중앙은행 정책 분화 속에 시장은 정책 경로를 재평가 | 주간 시장 요약: 2025년 12월 15–19일
경제 및 거시 환경 개요
시장은 2025년의 마지막에서 두 번째 전체 거래 주를 마무리하며 하나의 핵심 주제에 직면했다. 바로 정책 분화이다. 여러 잠재적 변동성 촉매가 있었음에도 불구하고 투자자들은 대체로 기존 포지션을 유지했으며, 혼조를 보인 미국 거시 지표는 연말을 앞두고 의미 있는 재가격화를 유도하지 못했다.
이례적인 미국 비농업 고용지표(NFP) 이중 발표가 주요 거시 초점이었다. 데이터는 미국 노동시장이 여전히 약세임을 확인했지만, 둔화 폭은 연준의 완화 경로에 대한 기대를 바꾸기에는 충분히 크지 않았다. 그 결과 2026년 3월 금리 인하 가능성은 여전히 50대50에 근접했으며, 시장은 일부가 예상했던 변동성 급등을 피했다.
다른 미국 지표들은 혼재된 그림을 강화했다. 소매판매는 예상치를 상회했으며, 컨트롤 그룹이 전월 대비 0.8% 증가해 6월 이후 가장 큰 상승폭을 기록했다. 이러한 회복력은 점점 더 뚜렷해지는 K자형 소비자 구조를 부각시켰다. 고소득 가구는 주식시장 강세의 혜택을 지속적으로 누리는 반면, 저소득 소비자는 높은 생활비, 고용 불안, 약화된 신뢰로 여전히 압박을 받고 있다.
중앙은행 정책 분화는 여전히 핵심 주제였다. 일본은행은 금리를 25bp 인상해 0.75%로 상향하며 정책 정상화가 진행 중이라는 신뢰를 강화했다. 반면 영란은행은 금리를 25bp 인하해 3.75%로 낮췄는데, 근소한 표 차는 내부 이견을 부각시키며 향후 완화 경로가 신중할 것임을 시사했다. 유럽중앙은행은 금리를 동결하며 2026년을 향해 데이터 의존적 입장을 유지했다.
전반적으로 거시 환경은 미묘한 균형 상태에 있다. 노동시장 여건은 완화되고 있고, 인플레이션 진전은 고르지 않으며, 정책 경로는 점점 더 비동조적으로 전개되고 있다.
주식, 채권 및 원자재
글로벌 주식시장은 주간 기준 소폭 상승 마감했지만, 지역과 섹터 간 성과 차이는 뚜렷했다.
미국 주식은 두 단계의 흐름을 보였다. 주 초반에는 금리 민감주와 경기순환주를 중심으로 압박을 받았으나, 주 후반 반등이 나타나며 대형 기술주와 AI 관련 종목이 상승을 주도했다. 나스닥은 초기 손실을 만회했고, 주요 지수들은 소폭의 플러스권에서 주를 마쳤다.
채권시장은 일관된 완화 내러티브보다는 정책 분산을 반영했다. 영국 단기물 금리는 영란은행의 인하 이후 하락했고, 일본 금리는 일본은행의 인상 이후 상승했으며, 미국 금리는 인플레이션 둔화 기대와 견조한 성장 신호 사이에서 균형을 이루며 비교적 박스권에 머물렀다.
원자재 시장에서는 금이 견조한 지지를 유지하며 실질 금리 하락과 분산 투자 및 인플레이션 헤지 수요 속에 높은 수준을 지켰다. 유가는 글로벌 수요 우려와 충분한 공급으로 하락 압력을 받았으며, 지정학적 위험이 지속됨에도 약세를 보였다. 암호화폐 시장은 변동성이 컸고, 주중 급격한 변동은 얇은 유동성과 글로벌 거시 변화에 대한 민감도를 반영했다.
섹터별 성과
섹터 성과는 랠리보다는 로테이션이라는 주제를 강화했다.
