปลงทุนในสินทรัพย์ที่เสี่ยงขึ้น (อย่างหุ้นหรืออสังหา) เพื่อให้ได้ผลตอบแทน สำหรับรัฐบาล? อาจต้องเพิ่มการใช้จ่ายครั้งใหญ่ เพราะธนาคารกลางไม่สามารถกระตุ้นเศรษฐกิจเพียงลำพังได้
สรุปคือ กับดักสภาพคล่องไม่ได้แค่ทำให้เครื่องมือทางนโยบายใช้ไม่ได้ผล แต่มันเปลี่ยนวิธีการเคลื่อนไหวของเงินในระบบทั้งหมด
สรุป
กับดักสภาพคล่องคือเมื่อเงินถูก แต่ไม่มีใครอยากใช้จ่าย ดอกเบี้ยแตะศูนย์ ความมั่นใจหายไป และเศรษฐกิจก็หยุดนิ่ง
ญี่ปุ่นเคยเจอ ประเทศอื่นก็เฉียดใกล้ อันตรายไม่ใช่แค่การเติบโตต่ำ แต่อยู่ที่เครื่องมือเดิมไม่สามารถแก้ปัญหาได้
และนี่คือเหตุผลที่เราต้องเข้าใจกับดักสภาพคล่อง เพราะบางครั้ง ปัญหาไม่ใช่เรื่องของเงิน…แต่คือความกลัว