市場在降息希望與成長疑慮間取得平衡｜每週回顧：2025年12月1日至5日
經濟概覽
隨著因政府關閉而延遲已久的數據終於公布，投資者歡迎通膨放緩的跡象；9月核心PCE僅上升 +0.3%。12月初的信心調查小幅上升，但勞動市場的疲弱仍在延續。市場預期聯準會將在12月9–10日會議上降息25個基點。樂觀情緒依然脆弱，但多數交易員如今已預期第三次連續降息，聯準會旨在緩解經濟放緩。
歐元區通膨小幅升至2.2%，核心維持在約2.4%，加強了歐洲央行的謹慎立場。市場預期12月18日的會議將維持利率不變。薪資成長放緩與能源價格走弱顯示通膨持續下降，為決策者提供更多空間。在英國，英國央行以5比4的微弱票數將利率維持在4.00%。10月CPI為3.8%，財相Reeves的新預算包含提高稅收以控制債務，可能為2026年初的降息鋪路。經濟成長仍疲弱，失業率接近5%。
中國經濟出現新的壓力跡象，製造業活動下滑、企業削減工作與庫存。出口因中美貿易氣氛改善略有提升，但內需仍然疲弱。市場關注即將召開的經濟會議是否釋出刺激訊號。央行維持利率不變但增加流動性。同時，日本央行意外轉向較鷹派的立場，暗示可能升息，突顯中國寬鬆與日本緊縮的對比。
烏克蘭停火談判獲得進展，可能影響能源市場。台海局勢維持平靜，OPEC+選擇維持現有產量，有助於穩定油價。整體而言，宏觀情勢略有改善，但成長憂慮依然存在。
股票、債券與商品
全球股市上週下跌，因投資者降低對高估值的曝險，其後小幅上升。S&P 500 上漲 +0.3%，連續第二週上漲，Nasdaq 表現更佳，上漲 +0.8%，受科技股強勢及風險偏好回升支持。STOXX Europe 600 持平（+0.4%），德國DAX受益工廠數據穩健上漲 +0.8%。英國FTSE 100 下跌約 –0.5%，受到英鎊走強及預算後謹慎情緒拖累。日本日經225 收漲 +0.5%，儘管受日本央行消息衝擊在週末有所回落。中國股市在週中下跌後於科技樂觀與刺激預期帶動下回升。
債市漲跌不一。美國10年期公債殖利率徘徊在4.13%附近，2年期維持在約3.56%，市場已大致反映降息預期。德國公債與英國金邊債維持穩定，因ECB與BoE保持謹慎。焦點在日本：日本公債殖利率在日本央行釋出可能升息後飆升至多年高位。殖利率跳升促使套利交易回補並造成日圓波動，帶動其他地區避險買盤。
商品市場走勢分化。布蘭特原油在週初觸及62美元後反彈至約64美元，OPEC+維持減產。WTI維持在60美元以上。黃金維持在約4,200美元/盎司，本週持平，而白銀跳升 +2% 至58.4美元/盎司。
產業表現
產業領漲板塊再度回到成長與景氣循環類股。資訊科技（+1.75%）、工業（+2.17%）及金融（+1.34%）領漲，受降息預期以及晶片與軟體強勢帶動。非必需消費品上漲 +0.76%，溫和回升。能源僅小升 +0.18%，儘管油價於週末回升。
防禦類股表現不佳。公用事業（-1.44%）與必需消費品（-1.24%）最弱，因投資者轉出利率敏感類股。醫療保健下跌 -0.85%，低於先前預期的2–3%。
整體而言，投資人偏好高Beta股票，因殖利率穩定、風險情緒改善。
產業表現
資料來源：FE Analytics。所有指數均為美元總回報。過去績效不代表未來結果。資料截至2025年12月5日。
區域市場
區域股市普遍小幅上漲。日本在日圓疲弱與日本央行偏鴿立場下領漲（+0.99%）。北美緊隨其後（+0.94%），受科技動能強勁帶動。歐洲上漲 +0.78%，英國上漲 +0.29%，與此前看空預期相反。中國也上漲 +0.29%，反映週中下跌後的回升。
整體來看，全球股市動能改善，由日本與美國領先，而英國與中國亦有小幅正報酬。
區域表現
資料來源：FE Analytics。所有指數均為美元總回報。過去績效不代表未來結果。資料截至2025年12月5日。
外匯市場
美元進一步走弱，DXY跌至99.0（為2024年初以來低點），因交易員預期12月聯準會降息。歐元升至1.16美元，受益於利差縮小與盈餘背景。英鎊在財政緊縮及BoE降息預期推動下升至1.24美元中段。日圓轉強，扭轉數月弱勢，因日本央行釋出鷹派訊號，引發日圓套利交易回補。
展望與下週前瞻
市場現在關注12月9–10日的聯準會會議，預期將普遍降息25個基點。鮑威爾主席的指引將至關重要。他是否會暗示2026年進一步寬鬆，或採取更謹慎的語調？因政府關閉而延遲的後續數據可能左右市場情緒。11月就業報告與10/11月零售銷售將提供勞動市場與消費力道的新洞察。11月CPI尤為重要；若數據偏軟，可能巩固鴿派預期。
全球方面，12月18日的英國央行與歐洲央行會議亦備受關注。英國央行面臨降息可能，視未來英國增長與通膨數據而定。歐洲央行預計維持利率不變，但可能承認通膨接近目標，暗示2026年降息。
其他關注因素包括：企業財報、OPEC+產量政策對油價的影響、烏克蘭停火談判以及美中貿易後續。英鎊與英國債券可能對任何英國預算反對聲作出反應。關於新任聯準會主席的傳聞——據稱為Kevin Hassett——已開始使美國殖利率曲線變陡。隨著股市接近高點、殖利率偏低，投資者正迎來關鍵一週，可能驗證或挑戰「軟著陸」的假設。