Việc làm hạ nhiệt, Trung Quốc kéo lùi, và vàng tỏa sáng | Tóm tắt hàng tuần: 1–5 Tháng 9, 2025

Tổng Quan Kinh Tế

Tháng 9 bắt đầu khi các nhà đầu tư cân nhắc dữ liệu yếu hơn, ngân hàng trung ương thận trọng, và rủi ro địa chính trị kéo dài.

Tại Mỹ, báo cáo việc làm tháng 8 đã định hình xu hướng. Số lượng việc làm tăng 165.000, thấp hơn kỳ vọng, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,3%, mức cao nhất kể từ năm 2023. Tiền lương giảm tốc còn 3,9% so với cùng kỳ, cho thấy áp lực lạm phát giảm bớt nhưng cũng phản ánh nhu cầu lao động yếu hơn. Ngành sản xuất vẫn co hẹp ở mức 47,8 theo chỉ số ISM, trong khi dịch vụ giữ ở mức 52,7. Cùng với phát biểu ôn hòa của Powell tại Jackson Hole, dữ liệu đã củng cố kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9.

Vương quốc Anh đối mặt với bước ngoặt riêng. Quyết định giảm lãi suất của BoE xuống 4,0% trong tháng 8 được thông qua với tỷ lệ sít sao, và Thống đốc Bailey kêu gọi thận trọng, tránh hành động quá nhanh. Lạm phát duy trì ở mức cao 3,7%, với tăng trưởng tiền lương vẫn mạnh. Chỉ số PMI Dịch vụ giảm xuống 50,5, báo hiệu đà tăng chậm lại, nhưng dữ liệu về nhà ở và tín dụng tiêu dùng vẫn vững chắc, giúp đồng bảng ổn định. Thị trường hiện kỳ vọng một đợt cắt giảm nữa vào cuối năm nay.

Khu vực đồng euro có bức tranh trái chiều. CPI tháng 8 giảm xuống 2,1%, cho thấy tiến triển trong quá trình giảm lạm phát, trong khi PMI tổng hợp duy trì ở mức 51,0. Tuy nhiên, đơn hàng nhà máy của Đức gây thất vọng, và chính trị Pháp làm rung chuyển tâm lý khi Thủ tướng Bayrou đối mặt với cuộc bỏ phiếu tín nhiệm, khiến trái phiếu bất ổn và làm dấy lên lo ngại tài khóa.

Trung Quốc lại tiếp tục tụt hậu. Các chỉ số PMI vẫn yếu, dịch vụ chững lại, và các biện pháp kích thích không thể cải thiện niềm tin. Nhân dân tệ dao động gần mức thấp nhiều năm, chứng khoán giảm, và Ấn Độ cũng chịu áp lực sau khi Mỹ áp thuế mới lên thị trường.

Cổ Phiếu, Trái Phiếu & Hàng Hóa

Thị trường cổ phiếu trải qua một tuần đầy biến động. Tại Mỹ, S&P 500 giảm 0,3% và Nasdaq giảm 0,4%, chấm dứt chuỗi tăng ba tuần. Chỉ số Dow đi ngang, khi sức mạnh của nhóm cổ phiếu chu kỳ bù đắp sự yếu kém của nhóm phòng thủ. Dữ liệu việc làm yếu hơn thúc đẩy hy vọng cắt giảm lãi suất nhưng cũng làm dấy lên lo ngại nền kinh tế có thể chậm lại nhanh hơn dự kiến.

Châu Âu hoạt động kém hiệu quả. STOXX 600 giảm 1,1%, dẫn đầu là sự suy yếu của ngân hàng và công nghiệp, trong khi FTSE 100 mất 0,9% do đồng bảng mạnh hơn gây áp lực lên nhà xuất khẩu và bán lẻ. Nikkei Nhật Bản giảm 0,7% khi đồng yên mạnh lên. Trung Quốc sụt giảm bất chấp những thay đổi chính sách mới, khiến các thị trường mới nổi rộng lớn hơn rơi vào vùng đỏ.

Trái phiếu thu hút nhu cầu ổn định. Lợi suất 10 năm của Mỹ giảm 9 điểm cơ bản xuống 4,14%, trong khi lợi suất 2 năm giảm xuống 3,53%. Nhu cầu đấu giá mạnh nhấn mạnh sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của trái phiếu kho bạc bất chấp những ồn ào chính trị. Trái phiếu chính phủ Anh giảm xuống 4,28% khi nhà đầu tư cắt giảm kỳ vọng nới lỏng của BoE.

Hàng hóa biến động trái chiều. Dầu Brent chạm mức 69 USD trước khi kết thúc tăng 1,2% gần 68,5 USD; WTI đóng cửa ở mức 64,7 USD. Và vàng tiếp tục đà tăng, tăng 1,5% lên 3.495 USD/oz.

Hiệu Suất Theo Ngành

Vị thế dẫn đầu ngành lại có sự luân chuyển.

Ngành Tiêu Dùng Tùy Ý dẫn đầu, tăng 1,2% nhờ lợi nhuận bán lẻ Mỹ vững chắc và hy vọng rằng các hộ gia đình có thể chịu được chi phí vay cao hơn. Chăm Sóc Sức Khỏe theo sau với mức tăng 0,8%, được hỗ trợ bởi các cập nhật thử nghiệm tích cực và danh tiếng như một lựa chọn an toàn nhưng thân thiện với tăng trưởng. Hàng Tiêu Dùng Thiết Yếu tăng 0,6% khi các nhà sản xuất thực phẩm công bố kết quả ổn định.

