유럽. “시장 리더십”이라고 할 때 투자자들의 머릿속에 가장 먼저 떠오르는 이름은 아닐 것입니다. 지난 10년 동안, 유럽은 미국 기술 시장이 중심이 된 동안 조용히 뒤에서 지켜보는 역할을 했습니다. 하지만 2025년? 뭔가 달라졌습니다. 유럽 주식은 급등하고 있으며, 이번에는 잘못된 출발이 아닐 수 있습니다.
우선, 가치 평가부터 시작하겠습니다. 유럽 주식은 여전히 미국 주식에 비해 35-40% 할인된 가격으로 거래되고 있습니다. MSCI 유럽 지수는 예상 주당순이익 기준으로 약 15배로 거래되고 있으며, S&P 500은 약 22배입니다. 배당 수익률도 비슷한 이야기를 합니다: 유럽은 평균 3.0% 이상, 반면 S&P는 약 1.25%입니다. 투자자들은 더 적게 지불할 뿐만 아니라, 기다리는 대가로 더 많은 보상을 받고 있습니다. 이것은 성장 추구자들의 놀이터는 아니지만, 수익과 평균 회귀를 위한 투자에는 매력적입니다.
지역별 예상 주당순이익 비율 (2025년 7월)
출처: LSEG Datastream, Yardeni Research. 모든 지수는 미 달러 기준 총 수익입니다. 과거 성과는 미래 성과의 신뢰할 수 있는 지표가 아닙니다. 2025년 7월 22일 기준 데이터.
유럽 주식(EMU: 15배)은 미국 주식(22배)에 비해 36% 할인된 가격으로 거래되고 있습니다 – 이는 역사적으로 극단적인 가치 평가 격차입니다.
이제는 거시적 동력을 추가해 보겠습니다. 유로존 인플레이션은 6월 기준 2.3%로 식었으며, 2022년 말 10% 이상에서 하락했습니다. 이는 ECB가 금리를 인하할 여지를 주었습니다. 이미 2024년 중반 이후로 네 차례 금리를 인하했고, 현재 시장에서는 연말까지 추가적인 두 차례의 금리 인하가 예상되고 있습니다. 한편, 유럽연합에서 재정적인 독수리로 여겨졌던 독일은 이제 비둘기적 태도를 취하고 있습니다. 2025년 독일 예산에는 에너지, 디지털화 및 방위를 중심으로 600억 유로의 자극책이 포함되었습니다. 이는 확실히 작은 변화가 아닙니다!
ECB 예금금리 추세 (2023년 2월 – 2025년 6월)
출처: 유럽중앙은행. 모든 지수는 미 달러 기준 총 수익입니다. 과거 성과는 미래 성과의 신뢰할 수 있는 지표가 아닙니다. 2025년 6월 기준 데이터.
2023년 말 4.0%에 도달한 후, ECB는 총 200 베이시스 포인트의 금리 인하를 단행하여 예금금리를 2.00%로 내렸으며, 2025년 하반기에도 추가적인 금리 인하가 예상됩니다.
유로존의 종합 PMI는 6월에 50을 넘었으며, 이는 거의 1년 만에 처음으로 확장세를 보였습니다. 독일과 이탈리아는 종종 경제적 무게로 취급되었으나 예상보다 긍정적인 분기 결과를 보였습니다. 유럽연합 집행위원회는 2025년 유로존 성장률을 1.1%로 예상하고 있습니다. 이는 2023-24년 동안의 거의 제로 성장에서 개선된 수치입니다.
그리고 그다음은 투자 심리입니다. 수년간 외면을 받았던 유럽은 마침내 새로운 자본을 유치하고 있습니다. 유럽 주식 ETF의 순유입액은 2025년 1분기에 160억 달러를 넘었으며, 이는 2006년 이후 가장 강력한 시작을 기록했습니다. 미국의 자산 운용사들은 실리콘밸리 외의 투자에 대해 전통적으로 부정적인 태도를 취했지만, 이제 유럽에 다시 투자하고 있습니다. 모건스탠리와 JPMorgan은 모두 이번 봄에 “유럽 과중”을 발표했습니다. 심지어 골드만삭스는 MSCI 유럽 목표를 8% 상향 조정하며 “가치 평가로 인한 상승 가능성과 유리한 정책 혼합”을 언급했습니다.
업종의 성향도 도움이 됩니다. S&P 500이 30% 이상이 기술주인 반면, MSCI 유럽은 약 7%만 기술주를 포함하고 있으며, 은행, 에너지, 산업, 건강관리 분야가 과중되어 있습니다. 그동안 이는 경제 성장의 제약으로 여겨졌으나, 이제는 유리하게 작용하고 있습니다. 금융 분야는 2025년 선두 주자로, 개선된 마진과 튼튼한 재무제표 덕분에 성장하고 있습니다. 공공 서비스와 산업 부문도 인프라 지출과 에너지 정책의 혜택을 보고 있습니다.
물론, 이는 위험이 없는 것은 아닙니다. 우크라이나 전쟁은 계속되고 있습니다. 유럽은 정치적으로 여전히 분열되어 있습니다. 또한, 미국의 기술주가 재차 강세를 보이면, 유입된 자금은 급격히 역전될 수 있습니다. 게다가, 고령화와 혁신 부족이라는 장기적인 구조적 문제는 여전히 해결되지 않았습니다.
하지만 핵심은 이렇습니다: 유럽은 완벽할 필요는 없습니다. 단지 이미 반영된 것보다 더 나아야 합니다. 그리고 지금, 유럽은 더 나아지고 있습니다.
10년간 방어적인 전략을 취한 후, 유럽은 마침내 낮은 금리, 높은 수익, 개선된 글로벌 관심이라는 유리한 상황을 맞이하고 있습니다. 미국의 성장주에서 벗어나 다변화를 추구하는 투자자들에게, 이번이 바로 오래된 대륙을 다시 살펴볼 시점일 수 있습니다. 가장 화려한 거래는 아닐지 모르지만, 때로는 바로 그런 곳에서 가장 좋은 이야기가 시작됩니다.