2026年第一季 – 全球市場更新與展望
在第一季，市場出現明顯變化，投資者面對能源價格上升、產業輪動以及全球貨幣寬鬆步伐的不確定性加劇。2025年最後幾個月所呈現的樂觀情緒逐漸消退，隨著大宗商品市場大幅上漲，股票市場的領導地位也發生轉變。能源類股成為全球市場中表現最為突出的板塊，而科技與消費類股則失去動能。同時，債券市場再度出現波動，投資者重新評估通膨風險以及降息時機。
在本文中，我們將檢視美國、歐洲及亞洲／新興市場的宏觀背景，總結第一季跨資產回報，並展望未來數月的投資配置。
宏觀經濟環境
美國：美國經濟在2026年初呈現適度動能，但貨幣政策走向的不確定性增加。經濟活動仍受到消費支出與相對穩健的勞動市場支撐，但較高的借貸成本持續對房地產與企業投資構成壓力。通膨壓力延續至第一季，尤其是在能源價格大幅上升的情況下，使聯準會的政策前景更加複雜。政策制定者維持審慎基調，強調依賴數據的決策方式，在過早寬鬆與經濟成長放緩之間權衡風險。
歐洲：歐元區經濟狀況依然疲弱。工業生產持續受到外部需求疲軟與高能源成本的壓力，而服務業對成長的支撐有限。歐洲央行維持審慎政策立場，在經濟動能放緩與多個經濟體通膨仍高於目標之間取得平衡。區域部分國家的財政整頓措施亦使整體經濟環境更趨保守。
亞洲與新興市場：亞洲與新興市場的經濟表現仍不均衡。日本受惠於穩定的內需及持續的企業改革動能，支撐溫和成長。相比之下，中國經濟復甦仍顯脆弱，房地產市場的結構性問題與消費者信心謹慎對經濟活動造成壓力。整體而言，新興市場仍對全球資本流動與大宗商品價格變動高度敏感。
整體來看，第一季的宏觀環境顯示全球成長仍維持正向但脆弱，使市場對大宗商品衝擊、政策訊號及通膨變化更加敏感。
股票市場回顧：風險回歸，但更具選擇性
美國：美國股市在第一季承壓，標普500指數下跌4.6%，那斯達克100指數下跌5.82%。此次下跌並非全面性，但標誌著去年年底廣泛強勢行情的明顯反轉。能源價格上升、通膨憂慮重燃，以及市場對高估值成長股的熱情降溫，均對市場情緒造成壓力。此前主導漲勢的科技股隨著投資者轉向利率敏感度較低的板塊而失去動能。
歐洲：歐洲股市同樣錄得較弱表現，但情況呈現分化。Euro STOXX 指數以美元計算下跌4.26%，反映成長預期轉弱及投入成本上升的拖累。相比之下，FTSE 100 上漲1.40%，主要受其對能源及大宗商品相關企業的較高配置所支撐。在這一季度中，產業結構的重要性超越了整體區域敘事，該指數的相對韌性尤為突出。
亞洲與新興市場：亞洲及新興市場表現分化。MSCI新興市場指數整體基本持平，僅小幅下跌0.23%，但其內部差異明顯。中國股市表現疲弱，MSCI中國指數下跌8.94%，因內需疲軟與復甦不均衡持續影響市場情緒。整體訊息清晰：市場重新回歸選擇性，投資者對缺乏政策支持的弱勢成長故事變得更加謹慎。
2026年第一季指數表現
資料來源：FE Analytics。所有指數均為以美元計算的總回報。過往表現並不代表未來結果。數據截至2026年3月31日。
產業輪動與市場主題
能源領漲：第一季產業領導地位明顯轉變，大宗商品相關產業躍升至表現榜首。能源板塊表現最為突出，上漲35.6%，因油價大幅上升及全球供應緊張加劇。原油價格上漲直接帶動石油生產商與能源相關企業大幅上漲，使該板塊成為季度領先者。
防禦型板塊表現穩健：隨著市場波動加劇，防禦型板塊亦吸引投資者關注。公用事業上漲8.4%，受益於穩定的收益結構與可靠的現金流。必需消費品上漲3.3%，反映具備強大定價能力與穩定需求的企業持續受到青睞。工業板塊亦錄得2.4%的溫和增長，受全球基礎建設支出與製造活動支持。
成長與循環股承壓：相比之下，多個成長型板塊面臨壓力，投資者減少對高波動資產的配置。資訊科技與通訊服務下跌6.7%，在2025年強勁表現後出現明顯回落。金融板塊下跌6.7%，債券市場波動及降息時點不確定性拖累市場情緒。醫療保健下跌4.6%，而非必需消費板塊表現最弱，下跌10.9%，反映能源成本上升與金融條件收緊可能影響消費支出的憂慮。
