연준 전환과 중국 신호가 위험 선호를 끌어올리다 | 주간 요약: 2025년 9월 22일–26일
경제 개요
지난주 시장은 두 가지 이야기 사이에서 대부분의 시간을 보냈습니다: 끈질기게 높은 인플레이션과 2024년 말 이후 처음으로 금리를 인하한 연준입니다. 8월 PCE 수치는 예상대로 나왔으며, 근원 물가는 전월 대비 0.3%, 전년 대비 2.7% 상승했습니다. 크게 고무적이지는 않았지만 우려했던 것보다 나쁘지도 않았습니다. 이는 금리 인하 이후 불안을 진정시키기에 충분했으나, 투자자들은 이것이 완화 사이클의 시작인지 아니면 단순히 신중한 조정인지에 대해 여전히 고민했습니다.
연준의 발언은 명확성을 더하지 못했습니다. 게다가 2분기 성장세가 여전히 견고했기 때문에 트레이더들은 연준이 정말로 완화에 전념할 준비가 되었는지 의문을 가졌습니다. 결과적으로 주식은 소폭 손실과 분기말 지지 사이에서 흔들렸고, 채권은 뚜렷한 방향을 찾지 못하며 자산 전반에서 변동성이 나타났습니다.
영국은 익숙한 이야기를 반복했습니다. 영란은행은 기준금리를 4%로 유지하며 가격의 끈질김을 지적했습니다. 8월 CPI는 3.8%로 G7 중 가장 높았으며, 식품과 서비스 비용이 계속 높게 유지되었습니다. 유로존에서는 크리스틴 라가르드가 예치금리를 2%로 유지하며 신중하지만 안정적인 톤을 취했습니다. 인플레이션은 목표치에 근접했지만 9월에 소폭 상승해 ECB가 인내심을 유지하도록 만들었습니다.
중국은 다른 시각을 제공했습니다. 1~8월 산업 이익이 마침내 플러스로 돌아서 전년 대비 0.9% 증가했으며, 수개월간의 하락 이후 처음입니다. 베이징의 정책 입안자들은 “적절히 완화된” 환경과 더 나은 재정-통화 정책 조율을 약속했지만, 더 큰 부양책이 없이는 투자자들을 설득하지 못했습니다. 부진한 소매 및 제조업 지표는 이러한 회의론을 강화했습니다. 그러나 금요일까지는 분위기가 개선되어 성장 우려가 여전히 배경에 남아 있음에도 불구하고 위험 선호가 되살아났습니다.
주식, 채권 및 원자재
PCE 수치가 투자자들을 안심시킨 이후 월가의 주간 마감은 보다 안정적이었습니다. 금요일 다우지수는 0.65% 상승한 46,247포인트, S&P 500은 0.59% 오른 6,644포인트, 나스닥은 0.44% 오른 22,484포인트로 마감했습니다. 그러나 주간 기준으로는 다우 -0.2%, S&P -0.3%, 나스닥 -0.7% 하락하며 더 약한 흐름을 보였습니다. 여름 수익 실현으로 인해 기술주가 가장 큰 매도 압력을 받았습니다.
유럽 증시는 비슷한 혼조세를 보였습니다. FTSE 100은 사실상 보합세였으며, 에너지와 광업이 소비재와 내수 부문의 약세를 상쇄했습니다. STOXX 600은 메드테크와 방어주가 약세를 보이며 0.4% 하락했지만, 통신 및 유틸리티 강세로 일부 상쇄되었습니다. PMI 부진과 고집스러운 인플레이션으로 투자자들은 여전히 조심스러웠습니다.
아시아 역시 크게 다르지 않았습니다. 일본 닛케이지수는 부진한 산업 지표 이후 0.4% 하락했고, 중국 증시도 소폭 하락하여 경기 부양 논의에도 불구하고 MSCI 중국 지수가 0.4% 떨어졌습니다. 지역적으로는 북미가 가장 부진했으며, MSCI 지수는 0.8% 하락했고 미국 기술주가 조정을 주도했습니다.
채권시장은 보다 안정적이었습니다. 10년 만기 미국 국채 수익률은 4.17% 부근에서 마감해 소폭 상승했으며, 2년물은 3.66%를 유지했습니다. 수익률 곡선은 여전히 역전되어, 인플레이션을 재점화하지 않고 연준이 얼마나 완화할 수 있을지에 대한 의문을 강조했습니다. 영국 국채는 4% 중반대에서, 독일 국채는 2.5% 부근에서 거래되었습니다.
원자재는 강세를 보였습니다. 브렌트유는 OPEC+의 공급 규율 덕분에 주간 2% 상승하며 69.42달러에 마감했습니다. 금은 0.4% 상승한 온스당 3,750달러로 랠리를 이어갔으며, 월간 기준으로는 약 11% 상승했습니다.
