就業數據不如預期提振降息希望，油價走低且關稅截止日期將至｜每週回顧：2025年8月4日–8月8日

經濟概況

本週市場延續對降息的討論，但在較疲弱的美國就業數據強化了7月的走弱後，基調從臆測轉為幾近確定。交易員目前已定價為年底前聯準會將放鬆超過60個基點，9月看來是最早且最現實的轉向時點。

在英國，英格蘭銀行將利率下調至4%，但這是一個相當接近的決定，近半數委員希望維持不變。雖然該決議屬於上週的消息，但英鎊的回升顯示投資人正在重新評估快速再次降息的機率。國內數據持續指向經濟難以獲得動能：服務業成長勉強為正，製造業仍處於收縮。

歐元區維持觀望，通膨穩定在接近歐洲央行2%目標的水準；但德國以宣布一支規模1000億歐元、面向基礎建設與工業的投資基金搶占頭條。對烏克蘭和平談判可能出現進展的期待也稍微提振了情緒。

中國貿易數據喜憂參半。PMI、CPI與PPI確認國內動能偏弱，但進出口出乎意料地回升，可能是企業在8月12日美國關稅截止日期前提前出貨所致。

股票、債券與大宗商品

在前一週走弱之後，股市反彈。美國方面，S&P 500 上漲2.4%，那斯達克跳升近4%，道瓊斯上漲1.3%。科技股貢獻良多：蘋果在宣布於美國投資1000億美元的計畫後上揚，Palantir  公布的業績表現亮眼，晶片股則因獲與本地擴張計劃相關的關稅豁免而受惠。

歐洲 STOXX 600 上漲2.2%，受烏克蘭和平討論與穩健企業盈餘支撐。德國 DAX 與法國 CAC 40 上漲介於2%至3%之間；英國 FTSE 100 指數則受英鎊走強影響，本地計價僅上升 0.3%。

亞洲方面，日本日經225 上漲2.5%，創下30年新高，受惠於與美國貿易緊張緩和與強勁科技財報推動。中國股市僅上漲0.8%，受疲弱的宏觀背景與有限刺激措施所壓抑。

美國國債孳息率在就業數據不如預期後下跌，但至週五前又逐步走高。10年期收在約4.28%，2年期接近3.75%。週中期貨交易活躍度激增引發波動，而國債拍賣需求則偏弱。英國金邊債券孳息率小幅上升，德國國債（Bund）在約2.5%附近持穩。

布蘭特原油連跌六個交易日，收於約66美元。中國需求放緩、庫存增加，甚至烏克蘭和平前景，都加大了下行壓力。黃金接近歷史高位，約每盎司3,430美元。

類股表現

非必需消費以2.6%的漲幅領先，在旅遊、零售與奢侈品買盤回流下自上週回落中反彈。必需消費緊隨其後；而科技股則受惠於企業業績及硬件政策放寬而上揚。下跌方面，醫療保健下滑1.5%，主要受禮來公司減肥藥試驗結果令人失望，拖累製藥股走低。隨著孳息率走高削弱股息吸引力，公用事業略顯疲弱。能源持平，先前漲幅被原油下跌抹去。

類股表現

來源：FE Analytics。所有指數皆為以美元計的總回報。過去績效不構成對未來表現的可靠指引。數據截至2025年8月8日。

區域市場

日本以3.5%的漲幅表現突出，受關稅緩解與穩健財報支撐。歐洲（不含英國）上漲約2%，受市場情緒改善與業績韌性推動。北美上漲約1%，科技股走強被防禦型類股走弱所抵消。英國小幅上漲、不到1%，但英鎊走強令本地計價的升幅收窄至 0.3%。中國僅錄得 0.8% 的溫和升幅，反映出口貿易增長與經濟放緩憂慮之間的拉鋸局面。

區域表現

來源：FE Analytics。所有指數皆為以美元計的總回報。過去績效不構成對未來表現的可靠指引。數據截至2025年8月8日。

外匯市場

美元下跌1%，創4月以來最長連跌。英國降息後，EUR/USD 升至1.16，GBP/USD 升至1.34。美國就業數據走弱後，日圓走強，USD/JPY 自約151回落至147中段後趨於穩定。

多數新興市場貨幣受惠於美元走弱。人民幣徘徊在7.20附近。受新一輪關稅消息影響，印度盧比略微走低；澳幣與加幣則受較強勁的大宗商品價格支撐而企穩。

展望與下週前瞻

展望8月11日至15日，焦點將落在週三的美國CPI與週四的PPI，以及聯儲局會議紀要。中國方面，7月工業生產、零售銷售與投資數據將被密切關注，以尋找新的刺激跡象。

歐洲第二季最終GDP與CPI也將公布，另有歐洲央行、英格蘭銀行與聯準會官員的談話。財報方面，Cisco、Applied Materials、Deere、Adyen 與 Swiss Re 均將發布業績。

地緣政治仍是關鍵風險：8月12日的美中關稅截止日期與烏克蘭停火談判同時在進行。於本週回升之後，市場將尋求確認圍繞降息的樂觀是否能延續，抑或下一批數據會將情緒拉回另一端。