政府停擺結束，不確定性仍在｜每週回顧：2025年11月10–14日
經濟概覽
本週最重要的事件是美國政府停擺的結束。國會於週三晚間批准了一項臨時撥款決議，使聯邦機構得以重新開放，員工也將獲得追溯薪資。此前積壓的數據也重新受到關注：停擺期間僅公佈了9月的CPI，而10月就業和通膨報告可能永遠無法面世。決策者正保持謹慎。聯準會官員淡化了近期再次降息的可能性，而主席鮑威爾在數據不透明的情況下明確表示，12月行動並非「既定事實」。
在歐洲，歐洲央行副總裁重申通膨略高於目標並不足以促使迅速降息——歐洲央行對當前政策感到滿意，並認為通膨短暫跌破2%將是暫時性的。
地緣政治方面，中東緊張局勢成為背景性風險，使油價和避險資產在本週初受到支撐（但在週五的反彈後收低）。
整體而言，各國央行保持按兵不動，並專注於數據：由於美國數據因停擺而停滯，市場焦點轉向英國和中國的報告（如下所述）以及美國企業財報季的最後階段。
股票、債券與大宗商品
美國股市本週整體走低，科技股領跌。標普500指數本週下跌約1.4%，納斯達克下跌約1.5%。道瓊相對穩健，僅下跌約1.5%。美國公債殖利率上升：截至週五，10年期美債殖利率升至約4.15%。這反映了週末前的部位調整，以及聯準會官員的評論使市場對提前降息的預期降溫。歐洲市場同樣走弱。歐洲 STOXX 600 指數週中曾短暫創新高，但週五收跌約1%（銀行股表現最弱）。
大宗商品方面，布倫特原油維持在60美元中段。週五報約64–65美元/桶。價格在本週初受地緣政治風險支撐，但隨著風險情緒改善而回落。美國原油（WTI）在60美元附近交易。黃金價格大幅下跌：受美元轉強和科技股下跌影響，避險需求減弱，黃金期貨本週下跌約2–3%，週五收於約4090美元/盎司。
行業表現
以科技為主的行業（資訊科技與非必需消費）本週表現最弱，延續對高估值科技股的輪動回調。相比之下，能源、醫療保健與材料行業表現較佳。例如，能源公司受惠於油價反彈，而醫療保健與材料股因其防禦與價值屬性而跑贏大盤。值得注意的是，「人工智慧（AI）」相關行業在強勢上漲後已明顯降溫。科技/AI 行業至今在11月表現不佳，而醫療保健、能源與材料表現較強。
整體而言，投資人從成長性行業轉向循環性與防禦型行業。（驅動因素包括油價與大宗商品走強提振能源與材料行業，以及部分醫療保健企業的穩健財報；相反，高本益比科技股則出現獲利了結。）
行業表現
來源：FE Analytics。所有指數總報酬以美元計算。過去表現不代表未來表現。數據截至2025年11月14日。
區域市場
在美國，市場回吐了上週部分漲幅。標普500指數週五收盤較週一下跌約1.4%。納斯達克明顯表現不佳，而道瓊則相對穩健。在歐洲，儘管週中受到美國局勢改善的提振，但主要指數之後轉弱。歐洲 STOXX 600 指數週五下跌約1%，但本週仍錄得小幅上漲（為自9月底以來最佳週表現）。英國股市落後——富時100指數週五下跌約1.1%——因英國公債殖利率上升壓抑市場情緒。在亞洲，市場表現分化。日本市場在日圓走弱的推動下小幅上漲。香港恆生指數本週上漲約1.3%，受技術支撐及中國較佳的通膨數據影響，部分抵消了中國大陸疲弱的數據。中國大陸股市整體低迷。
總體而言，北美表現較弱，歐洲大致持平或略有下滑，而亞洲（不含日本）則錄得小幅漲幅，主要由香港股市反彈帶動。
區域表現
來源：FE Analytics。所有指數總報酬以美元計算。過去表現不代表未來表現。數據截至2025年11月14日。
外匯市場
美國政府停擺結束後，美元本週初走強，但於週四及週五轉弱。英鎊/美元在英國疲弱GDP與政治不確定性的影響下最初下跌，但隨著美元回落而反彈。週五中午，在有消息指出英國政府放棄加稅計畫（此前該計畫推升英國公債殖利率）後，英鎊再度獲得支撐。歐元/美元本週初跌至1.147附近，之後隨著歐元企穩而回升。美元走弱也使美元/日圓下跌。聯準會評論使日圓近期疲弱勢頭暫停，因此美元/日圓本週大致持平。英鎊/日圓則跟隨英鎊走勢，本週收於約192日圓。
總結而言，美元本週大致持平：週末對英鎊與歐元略有走弱，但對許多新興市場貨幣仍保持強勢。市場情緒與央行訊號（英國央行降息預期上升、聯準會暫停預期增加）為主要驅動因素。
展望與下週前瞻
隨著美國政府停擺結束，市場焦點轉向延後的數據及即將公佈的內容。在美國，10月積壓的數據預計將於下週陸續發布：房屋開工、建築許可與成屋銷售數據將公佈，最終的標普 PMI 調查以及部分聯準會官員談話也將發布。（值得注意的是，10月非農就業將公佈，但不包含失業率。）投資者將留意這些數據以尋找成長與通膨跡象。在英國，市場聚焦週二的失業數據以及週四的第三季GDP——英國央行將根據這些數據判斷降息時間。中國將於週五公布10月工業產出與零售銷售數據，此前PMI表現疲弱；這些數據將指示是否需要更多刺激措施。最後，美國企業財報季進入尾聲，但仍有大型公司將公佈業績，其前瞻指引將備受關注。
整體而言，投資者以謹慎心態進入11月下旬。儘管停擺結束帶來一定的舒緩，但在缺乏關鍵數據與政策變動的情況下，不確定性仍然偏高。許多人正等待即將公佈的經濟報告提供明確訊號。如果中國數據進一步疲弱或美國數據令人失望，市場可能測試更低水準。相反，若有跡象顯示通膨正在穩定於目標附近（或政府避免採取緊縮措施），市場可能出現溫和反彈。簡而言之，下週的經濟數據（以及央行談話）將是決定第四季剩餘時間市場基調的關鍵，而市場情緒在此期間可能保持謹慎。