EC Markets - 2025년 4분기 시장 요약, 2025년 리뷰, 그리고 2026년 전망

2025년이 마무리되어 가는 가운데, 시장은 전년도에 단행된 공격적인 정책 전환의 여파를 계속 소화했습니다. 2025년 4분기에는 새로운 충격이 나타나기보다는, 한 해 동안 누적되어 온 핵심 주제들이 더욱 강화되었습니다. 이번 분기는 자산군 전반에 걸쳐 상대적 안정의 순간을 제공했으며, 통화정책의 방향성은 더 명확해진 반면 재정 제약은 더욱 뚜렷해졌습니다. 본 글은 4분기 시장 전개, 2025년이 투자자들에게 남긴 교훈, 그리고 2026년에 무엇이 기다릴지에 대해 과감한 예측보다는 신중한 현실주의의 관점에서 살펴봅니다.

2025년 4분기 시장 요약

거시경제 환경

4분기에 들어서면서 정책 논의는 대부분 ‘금리 정점’에 대한 논쟁을 넘어섰습니다. 인플레이션이 둔화되고 경기 지표가 약화되면서, 시장은 특히 미국과 영국을 중심으로 2026년의 완만한 금리 인하를 반영하기 시작했습니다. 중앙은행들은 남아 있는 인플레이션 우려와 점차 뚜렷해지는 경기 피로 신호 사이에서 균형을 맞추기 위해 더 신중한 태도로 전환했습니다. 다만 유럽과 미국 일부 지역에서 두드러진 재정 제약이 정부의 정책 운신 폭을 제한하기 시작했습니다. 그 결과 ‘분할 화면’ 같은 양상이 나타났습니다. 통화정책은 점점 더 완화적으로 보이는 반면, 재정 여건은 여전히 긴축적이었습니다. 채권시장은 이러한 변화를 반영하며, 4분기 동안 영국 길트는 3.3% 상승했고 미국 국채는 0.9% 상승해 2026년의 보다 비둘기파적 전망을 가격에 반영했습니다.

주식시장 요약

주식시장은 2026년 금리 인하 기대가 확대되며 4분기를 보다 안정적인 흐름 속에 마무리했습니다. S&P 500은 2.2% 상승했고 나스닥 100은 2.0% 올랐으며, 연초 강한 랠리 이후 상승폭은 보다 절제된 수준이었습니다. 유럽은 인플레이션 완화에 힘입어 다소 더 나은 성과를 보였고, FTSE 100은 5.3% 상승, 유로 STOXX는 4.4% 상승했습니다. 신흥시장은 4.2% 상승했지만, MSCI 중국은 회복 기대가 약화되며 7.4% 하락했습니다. 전반적으로 이번 분기는 회복력에 보상을 주었지만, 시장 리더십과 최근 추세의 지속 가능성에 대한 의문을 남겼습니다.

2025년 4분기 지수 성과

출처: FE Analytics. 모든 지수는 미 달러 기준 총수익률입니다. 과거 성과는 미래 성과를 신뢰할 만하게 예측하는 지표가 아닙니다. 데이터 기준일: 2025년 12월 31일.

섹터 성과

4분기 섹터 성과는 여전히 고르지 않았습니다. 헬스케어와 금융이 각각 6.4%, 5.4% 상승하며 선두를 이끌었는데, 이는 방어적 품질과 마진 개선을 반영합니다. 기술과 커뮤니케이션 서비스는 보통 수준의 수익률을 기록했으며, 경기소비재는 유일하게 하락한 섹터로 1.0% 내렸습니다. 유틸리티와 필수소비재는 소폭 상승 마감해 뚜렷한 리더십 전환이라기보다는 신중한 로테이션을 시사했습니다. 시장 폭(브레드스) 우려는 지속되었고, 상승이 여전히 대형주에 집중되어 있었습니다.

2025년 4분기 섹터 성과

채권(고정수익)

4분기는 채권에 보다 안정적인 환경을 제공했습니다. 국채 수익률은 혼조였습니다. 영국 길트가 3.3% 수익률로 두드러진 반면, 미국 국채는 0.9%의 보다 완만한 상승을 기록했습니다. 독일과 일본 국채는 분기 성과가 마이너스로, 서로 다른 인플레이션 경로와 중앙은행의 정책 기조를 반영했습니다.

