USD/JPY: 시장 움직임 뒤에서 실제로 무슨 일이 벌어지고 있는가?

왜 최근의 변동성은 차트보다 전략과 더 관련이 있는가. 최근 USD/JPY를 지켜봤다면 평소와 다른 움직임을 느꼈을 것이다. 수개월 동안 달러는 끈질기게 강세를 보였고, 엔화는 끝없는 약세에 갇힌 듯 보였다. 그러나 이 통화쌍은 갑자기 방향을 바꿨다. 엔화는 급격히 강세로 전환됐고 달러는 약세를 보였으며, 전 세계 트레이더들은 같은 질문을 속삭이기 시작했다. “누군가가 물밑에서 개입하고 있는 것 아닌가?”

USD/JPY: 수개월 고점에서 엔화의 급격한 강세로

출처: TradingView. 과거 성과는 미래 성과를 보장하지 않습니다. 데이터 기준일: 2026년 2월 5일.

USD/JPY는 최근 160 부근의 고점에서 급격히 되돌림을 보이며 엔화 강세가 가속화됐다. 이 차트는 2025년 말까지 이어진 USD/JPY의 강한 상승 이후, 개입 경고, 금리 점검 보고, 수익률 스프레드 축소가 촉발한 신속한 반전과 함께 엔화의 빠른 절상을 보여준다.

외환시장에서 이처럼 큰 움직임은 종종 펀더멘털의 변화를 시사하지만, 때로는 더 큰 이야기를 전한다. 이번에는 두 주요 경제국이 각자의 문제를 조용히 해결하려다… 결국 함께해야만 가능하다는 사실을 깨닫는 이야기다.

미국의 과제: 강달러가 더 이상 도움이 되지 않을 때

겉보기에는 강한 달러가 좋아 보인다. 이는 미국 경제에 대한 신뢰를 보여주고, 글로벌 자본을 끌어들이며, 인플레이션을 억제한다. 그러나 ‘강함’이 ‘과도한 강함’이 되는 지점이 있고, 그때부터 상황은 복잡해진다.

현재 미국의 국가 부채는 38조 달러를 넘어섰고, 부채 상환 비용은 빠르게 증가하고 있다. 금리가 높아질수록 상환 부담은 커지며, 강달러는 금리를 더 끌어올린다. 실제로 최근 전망에 따르면 이자 비용만으로도 2026년까지 1조 달러에 이를 수 있다. 강달러는 또한 미국 수출의 경쟁력을 약화시킨다. 2024년 미국은 3.2조 달러를 수출했지만 4.1조 달러를 수입했다(상당한 적자). 달러가 오르면 미국 상품은 해외에서 더 비싸지고, 외국 상품은 미국 소비자에게 더 저렴해진다.

따라서 금융시장은 강달러를 반길 수 있지만, 워싱턴은 지금 당장 이를 원하지 않을 수도 있다.

일본의 딜레마: 인플레이션, 채권, 그리고 지나치게 약해진 엔화

일본은 일상생활 비용을 끌어올린 지나치게 약한 엔화와 싸워왔다. 약한 엔화는 연료, 식료품, 원자재 등 기본 수입품의 비용을 부풀리고 가계에 부담을 준다.

수십 년 만에 일본은 임금 상승과 실질적인 인플레이션 반등을 동시에 겪고 있다. 이는 일본은행(BoJ)이 수년간의 초저금리 이후 금리를 약 0.75%로 인상할 만큼의 자신감을 갖게 했다. 일본의 국채 시장은 매우 크기 때문에, 금리의 작은 상승도 채권 가격을 끌어내릴 수 있다. 채권 가격이 너무 빠르게 하락하면 은행, 연금, 그리고 금융 시스템 전반을 불안정하게 만들 위험이 있다.

일본은 더 강한 엔화를 필요로 하지만, 금융 안정성을 희생하면서까지는 원하지 않는다.

조율된 움직임인가? 처음은 아니다

바로 이 지점에서 미국과 일본의 이해관계가 맞물리기 시작한다.

일본은 엔화 강세가 필요하고, 미국은 달러가 고점에서 물러나길 원한다. 어느 쪽도 극단적인 변동성을 원하지 않는다. 그렇다면 무엇이 일어날까? 시장은 점점 정책적 이해가 정렬되는 듯한 움직임을 보인다.

과거에도 있었다. 1985년 플라자 합의 당시 미국, 일본, 유럽 국가들은 과도하게 강한 달러를 낮추기 위해 협력했다. 오늘날 공개적인 발표는 없지만 신호는 비슷하다. 갑작스러운 엔화 강세, 미국 금리 점검 보도, 일본의 공개적인 환율 경고, 그리고 우연이라기엔 너무 질서정연한 시장 움직임들이다.

배경의 조용한 거인: 엔 캐리 트레이드

수년간 투자자들은 매우 낮은 금리로 엔화를 빌려 더 높은 수익을 내는 자산에 투자해 왔다. 이 전략은 캐리 트레이드로 알려져 있으며, 엔화를 약세로 유지하고 전 세계의 위험 선호를 지탱해 왔다.

그러나 엔화가 갑자기 강세로 전환되면 캐리 트레이드는 압박을 받는다. 엔화 차입 비용이 상승하고 레버리지 비용이 늘어나며, 일부 투자자들은 포지션을 청산해야 한다. 청산은 엔화를 다시 사는 것을 의미하고, 엔화 매수는 그 가치를 더 끌어올린다.

이는 엔화 강세의 자기강화적 순환을 만든다. 캐리 트레이드의 약화는 일본이 통화정책에 대한 통제력을 회복하고 수입 인플레이션을 줄이는 데 도움을 준다.

그렇다면 지금 USD/JPY를 움직이는 진짜 요인은 무엇인가?

USD/JPY는 부채 비용과 과도한 강달러에 대한 미국의 우려, 인플레이션을 안정시키고 엔화를 강화하려는 일본의 필요, 파괴적인 변동성을 피하려는 공동의 바람, 그리고 엔 캐리 트레이드의 되돌림을 반영한다.

미국-일본 수익률 스프레드 vs USD/JPY

출처: TradingView. 과거 성과는 미래 성과를 보장하지 않습니다. 데이터 기준일: 2026년 2월 5일.

미국과 일본의 수익률 차이가 좁혀질수록 엔화 강세는 가속화된다. 상단 선은 2025년 말부터 2026년 초까지 미국 10년물 국채 수익률에서 일본 10년물 국채 수익률을 뺀 스프레드가 꾸준히 축소되는 모습을 보여준다. 하단 선은 USD/JPY가 이에 맞춰 하락하는 흐름을 추적하며, 금리 차 축소가 캐리 트레이드의 유인을 약화시키고 엔화 절상을 지지함을 보여준다.

이는 단순히 새로운 데이터에 적응하는 통화쌍이 아니다. 두 나라가 상호 이익을 위해 정책을 조용히 재정렬하고 있는 것이다. 그리고 미국과 일본이 보조를 맞출 때, 시장은 대체로 그 뒤를 따른다.