정보기술 및 커뮤니케이션 서비스가 1.01% 상승하며 상승을 주도했는데, 이는 주 후반 대형 기술주의 반등에 힘입은 것이다. 금융은 안정적인 투자심리에 힘입어 0.22% 상승했고, 경기소비재는 견조한 전반적 지출에 힘입어 0.13% 상승했다.
하락 측면에서는 방어주와 경기순환주가 부진했다. 헬스케어는 0.58% 하락했고, 필수소비재는 0.71% 하락했으며, 유틸리티는 0.83% 하락했다. 산업재는 0.84% 하락했고, 에너지는 유가 약세와 수요 우려로 1.73% 하락하며 가장 부진한 섹터였다.
이러한 분산은 광범위한 위험 선호보다는 밸류에이션 규율과 단기 포지셔닝에 의해 주도되는, 점점 더 선택적인 시장 환경을 부각시킨다.
출처: FE Analytics. 모든 지수는 미달러 기준 총수익률. 과거 성과는 미래 성과를 보장하지 않습니다. 데이터 기준일: 2025년 12월 19일.
지역별 시장
지역별 주식 성과는 정책 분화, 환율 변동, 연말 포지셔닝을 반영하며 혼조세를 보였다.
영국이 지역 수익률을 주도했으며, MSCI 영국 지수는 1.28%(USD) 상승했다. 이는 영란은행의 금리 인하 이후 가치주 노출과 환율 요인의 지원을 받았다. 영국을 제외한 유럽은 0.42% 상승하며 ECB의 안정적 정책 기조에 대한 차분한 반응을 보였다.
북미는 0.31% 소폭 상승했는데, 주 후반 미국 기술주의 강세가 초기의 신중함을 상쇄했다. 중국은 국내 수요 약세가 상방을 제한하며 0.07%의 미미한 상승을 기록했다.
일본은 크게 부진했으며, MSCI 일본 지수는 3.05% 하락했다. 이는 일본은행의 금리 인상, 엔화 강세, 그리고 분기 초 강세 이후의 차익 실현에 대한 부정적 반응 때문이다.
출처: FE Analytics. 모든 지수는 미달러 기준 총수익률. 과거 성과는 미래 성과를 보장하지 않습니다. 데이터 기준일: 2025년 12월 19일.
외환 시장
외환시장은 정책 분화와 제한적인 금리 인하 재평가에 힘입어 미국 달러 강세와 엔화 약세를 반영했다. 달러 인덱스는 주간 기준 약 0.5% 상승했는데, 비농업 고용지표 이중 발표가 2026년의 보다 공격적인 완화 기대를 정당화하지 못했기 때문이다.
엔화는 가장 부진한 통화였으며, USD/JPY는 약 1.5% 상승했다. 시장은 일본은행의 금리 인상 가이던스에 부정적으로 반응했고, 큰 금리 차이에 계속 주목했다. 유럽에서는 유로화가 소폭 약세를 보이며 ECB의 동결 이후 EUR/USD가 하락했고, 파운드화는 대체로 안정적인 흐름을 보였다. 이는 영란은행의 금리 인하가 대부분 가격에 반영되었고, 관심이 향후 완화 속도로 이동했기 때문이다.
전반적으로 외환 움직임은 글로벌 위험 심리의 변화보다는 상대적인 정책 경로 차이를 반영했으며, 연말 포지셔닝이 기존 추세를 강화했다.
전망 및 향후 한 주
연말이 다가오고 유동성이 줄어들면서, 시장은 점진적인 데이터와 정책 신호에 점점 더 민감해지고 있다. 2025년 마지막 거래일을 앞두고 주목할 핵심 주제는 다음과 같다:
- 일본의 정책 정상화에 대한 지속적인 재평가와 그 파급 효과
- 영란은행의 인하 이후 영국의 성장 및 인플레이션 동향에 대한 점검
- 2026년 추가 완화 기대를 검증하기 위한 미국의 노동시장 및 인플레이션 데이터에 대한 지속적인 집중
중앙은행의 정책 경로가 계속 분화됨에 따라 변동성은 높은 수준을 유지할 수 있으며, 이는 새해를 앞두고 선별적 포지셔닝과 규율 있는 위험 관리의 중요성을 더욱 부각시킨다.