USD/JPY: ¿Qué está ocurriendo realmente detrás de los movimientos del mercado?
Por qué las oscilaciones recientes tienen menos que ver con los gráficos y más con la estrategia. Si has estado siguiendo el USD/JPY últimamente, habrás notado algo inusual. Tras meses de un dólar implacablemente fuerte y un yen que parecía atrapado en un declive permanente, el par cambió repentinamente de rumbo. El yen se fortaleció con fuerza, el dólar retrocedió y los traders de todo el mundo empezaron a susurrar la misma pregunta: “¿Está alguien interviniendo entre bastidores?”
USD/JPY: De máximos de varios meses a un fuerte fortalecimiento del yen
Fuente: TradingView. El rendimiento pasado no es un indicador fiable del rendimiento futuro. Datos a 5 de febrero de 2026.
El USD/JPY retrocede con fuerza desde sus máximos recientes cerca de 160 a medida que se acelera la fortaleza del yen. Este gráfico muestra el fuerte rally del USD/JPY a lo largo de finales de 2025, seguido de una rápida reversión cuando las advertencias de intervención, los informes de revisión de tipos y el estrechamiento de los diferenciales de rendimiento desencadenaron una rápida apreciación del yen.
En el mercado de divisas, movimientos grandes como este suelen señalar un cambio en los fundamentos; pero a veces cuentan una historia mayor. Y esta vez, la historia trata de dos grandes economías que, en silencio, intentan resolver sus propios problemas… y descubren que solo pueden hacerlo juntas.
El desafío de Estados Unidos: cuando un dólar fuerte deja de ser útil
A primera vista, un dólar fuerte suena muy bien. Refleja confianza en la economía estadounidense, atrae inversión global y mantiene la inflación bajo control. Pero llega un punto en el que “fuerte” se convierte en “demasiado fuerte”, y ahí es donde las cosas se complican.
Estados Unidos acumula ahora más de 38 billones de dólares en deuda nacional, y el coste de atender esa deuda está aumentando rápidamente. Tipos de interés más altos implican pagos más elevados, y un dólar más fuerte empuja esos tipos aún más arriba. De hecho, las proyecciones recientes muestran que solo los pagos de intereses podrían alcanzar 1 billón de dólares en 2026. Un dólar fuerte también hace que las exportaciones estadounidenses sean menos competitivas. En 2024, Estados Unidos exportó 3,2 billones de dólares pero importó 4,1 billones de dólares (un déficit considerable). Cuando el dólar sube, los productos estadounidenses se encarecen en el exterior y los bienes extranjeros se abaratan para los consumidores estadounidenses.
Así que, aunque los mercados financieros puedan disfrutar de un dólar fuerte, Washington no necesariamente lo quiere en este momento.
El dilema de Japón: inflación, bonos y un yen débil que fue demasiado lejos
Japón ha estado luchando contra un yen que se ha vuelto demasiado débil, encareciendo la vida cotidiana. Un yen débil infla el coste de importar bienes básicos como combustible, alimentos y materias primas, y presiona a los hogares.
Por primera vez en décadas, Japón se enfrenta a un aumento de los salarios y a un repunte real de la inflación. Esto dio al BoJ la confianza suficiente para elevar los tipos de interés hasta alrededor del 0,75%, un cambio importante tras años de tipos ultrabajos. Su mercado de deuda pública es enorme, y incluso pequeños incrementos de los tipos pueden presionar a la baja los precios de los bonos. Si los precios de los bonos caen demasiado rápido, existe el riesgo de desestabilizar a bancos, fondos de pensiones y al sistema financiero en general.
Japón necesita un yen más fuerte, pero no a costa de la estabilidad financiera.
¿Un movimiento coordinado? No sería la primera vez
Aquí es donde los intereses de Estados Unidos y Japón empiezan a alinearse.
Japón necesita que el yen se fortalezca. Estados Unidos necesita que el dólar se aleje de los máximos. Ninguno quiere una volatilidad dramática. Entonces, ¿qué ocurre? Los mercados se comportan cada vez más como si los intereses de política estuvieran alineándose.
Ya lo hemos visto antes. En 1985, durante el Acuerdo del Plaza, Estados Unidos, Japón y las naciones europeas trabajaron juntos para debilitar un dólar excesivamente fuerte. Hoy, nadie anuncia nada públicamente. Pero las señales se sienten similares: repentina fortaleza del yen, informes de revisiones de tipos en EE. UU., Japón advirtiendo abiertamente sobre los niveles de la divisa y movimientos de mercado demasiado ordenados para ser accidentales.
El gigante silencioso en segundo plano: el carry trade del yen
Durante años, los inversores pidieron prestado yenes a tipos de interés muy bajos y los utilizaron para comprar activos de mayor rendimiento en otros lugares. Esta estrategia, conocida como carry trade, mantuvo al yen débil y respaldó la toma de riesgo en todo el mundo.
Pero cuando el yen se fortalece de repente, el carry trade se ve bajo presión. Pedir prestado en yenes se vuelve más caro, aumentan los costes de apalancamiento y algunos inversores se ven obligados a deshacer posiciones. Deshacer posiciones significa recomprar yenes, y comprar yenes impulsa aún más su subida.
Esto crea un bucle de auto-refuerzo de fortaleza del yen. El debilitamiento del carry trade ayuda a Japón a recuperar el control de la política monetaria y a reducir la inflación importada.
Entonces, ¿qué está impulsando realmente al USD/JPY en este momento?
El USD/JPY refleja la preocupación de EE. UU. por el coste de la deuda y un dólar excesivamente fuerte, la necesidad de Japón de estabilizar la inflación y fortalecer el yen, un deseo compartido de evitar una volatilidad disruptiva y el desmantelamiento del carry trade del yen.
Diferencial de rendimientos EE. UU.-Japón vs USD/JPY
Fuente: TradingView. El rendimiento pasado no es un indicador fiable del rendimiento futuro. Datos a 5 de febrero de 2026.
A medida que se estrecha el diferencial de rendimientos entre Estados Unidos y Japón, se acelera la fortaleza del yen. La línea superior muestra cómo el diferencial entre el rendimiento del bono estadounidense a 10 años y el bono japonés a 10 años se comprime de forma constante a lo largo de finales de 2025 y comienzos de 2026. La línea inferior sigue al USD/JPY descendiendo en paralelo, ilustrando cómo unos diferenciales de tipos más estrechos reducen el incentivo para el carry trade y respaldan la apreciación del yen.
Esto no es solo un par de divisas ajustándose a nuevos datos. Son dos países realineando silenciosamente sus políticas de una manera que beneficia a ambas partes. Y cuando Estados Unidos y Japón se mueven al unísono, los mercados tienden a seguirlos.