연준 금리 인하 기대감, 관세와 인플레이션 역풍 속 글로벌 랠리 견인 | 주간 요약: 2025년 9월 8일 – 9월 12일

경제 개요

9월 둘째 주는 완화된 경제 지표와 중앙은행의 신중한 기조, 그리고 일부 지정학적 불안 요인 간의 균형을 맞추는 한 주였다. 미국에서는 8월 CPI가 전월 대비 +0.4% 상승하며 연율 2.9%로 1월 이후 최고치를 기록했다. 근원 CPI는 3.1%로 안정되었으며, 이는 기초적인 물가 압력이 악화되지 않았음을 시사해 투자자들을 안심시켰다. 생산자물가(PPI)는 7월 급등 이후 소폭 하락해 인플레이션이 서서히 완화되고 있음을 보여주었다. 동시에 노동시장은 더 많은 균열을 드러냈다: 실업률은 4.3%로 상승했고, 일자리 증가폭은 마이너스로 전환되었다. 종합적으로 이 데이터는 파월이 잭슨홀에서 언급했던 바와 같이 연준이 금리 인상보다 인하에 가까워졌음을 강화했다.

영국에서는 상황이 조금 달랐다. 7월 경제는 정체 상태였고, 제조업 부진이 다른 부문의 강세를 상쇄했다. 이는 이미 예상된 바였지만 여전히 성장세가 취약함을 상기시켰다. 영란은행(BoE)은 8월 금리를 4.0%로 인하했으며, 베일리는 신중하게 움직이고자 하는 의지를 재차 밝혔다. 인플레이션은 여전히 3.7%로 높은 수준을 유지했고, 임금은 견조했다. 견고한 주택 시장 데이터와 안정적인 소비자 신용 덕분에 파운드는 비교적 강세를 유지했으며, 시장은 연내 1회 추가 인하, 아마도 11월에 있을 것으로 보고 있다.

유로존은 엇갈린 흐름을 보였다. 8월 CPI는 2.1%로 완화되어 디스인플레이션의 진전을 나타냈다. 종합 PMI는 51.0을 유지하며 완만한 확장을 확인했으나, 독일의 제조업 주문은 실망스러웠다. 프랑스 정부가 신임투표를 앞두면서 정치적 불안이 국채시장에 영향을 주었고 재정 불안정성 논란을 되살렸다. ECB는 금리를 동결하고 별다른 신호를 주지 않으며 관망 기조를 강조했다.

중국은 여전히 부진했다. 무역 데이터에 따르면 수출은 전년 대비 +4.4% 증가하며 6개월 내 최저치를 기록했고, 수입은 1.3% 증가에 그쳐 예상치를 밑돌았다. 소비자물가는 전년 대비 0.4% 하락하며 다시 디플레이션에 진입했고, PPI도 –2.9%로 여전히 마이너스였다. 당국은 유동성 지원을 확대하고 부동산 규제를 완화했지만 신뢰는 여전히 약했다. 위안화는 수년 내 최저치 부근에서 움직였고, 주식은 압박을 받았으며, 투자자들은 점진적 부양책이 충분하지 않을 것이라 의심했다.

주식, 채권 & 원자재

미국에서는 S&P 500이 1.6% 상승했고, 나스닥은 2% 급등했으며, 다우지수는 1% 올랐다. 모두 사상 최고치에 근접했다. CPI 발표가 주 중반에 나오면서 특히 기술주가 급등했고, 오라클의 긍정적인 클라우드 전망이 AI 투자 열기를 다시 불러일으켰다. 유럽은 더 안정적이었으며, STOXX 600은 0.3% 상승했다. 은행과 경기순환주가 산업 약세를 상쇄했다. 런던 FTSE 100은 금광업체와 방산주의 강세 덕분에 약 1% 올랐다. 일본은 가장 눈부셨다: 니케이 225는 4% 이상 상승하며 44,700을 돌파해 사상 최고치를 기록했다. 미국 기술주 강세를 따라 반도체주가 급등했다. 중국의 부진했던 주식도 반등해 MSCI China 지수는 3.2% 상승하며 주요 시장 중 가장 좋은 성과를 냈다.

미국 10년물 국채 수익률은 4.06% 근처에서 마감하며 큰 변동이 없었으나, 2년물은 3.56%로 하락하며 금리 인하 기대를 반영하고 수익률 곡선이 다소 가팔라졌다. 국채 입찰은 강한 수요를 보이며 안전자산으로서의 매력을 입증했다. 선물 시장은 연말까지 연준이 약 75bp 인하할 것으로 반영하고 있다. 유럽의 분트와 영국 길트는 ECB 동결과 영국 지표 발표 후 대체로 안정적인 움직임을 보였다.