이러한 차별화는 고정수익이 안정화 자산군으로 복귀했음을 확인해 주었지만, 동시에 선택성이 필요하다는 점도 보여주었습니다. 투자자들은 더 이상 무차별적으로 듀레이션을 매수하지 않았습니다. 대신 성과는 국가별 정책 신뢰도와 인플레이션 격차에 좌우되었습니다.

국채 수익률(고정수익) 성과

출처: Bloomberg, LSEG Datastream, J.P. Morgan Asset Management. 모든 지수는 Bloomberg 국채 벤치마크 지수입니다. 총수익률은 글로벌을 제외하고 현지 통화 기준(글로벌은 미 달러 기준)으로 표시됩니다. 과거 성과는 미래 성과를 신뢰할 만하게 예측하는 지표가 아닙니다. 데이터 기준일: 2025년 12월 31일.

원자재와 통화

원자재는 헤드라인이 시사하는 것보다 더 활발했습니다. 금은 4분기에 4.9% 상승하며, 금리 기대가 완화되는 가운데 안정성을 제공했습니다. 산업금속은 급등했는데, MSCI World Metals & Mining 지수가 23.5% 상승했으며 이는 글로벌 제조업 회복 기대와 전략적 비축 수요에 힘입었습니다. 반면 원유는 박스권을 유지했습니다. WTI 원유는 지정학적 긴장이 미약한 수요를 상쇄하면서 0.4% 상승에 그쳤습니다. 혼재된 성과는 서로 다른 동인을 부각했습니다. 귀금속은 정책 신호에 반응한 반면, 에너지와 기초금속은 투자 심리와 수급 역학을 추적했습니다.

2025년 4분기 원자재 성과

4분기 통화 움직임도 엇갈렸습니다. 미 달러는 유로와 파운드 대비 대체로 안정적이었고, EUR/USD는 보합, GBP/USD는 0.2% 하락했습니다. 중국 위안화는 자본 유입과 정책 안정화에 힘입어 1.8% 강세를 보였습니다. 반면 일본 엔화는 금리(수익률) 격차 확대에 따라 6% 이상 크게 약세를 보였습니다. 전반적으로 신흥국 통화는 회복력을 보인 반면, 선진국 FX는 서로 다른 금리 기대와 거시 여건을 반영했습니다.

2025년 4분기 환율(통화) 동향

2025년 리뷰: 선택적 회복의 한 해

2025년은 완전한 회복이라기보다 점진적 안정의 해였습니다. 몇 가지 주요 주제가 시장 환경을 규정했습니다.

부양책 없는 정책 정상화

이전 완화 사이클과 달리 2025년에는 새로운 부양책이 뒤따르지 않았습니다. 금리 인하는 제한적이거나 단지 예상에 그쳤고, 재정 여력도 제약된 상태였습니다. 그 결과 투자자들은 외부의 지원보다 기업의 자생적 이익과 현금흐름에 더 의존해야 했습니다.

주식 리더십은 여전히 제한적

글로벌 주가지수는 연간 기준으로 상승 마감했지만, 상승은 집중되어 있었습니다. 미국 시장이 기술 섹터를 중심으로 크게 앞섰고, 유럽과 신흥시장은 뒤처졌습니다. 지수 차트에 따르면 나스닥 100이 다른 주요 벤치마크를 상회한 반면, MSCI 중국은 연간 기준 보합 내지 하락으로 마감했습니다.

고정수익의 반등

2년간의 손실 이후, 2025년은 채권에 전환점이 되었습니다. 글로벌 국채는 연간 7.0%의 수익률을 제공했으며, 미국 국채도 이에 근접했습니다. 영국 길트 역시 연간 기준으로 강한 성과를 기록했습니다. 다만 유럽 핵심국과 일본 국채는 여전히 부진했습니다. 이는 이자수익이 돌아왔지만, 자본차익은 결코 균일하지 않았음을 보여줍니다.