2026年第一季產業表現
資料來源：FE Analytics。所有指數均為以美元計算的總回報。過往表現並不代表未來結果。數據截至2026年3月31日。
固定收益：重新獲得關注
在經歷數個季度難以提供有效分散效果後，債券市場在第一季重新獲得一定程度的關注。政府債券回報整體保持穩定，投資者重新評估通膨風險及潛在貨幣寬鬆時點。美國國債市場出現波動，因市場對聯準會快速降息的預期隨著大宗商品價格上升與通膨壓力持續而減弱。歐洲主權債亦呈現類似區間波動，投資者在經濟成長放緩與通膨仍高於央行目標之間權衡。儘管如此，債券開始重新成為多元化投資組合中的穩定因素，而較高的收益率亦持續吸引尋求收益與防禦配置的投資者。
政府債券回報
資料來源：Bloomberg、LSEG Datastream、J.P. Morgan Asset Management。所有指數均為 Bloomberg 政府債基準指數。總回報以當地貨幣計算（全球指數除外，以美元計）。過往表現並不代表未來結果。數據截至2026年3月31日。
大宗商品與貨幣：能源領漲
油價帶動商品上漲：第一季能源市場主導大宗商品走勢，原油價格在季度內大幅上漲近80%。供應緊張、地緣政治風險及全球庫存下降推動價格大幅上升，使石油成為主要商品中表現最強的資產。能源價格上漲亦直接推動股票市場的產業輪動，帶動能源股強勁上漲，並加劇全球通膨壓力。
不確定性推升黃金：貴金屬亦錄得穩健回報，投資者在波動上升與通膨風險重現下尋求避險。黃金在本季度上漲約7%，受避險需求與央行持續買入支撐。工業金屬同樣上升，MSCI全球金屬與礦業指數上漲約10.7%，反映商品價格走強及基礎建設與供應鏈投資持續增加。
2026年第一季大宗商品表現
資料來源：FE Analytics。所有指數均為以美元計算的總回報。過往表現並不代表未來結果。數據截至2026年3月31日。
匯率變動溫和但呈現分化：第一季的貨幣變動整體相對溫和，但主要經濟體之間出現分歧。人民幣升值約1.4%，受穩定政策訊號及維持匯率穩定的措施支持。與此同時，已開發市場貨幣兌美元略為走弱，歐元下跌約1.6%，英鎊下跌約1.6%，日圓下跌約1.3%。利率差異與持續的套利交易活動繼續影響外匯資金流動，使美元在整個季度大致維持強勢。
2026年第一季貨幣動態
資料來源：FE Analytics。所有指數均為以美元計算的總回報。過往表現並不代表未來結果。數據截至2026年3月31日。
展望與配置
展望未來，市場可能仍將對通膨、大宗商品價格及央行政策的變化高度敏感。第一季能源價格的急劇上升，使貨幣寬鬆的時點與速度再次充滿不確定性，尤其是在美國與歐洲。儘管整體經濟成長仍為正值，但多個主要經濟體出現放緩跡象，顯示政策制定者在未來數月仍將採取審慎且依賴數據的決策方式。
對投資者而言，當前環境愈發要求提高選擇性。2025年大部分時間的廣泛風險資產上漲，已轉變為更加分化的市場格局，其中產業配置與區域曝險將在決定回報方面發揮更大作用。若通膨壓力持續，與大宗商品相關的產業及具備強大定價能力的企業可能持續吸引資金，而在市場波動加劇的情況下，防禦型板塊亦可能保持重要性。
同時，固定收益市場在多元資產組合中的重要性正逐步回升，較高的收益率既提供收入來源，也具備一定的下行保護功能。隨著政策預期持續變化及宏觀經濟環境仍具不確定性，維持跨資產類別的分散配置，將成為投資者在2026年餘下時間的重要考量。
結論
2026年第一季標誌著市場動態的轉變，能源價格上升、產業輪動及政策預期變化共同重塑了投資者情緒。多個地區的股市出現溫和下跌，市場領導地位由成長型板塊轉向能源與防禦型產業。大宗商品市場，尤其是石油，成為主要的回報驅動因素，而貨幣波動則相對受控。
儘管市場波動持續，該季度突顯出投資環境正轉向更加重視選擇性。隨著通膨壓力、大宗商品趨勢及央行政策持續影響全球市場，投資者在未來將持續關注分散投資與審慎的資產配置，以應對全年市場變化。