원자재는 엇갈렸다. 유가는 하락하며 브렌트유는 약 3% 떨어져 $67 아래에서 마감했다. OPEC+는 10월 소폭 증산을 확인하며 공급 우려를 키웠다. 한편 금은 온스당 $3,600을 돌파해 사상 최고치를 경신하며 1.5% 상승, 전년 대비 40% 이상 급등했다. 실질 수익률 하락, 달러 약세, 안전자산 수요 덕분에 투자자들이 금으로 몰렸다.

섹터별 성과

글로벌 섹터는 위험자산 선호 분위기를 반영했다. 기술주와 커뮤니케이션 서비스가 AI 열기와 금리 하락 덕분에 +2.7%로 선두를 달렸다. 유틸리티는 금리 대체 자산으로 주목받으며 2.5% 상승했다. 금융주는 수익률 곡선이 다소 가팔라진 점과 은행 CEO들의 소비자 회복력에 대한 긍정적 발언 덕분에 1.4% 상승했다.

반대로 필수소비재는 0.3% 하락해 이전의 방어적 강세를 되돌렸고, 투자자들이 성장주로 이동했다. 헬스케어는 –0.2% 하락했으며, 백신 제조업체가 압박을 받았고 약가 정책 관련 정치적 이슈가 다시 부각되었다. 산업주는 +0.7%에 그쳤으며, 방산·항공우주 강세에도 불구하고 운송과 기계는 부진했다. 요약하면, 성장주와 금리에 민감한 종목이 주도했고, 전통적인 방어주는 뒤처졌다.

섹터별 성과

출처: FE Analytics. 모든 지수 총수익은 미 달러 기준. 과거 실적은 미래 실적의 신뢰할 만한 지표가 아닙니다. 데이터 기준일: 2025년 9월 12일

지역별 시장

지역별로는 중국이 두드러졌다. MSCI China는 정책 기대와 달러 약세 덕분에 3.2% 상승하며 수주간의 하락세에서 벗어났다. 일본도 강세를 보이며 MSCI Japan은 0.9% 상승했다. 북미는 미국 증시 강세에 힘입어 1.3% 올랐다. 유럽은 정치 불안과 방어적 종목 비중이 높아 0.3% 상승에 그쳤다. 영국의 MSCI United Kingdom은 광산 및 방산주의 강세 덕분에 0.9% 상승했다. 요약하면, 아시아와 북미가 주도했고 유럽은 뒤처졌다.

지역별 성과

출처: FE Analytics. 모든 지수 총수익은 미 달러 기준. 과거 실적은 미래 실적의 신뢰할 만한 지표가 아닙니다. 데이터 기준일: 2025년 9월 12일

외환 시장

달러는 연준 금리 인하 기대 속에 약세를 보이며 DXY 지수는 0.2% 하락했다. EUR/USD는 소폭 상승해 1.173을 기록했으며, 이는 ECB의 신중한 기조와 미국 지표 약세에 힘입은 것이다. GBP/USD는 견조한 영국 임금 데이터와 주택 시장 회복력 덕분에 0.4% 상승해 1.356을 기록했다. 엔화는 전반적으로 약세를 보이며, USD/JPY는 주 중반 하락 후 0.3% 올라 147.7에서 마감했다. GBP/JPY는 200을 돌파해 약 200.2로 마감하며 2016년 이후 최고치를 기록했다.

전망 & 다음 주

다가오는 주는 전환점이 될 가능성이 있다. 9월 16~17일 연준 회의가 핵심 이벤트이며, 시장은 25bp 인하를 광범위하게 예상하고 있다. 파월의 발언 톤은 실제 조치만큼 중요하다: 지나치게 신중하면 시장이 흔들릴 수 있고, 지나치게 비둘기파적이면 달러가 더 약세를 보일 수 있다. 미국의 소매판매와 산업생산 데이터는 4분기로 향하는 경기 모멘텀을 보여줄 것이다.

아시아에서는 중국의 8월 산업생산, 고정자산 투자, 소매판매 지표가 발표될 예정이며, 최근의 지원책이 효과를 내고 있는지를 시험할 것이다.

유럽에서는 예비 PMI와 영국 CPI가 현지 채권 및 통화에 영향을 줄 수 있다.

에너지 시장은 OPEC+의 10월 계획과 지정학적 요인에 따른 공급 차질 가능성을 소화할 것이다.

9월 계절성이 돌아오면서 변동성이 확대될 수 있다. 현재로서는 신중한 낙관론이 우세하지만, 밸류에이션 부담이 높아 실망할 여지는 거의 없다.