실물자산의 지속적 중요성

원자재와 인프라는 장기 투자 관심을 지속적으로 끌어왔습니다. 강한 가격 모멘텀이 없었음에도, 에너지 안보, 방위, 공급망과 연계된 자산에는 구조적 수요가 유지되었습니다. 이는 전략적 회복력이라는 더 큰 주제를 반영합니다.

데이터보다 정책이 변동성을 주도

시장 변동은 경제지표 발표보다 정책 발표에 의해 좌우되었습니다. 투자자들은 분기 GDP나 인플레이션 서프라이즈보다 규제, 재정, 선거 관련 전개에 더 민감해졌습니다. 이러한 관심의 이동은 시장 변동성에서 정치의 역할을 부각했습니다.

2026년을 바라보며: 여진과 조정

2026년을 앞두고, 많은 기존 가정은 더 이상 유효하지 않습니다. 시장은 대규모 부양책을 대비하고 있지 않으며, 투자자들도 인플레이션 정점이나 금리 인상에 덜 집중하고 있습니다. 대신 높은 금리가 재무제표와 금융 시스템 전반으로 어떻게 스며드는지에 관심이 옮겨가고 있습니다.

높은 금리는 시간이 지나야 영향을 미친다

차입 비용은 가계 지출, 기업 마진, 정부 예산에 영향을 줄 만큼 충분히 오래 높은 수준을 유지해 왔습니다. 다만 그 영향은 불균등하고 지연되어 나타납니다. 2026년에는 특히 상업용 부동산, 소형주 신용, 레버리지 섹터 등에서 이러한 ‘서서히 누적되는’ 스트레스가 더 드러날 수 있습니다.

성장보다 재무건전성(대차대조표)

시장은 현금흐름의 규율과 부채 통제를 보여주는 기업에 보상할 가능성이 높습니다. 통화정책의 지원이 줄어든 상황에서 펀더멘털의 중요성은 더 커집니다. 이는 모멘텀보다 품질, 속도보다 회복력을 선호하는 방향으로의 전환을 의미할 수 있습니다.

부채가 정책 선택지를 제한

오랜 기간 누적된 부채는 점점 더 무시하기 어려워지고 있습니다. 재조달 비용이 상승하면서 재정적 유연성은 축소됩니다. 이는 공공 투자 계획과 경기 충격을 완충할 수 있는 능력 모두에 영향을 미칩니다.

시장 폭은 개선될까?

주식시장의 강세가 더 넓게 확산될지, 아니면 소수의 리더에 계속 의존할지는 여전히 열린 질문입니다. 더 분산된 랠리는 장기 포트폴리오의 회복력을 지지하지만, 집중된 랠리는 취약성을 키웁니다.

구조적 테마는 계속 핵심

에너지 전환, 방위, 인프라는 여전히 다년(멀티이어) 투자 테마로 남아 있습니다. 그 매력은 분기 데이터보다는 장기적 약속과 계획에 더 기반합니다.

지정학과 선거가 변동성을 키운다

2026년에 주요 선거가 예정되어 있어, 정책 신호가 헤드라인과 시장 반응을 좌우할 수 있습니다. 경제 지표의 서프라이즈보다 정치적 변동성이 단기 리스크의 핵심 동인이 될 가능성이 큽니다.

결론: 선택성과 인내가 필요한 해

2026년은 새로운 강세장의 시작처럼 보이지도, 최근의 위기 국면과 닮아 있지도 않습니다. 오히려 중간 지대에 놓여 있습니다. 과거 정책 변화의 메아리, 부채 허용 한계, 그리고 신중한 포지셔닝의 필요가 결합된 한 해가 될 것입니다.

균형, 분산, 현금흐름에 집중하는 투자자일수록 이 환경을 더 성공적으로 헤쳐 나갈 가능성이 큽니다. 2025년은 시장에 진전이 언제나 고르지 않을 수 있으며, 대담함보다 규율이 더 중요할 때가 많다는 사실을 상기시켰습니다. 2026년으로 접어드는 지금, 그 교훈은 여전히 유효합니다.

때로는 가장 중요한 변화가 가장 조용하게 일어납니다.

2025년 4분기 시장 요약, 2025년 리뷰, 그리고 2026년 전망