섹터별 성과
MSCI ACWI 섹터 세부 내역은 뚜렷한 승자와 패자를 보여주었습니다. 에너지가 3.48% 상승하며 선두에 섰고, 유가 상승과 경기순환주에 대한 관심 회복이 이를 뒷받침했습니다. 유틸리티는 수익률 하락으로 안정적인 배당 매력이 높아지며 1.20% 상승했습니다. 금융은 0.44% 하락했지만, 은행들이 수익률 곡선 역학의 지지를 받으면서 상대적으로 양호한 성과를 보였습니다.
반면 성장 중심 섹터는 부진했습니다. 정보기술과 통신서비스는 1.64% 하락했으며, 투자자들이 고평가 종목에서 이탈했습니다. 헬스케어는 1.88% 하락하며 주간 최약세를 기록했고, 방어적 수요가 줄어들었습니다. 경기소비재는 강한 랠리 이후 차익실현으로 0.57% 하락했습니다. 필수소비재와 산업재는 거의 보합세를 유지하며, 시장이 전면적 후퇴보다는 섹터 회전 중임을 보여주었습니다.
섹터별 성과
출처: FE Analytics. 모든 지수는 달러 기준 총수익. 과거 실적은 미래 실적의 신뢰할 수 있는 지표가 아닙니다. 2025년 9월 26일 기준 데이터.
지역별 시장
지역별 수익률은 차별화를 보여주었습니다. 북미는 0.84% 하락하며 가장 부진했는데, 기술주 비중이 발목을 잡았습니다. 중국과 일본은 모두 약 0.4% 하락했으며, 부진한 데이터와 제한된 정책 효과의 영향을 받았습니다. 유럽도 0.4% 하락해, 신중한 기업 조사와 목표치 부근의 인플레이션을 반영했습니다. 영국은 자원 중심 구조 덕분에 유일하게 보합세를 유지했습니다. 요약하면 북미가 손실을 주도했고, 영국은 방어에 성공했습니다.
지역별 성과
출처: FE Analytics. 모든 지수는 달러 기준 총수익. 과거 실적은 미래 실적의 신뢰할 수 있는 지표가 아닙니다. 2025년 9월 26일 기준 데이터.
외환 시장
외환시장은 정책 차이를 반영했습니다.
영란은행이 금리 인하에 신중함을 보이면서 파운드화가 강세를 보였습니다. GBP/USD는 금요일 1.3405로 마감해 0.45% 상승했고, GBP/JPY는 200.41로 거의 1% 올랐습니다.
유로화도 소폭 상승해 EUR/USD는 1.1702로 마감하며 0.30% 상승했습니다. 이는 더 강한 인플레이션과 안정적인 ECB 발언의 영향을 받았습니다. 달러는 두 통화에 대해 약세를 보였지만, 다른 통화에 대해서는 비교적 안정적이었습니다.
USD/JPY는 위험 선호가 투자자들을 엔화로 되돌리면서 149.51로 떨어져 0.19% 하락했습니다.
전반적으로 파운드는 이번 주 G10 통화 중 가장 강세였으며, 달러는 연준의 비둘기파적 어조로 약세를 보였습니다.
전망 및 다음 주
이제 관심은 새로운 데이터와 중앙은행 발언으로 쏠립니다. 중국의 9월 PMI는 화요일 발표되며 정책 조치가 효과를 내고 있는지에 대한 초기 시그널을 제공할 것입니다. 같은 날 영국은 2분기 최종 GDP를 발표하고, 이어 독일의 예비 CPI가 나옵니다. 수요일에는 유로존의 플래시 인플레이션이 주목을 받고, 주말에는 미국의 비농업 고용 보고서가 금요일에 발표됩니다. 시장은 또한 연준, ECB, 영란은행 관계자들의 발언을 해석하며 향후 정책 단서를 찾을 것입니다.
배경은 여전히 신중한 낙관론입니다. 인플레이션은 여전히 끈질기지만 완화 기조는 유지되고 있습니다. 투자자들은 저금리의 매력과 성장 둔화에 대한 우려를 균형 잡으며 시장을 예기치 못한 변수에 민감하게 만들고 있습니다. 향후 발표될 데이터가 완만한 흐름을 확인한다면 위험 선호 분위기는 10월까지 이어질 수 있습니다. 그러나 물가가 예상 밖으로 상승하거나 지정학적 긴장이 발생하면, 더 완화된 환경으로 가는 길이 결코 순탄치 않음을 시장에 곧바로 상기시킬 것입니다.