Ngược lại, Năng Lượng giảm 2,6% bất chấp giá dầu phục hồi cuối tuần, do nghi ngờ về tính bền vững của nhu cầu vẫn còn. Tiện Ích giảm 0,5% khi lợi suất cao hơn tiếp tục làm giảm sức hấp dẫn của cổ tức. Công Nghiệp giảm 0,3%, bị kéo lùi bởi vận tải và logistics, mặc dù hàng không vũ trụ vẫn vững vàng.

Mẫu hình trong tuần cho thấy sự phân hóa: các cổ phiếu hướng tới người tiêu dùng vượt trội, trong khi năng lượng và nhóm phòng thủ truyền thống tụt lại phía sau.

Nguồn: FE Analytics. Tất cả chỉ số lợi nhuận tổng bằng USD. Hiệu suất trong quá khứ không phải là chỉ báo đáng tin cậy cho hiệu suất trong tương lai. Dữ liệu tính đến ngày 5 tháng 9 năm 2025.

Thị Trường Khu Vực

Biến động khu vực vẽ nên một bức tranh đa dạng.

Nhật Bản vượt trội, với MSCI Japan tăng 1,6% nhờ đồng yên mạnh và tâm lý doanh nghiệp cải thiện. Bắc Mỹ cũng ghi nhận mức tăng, với MSCI tăng 0,4% nhờ dữ liệu Mỹ vững chắc. Châu Âu tụt lại: MSCI Europe giảm 0,1%, trong khi Anh giảm 0,02%, cả hai đều bị kéo lùi bởi chính trị và đồng tiền mạnh hơn. Trung Quốc vẫn là thị trường lớn yếu nhất, với MSCI China giảm 0,5% khi nhà đầu tư tiếp tục hoài nghi về các biện pháp chính sách bổ sung.

Thị Trường Tiền Tệ

Đồng USD mất một chút sức mạnh, với chỉ số DXY giảm 0,3% xuống 97,8 sau báo cáo việc làm yếu hơn, củng cố kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất. EUR/USD kết thúc đi ngang ở mức 1,171, dao động giữa 1,164 và 1,172 khi tiến triển lạm phát bù đắp dữ liệu cung tiền yếu trước đó. GBP/USD kết thúc gần 1,354, chỉ giảm 0,2%, khi dữ liệu Anh ổn định cân bằng biến động đồng USD.

Đồng yên được hỗ trợ, với USD/JPY giảm từ 148,5 xuống 148,2 khi lợi suất Mỹ thấp hơn thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn. GBP/JPY tăng, kết thúc trên 200 lần đầu tiên kể từ năm 2016, tăng khoảng 0,7% nhờ sức mạnh tương đối của bảng Anh. Các đồng tiền hàng hóa hoạt động tốt hơn: AUD/USD tăng 0,4% cùng với dầu và kim loại mạnh hơn, nhân dân tệ ổn định sau các bước đi của PBoC, trong khi rupee duy trì yếu gần mức thấp ba tuần.

Triển Vọng & Tuần Tới

Nhìn về tuần tới, lịch trình khá dày đặc. Tại Mỹ, CPI vào thứ Tư và PPI vào thứ Năm sẽ là những dữ liệu quan trọng, cho thấy liệu quá trình giảm lạm phát có còn đi đúng hướng không. Doanh số bán lẻ và niềm tin Michigan sẽ hoàn thiện bức tranh tiêu dùng. Với cuộc họp Fed cận kề, mọi dữ liệu sẽ được theo dõi chặt chẽ.

Tại châu Âu, các bản cập nhật GDP và lạm phát sẽ được công bố, trong khi chính trị vẫn là tâm điểm với cuộc bỏ phiếu tín nhiệm tại Pháp. Anh sẽ công bố dữ liệu nhà ở và chi tiêu, và nhà đầu tư sẽ theo dõi các dấu hiệu nứt vỡ trong khả năng chống chịu của hộ gia đình.

Tại châu Á, Trung Quốc sẽ công bố số liệu thương mại và tín dụng, có thể xác nhận sự chậm lại hoặc cho thấy dấu hiệu ổn định. Nhật Bản công bố đơn hàng máy móc, và bản tóm tắt quan điểm của BoJ sẽ cho các nhà giao dịch thêm cơ hội đánh giá sự thay đổi giọng điệu.

Về hàng hóa, cuộc họp OPEC+ sẽ là trọng tâm khi thị trường tìm kiếm sự rõ ràng về nguồn cung quý IV. Rủi ro địa chính trị vẫn hiện hữu – từ Ukraine đến tranh chấp thương mại Mỹ-Ấn.

Với yếu tố mùa vụ tháng 9 và khối lượng giao dịch cao hơn quay trở lại, biến động có thể gia tăng. Nhà đầu tư thận trọng lạc quan khi bước vào giữa tháng, nhưng với định giá đã ở mức cao, bất kỳ bất ngờ nào cũng có thể kích hoạt những biến động mạnh hơn.