شهدت أسهم الطاقة ارتفاعًا ملحوظًا خلال السنوات القليلة الماضية، خاصة بعد جائحة كوفيد-19. فقد ارتفع قطاع الطاقة في مؤشر S&P 500 بنسبة تقارب 50% في عام 2021 و55% في عام 2022، متفوقًا بشكل كبير على أداء السوق العام. وجاء هذا الارتفاع مدعومًا بزيادة الأرباح وتدفق نقدي حر قوي، حيث وجهت شركات النفط والغاز هذه الأموال إلى توزيعات قياسية للمساهمين. ورغم تراجع أسعار النفط عن مستوياتها المرتفعة في عام 2022، فإن شركات الطاقة في عام 2025 ما زالت تحقق أرباحًا قريبة من مستوياتها القياسية. وهذا دليل على انضباط مالي جديد. فشركات النفط الكبرى تحقق اليوم أرباحًا تقارب ما كانت تحققه عندما كان سعر البرميل يتجاوز 100 دولار، حتى مع سعر 80 دولارًا فقط للبرميل، وهو ما يعكس تحسنًا كبيرًا في الكفاءة والسيطرة على التكاليف.
البنوك المركزية تغير اتجاهاتها. أصبح الفيدرالي الأمريكي (Fed)، والبنك المركزي الأوروبي (ECB)، وبنك إنجلترا (BoE) أكثر ميلاً نحو التيسير النقدي مع اقتراب نهاية عام 2025، ومن المتوقع الآن أن تحدث تخفيضات في أسعار الفائدة بشكل واسع. التضخم يتباطأ ببطء ولكن بثبات، وعوائد السندات تنخفض. على الورق، يجب أن تكون هذه هي النقطة المثالية للأسهم ذات المدة القصيرة: الأسهم المالية، والطاقة، والأسهم الدفاعية التي تعتمد على التدفقات النقدية قصيرة الأجل بدلاً من قصص النمو طويلة الأجل.
المشهد واضح الآن: التضخم يتراجع أخيرًا نحو أهداف البنوك المركزية (كان مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في الولايات المتحدة حوالي 2.1٪ في أبريل)، والبنوك المركزية الكبرى تتحدث عن خفض أسعار الفائدة. احتفظ الاحتياطي الفيدرالي بمعدلات الفائدة في يونيو 2025 لكنه لا يزال يتوقع خفضين بمقدار ربع نقطة هذا العام. تقليديًا، مثل هذا المناخ (نمو بطيء ومعدلات منخفضة) يفيد القطاعات الدفاعية مثل السلع الاستهلاكية الأساسية والمرافق — وهي صناعات تتمتع بتدفقات نقدية مستقرة وعوائد منتظمة. لكن السؤال هو: هل لا تزال هذه الأسهم “الآمنة” تستحق التقييمات المرتفعة التي يدفعها المستثمرون؟ إذا كانت عوائد السندات تنخفض والنمو لا ينهار، فهل تستحق القطاعات الدفاعية حقًا هذا العلاوة؟
أدى ارتفاع أسعار النفط في أوائل عام 2025 إلى جعل تكاليف الطاقة عاملاً رئيسياً وراء نمو معدلات التضخم. وقد دفعت توقعات التضخم المرتفعة للأسر الأمريكية المستثمرين إلى استخدام النفط كاستراتيجية للتحوط ضد التضخم. أصبح سوق النفط الآن عاملاً رئيسياً في تحديد معدلات التضخم وقيمة الدولار واتجاهات السوق.
بعد عامين من الزيادات السريعة في أسعار الفائدة، بدأت البنوك المركزية حول العالم أخيرًا في تغيير المسار. في عام 2025، خفّض البنك المركزي الأوروبي (ECB) سعر الفائدة القياسي من حوالي 4% إلى نحو 2%. كما بدأ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) في التراجع عن سياسته المتشددة، بخفض أولي بمقدار 0.25% من ذروته السابقة، مشيرًا إلى مزيد من التخفيضات بحلول نهاية العام. وحتى بنك إنجلترا (BoE) بدأ بدوره في تقليص أسعار الفائدة.
