强势美元并非总是赢家，甚至对美国而言也是如此

市场很少沿着直线运行，美元的影响也因年份而异；下图展示了季节性在不同年份中的表现。

美元指数（DXY）：5年趋势

来源：TradingView。所有指数均为以美元计价的总回报。过往表现并不代表未来结果。数据截至2026年2月12日。

当人们听到美元走强时，第一反应通常是积极的。毕竟，强势货币意味着信心、稳定以及强劲的经济。它还让美国人能够以更低的价格购买进口商品，这听起来像是一个直接的利好。

但正如金融市场中的大多数事情一样，情况远非如此简单。在头条新闻背后，美元走强会带来一系列挑战，可能对美国经济本身造成压力，并进一步影响全球及新兴市场的投资环境。

下面我们更深入地看看，为什么“强势”并不总意味着“健康”……以及这为何重要。

1.    强势美元让美国庞大的债务更加沉重

美国联邦债务已超过38万亿美元，当美元走强时，这一惊人的数字将更难以管理。

原因在于：

• 强势美元通常伴随着更高的美国利率。
• 更高的利率意味着政府的借贷成本上升。
• 更多的国家预算将用于支付利息，而非支持经济增长。

美国国会预算办公室预计，到2026年，仅利息支出就将接近1万亿美元，这表明债务偿付正日益拖累公共财政。

对于全球及EC市场的投资者而言，这很重要，因为：

• 更高的美国利率往往会将资本从发展中经济体抽离。
• 强势美元周期通常会导致全球流动性趋紧。
• 以美元计价债务的国家往往首先感受到压力。

这提醒我们，美元走强往往会带来全球性的影响。

2.    强势美元 = 美国出口走弱

为了理解在强势美元周期中，不同年份的表现模式如何变化，以下是年度回报的季节性比较：

年度同比季节性市场表现

来源：TradingView。所有指数均为以美元计价的总回报。过往表现并不代表未来结果。数据截至2026年2月12日。

当美元走强时，美国商品对全球其他地区来说变得更昂贵。这对美国出口商而言是一个挑战，数据也显示了这一点：

• 2024年，美国出口约3.2万亿美元的商品和服务。
• 进口约4.1万亿美元，形成接近1万亿美元的贸易逆差。

强势美元会扩大这一差距，因为：

• 外国买家可能转向来自欧洲或亚洲的更便宜替代品。
• 美国制造商失去价格竞争力。
• 以出口为导向的行业面临需求放缓和潜在裁员。

对于EC市场而言，这种动态可能带来意想不到的机会：

• 提供具有竞争力价格的国家，往往会承接从美国转移出来的全球需求
• 制造业和大宗商品出口国可能从贸易流向的变化中受益。

换句话说，对美国而言是逆风的因素，在其他地方可能成为顺风。

3.    更便宜的进口商品冲击本土产业

确实，强势美元让美国消费者能够以更低价格购买进口商品。但这也意味着：

• 进口产品对美国本土产品形成价格压制。
• 本土产业面临激烈的竞争压力。
• 制造业等行业在经济放缓期间尤为承压。

在强势美元时期，随着全球资本流向美国市场，华尔街往往表现强劲。

但“主街”呢？情况则要逊色得多。

4.    金融市场的反应，有时过于热情

强势美元常常成为寻求稳定性的全球投资者的“磁石”。这意味着：

• 对美国股票和债券的需求上升
• 资产价格上涨
• 随着资金外流，新兴市场波动性上升

新兴市场货币 vs 美元表现

来源：TradingView。所有指数均为以美元计价的总回报。过往表现并不代表未来结果。数据截至2026年2月12日。

虽然这可能在短期内提振美国市场表现，但它也：

• 扭曲估值
• 使美国市场对未来降息或政策转向更加敏感
• 为EC经济体带来资本外逃风险

这就是为什么在强势美元阶段，发展中地区常常面临货币压力，迫使各国央行即便在国内经济状况并不支持的情况下，也不得不提高利率。

强势……也有副作用

因此，尽管强势美元可能象征信心，但它同样可能：

• 推高美国借贷成本
• 削弱出口竞争力
• 对本土产业施加压力
• 收紧全球流动性
• 加重EC经济体以美元计价债务的负担

关键结论是什么？

强势美元本身并非绝对利好或利空，但它影响深远。它会重塑美国国内外的经济环境，投资者若忽视其影响，风险自负。

最后的思考

对于投资者而言，货币强弱不仅仅是一个标题，它是全球资本流动、风险偏好和经济动能的晴雨表。理解美元的行为方式（以及原因）能够帮助你在市场压力时期更有效地配置投资组合。