市场在降息预期与增长担忧间寻求平衡 | 每周回顾：2025年12月1-5日
经济概览
随着长期延迟的数据在停摆后终于公布，投资者对通胀放缓迹象表示欢迎，核心PCE在9月份仅上升+0.3%。12月初的情绪调查略有回升，但劳动力市场依然疲软。市场预计美联储将在12月9-10日会议上降息25个基点。乐观情绪仍然脆弱，但多数交易员现在预计将出现连续第三次降息，美联储旨在缓解经济放缓压力。
欧元区通胀小幅上升至2.2%，核心维持在2.4%附近，加强了欧洲央行的谨慎立场。市场预计12月18日不会调整利率。工资增长放缓和能源价格走软表明通胀继续回落，为政策制定者提供了腾挪空间。在英国，英格兰银行以5-4的微弱票数将利率维持在4.00%。10月CPI录得3.8%，财政大臣里夫斯的新预算包含提高税收以控制债务，这可能为2026年初降息创造空间。增长依然疲弱，失业率接近5%。
中国经济出现新的压力迹象，制造业活动下滑，企业削减就业和库存。受中美贸易关系改善影响，出口略有改善，但国内需求依然疲弱。市场现在关注即将召开的经济会议是否释放刺激信号。央行维持利率不变但增加流动性。同时，日本央行意外转向鹰派，暗示可能加息，凸显出中国宽松与日本收紧的对比。
乌克兰停火谈判取得进展，可能对能源市场产生影响。台湾海峡局势保持平静，OPEC+选择维持当前产量水平，有助于稳定油价。整体宏观环境温和改善，尽管增长担忧仍然存在。
股票、债券与大宗商品
全球股市上周下跌，因投资者减少对高估值资产的敞口，随后股市温和回升。标普500指数上涨+0.3%，连续第二周上涨，纳斯达克表现更强劲，上涨+0.8%，得益于科技板块强势和风险偏好回升。欧洲斯托克600持平（+0.4%），德国DAX受益于良好的工厂数据上涨+0.8%。英国富时100下跌约–0.5%，受英镑走强和预算后的谨慎情绪影响。日本日经225小幅收涨（+0.5%），尽管在日央行冲击后尾盘回落。中国股市在周中下跌后有所回升，受科技乐观和刺激预期推动。
债券市场出现分化。美国10年期收益率徘徊在约4.13%，而2年期收益率维持在约3.56%，美联储降息已基本计入价格。德国国债和英国国债保持稳定，因欧洲央行与英银仍保持谨慎。焦点在日本：日本国债收益率在日央行暗示潜在加息后飙升至多年高位。收益率飙升引发套利交易平仓和日元波动，促使其他地区出现避险买盘。
大宗商品走势分化。布伦特原油在触及62美元后回升至约64美元，OPEC+维持减产。WTI保持在60美元以上。黄金维持在约4200美元/盎司，本周持平，而白银上涨+2%至58.4美元/盎司。
板块表现
板块领导重新回到成长与周期性板块。信息技术（+1.75%）、工业（+2.17%）及金融（+1.34%）领涨，受降息预期和芯片及软件强势支持。可选消费上涨+0.76%，温和反弹。能源仅上涨+0.18%，尽管油价在周末回升。
防御性板块表现欠佳。公用事业（-1.44%）和日常消费品（-1.24%）表现最差，因投资者从收益敏感板块撤出。医疗保健下跌-0.85%，低于之前建议的2-3%。
总体而言，随着收益率趋稳、风险情绪改善，投资者偏好高β股票。
板块表现
来源：FE Analytics。所有指数总回报以美元计。过往表现不代表未来表现。数据截至2025年12月5日。
地区市场
地区股市整体上出现幅度不大的上涨。日本领涨（+0.99%），受日元走弱与日央行偏鸽影响。北美紧随其后（+0.94%），科技势头强劲。欧洲上涨+0.78%，而英国上涨+0.29%，与先前表现欠佳的预期相反。中国同样上涨+0.29%，反映出周中回调后的复苏。
总体来看，全球股市动能改善，日本与美国领涨，而英国与中国也录得小幅但正向的回报。
地区表现
来源：FE Analytics。所有指数总回报以美元计。过往表现不代表未来表现。数据截至2025年12月5日。
外汇市场
美元进一步走弱，DXY跌至99.0（为2024年初以来最低），因为交易员计入12月美联储降息。欧元升至1.16美元，受利差收窄和经常账户顺差支持。英镑升至1.24美元中段，受财政紧缩和英银降息预期推动。日元走强，扭转数月走弱，受日央行鹰派信号影响，引发日元套利交易平仓。
展望与下周重点
市场现在关注美联储12月9-10日会议，预计将降息25个基点。鲍威尔的指引将非常关键。他会暗示2026年进一步宽松还是采取更谨慎的立场？因停摆延迟的即将公布的数据可能影响市场情绪。11月就业报告以及10-11月零售销售将提供劳动力市场和消费强度的新线索。11月CPI将尤为重要，若读数疲软，可能巩固鸽派预期。
全球方面，焦点也将转向12月18日的英银与欧央行会议。英银存在降息可能，取决于英国接下来增长与通胀数据。欧央行预计维持利率不变，但可能承认通胀接近目标，并暗示2026年降息。
其他关注点包括：企业盈利、油价对OPEC+产量政策的反应、乌克兰停火谈判以及中美贸易后续。英镑与英国国债可能对任何预算反对声音产生反应。关于新任美联储主席的猜测——传闻为凯文·哈塞特——已经开始推高美国收益率曲线。随着股市接近高位、收益率偏低，投资者正为关键一周做准备，以验证或挑战“软着陆”假设。