El resurgimiento del mercado japonés: ¿impulsado por las ganancias o por la divisa?
Un mercado que despierta de nuevo
Las acciones japonesas han vuelto a atraer la atención, con el Nikkei 225 regresando a niveles vistos por última vez a finales de la década de 1980 y el TOPIX avanzando al alza. Este rebote ha llevado a los inversores a reconsiderar un mercado asociado durante mucho tiempo con un crecimiento lento. El tono en torno a Japón ha cambiado, y no solo de forma marginal. La pregunta clave ahora es si esta fortaleza refleja una mejora en la gestión de las empresas, o si está siendo favorecida por un yen más débil y por la posición de los inversores extranjeros en busca de ganancias.
Parece que la respuesta no es una cosa u otra. El mercado japonés está reaccionando a más de un catalizador, y el debate es relevante. Un repunte impulsado por el tipo de cambio es rápido y reversible. Un repunte impulsado por las ganancias y las decisiones corporativas es más lento, pero más duradero.
Dinámica de la divisa y contexto de política monetaria
El yen ha sido débil durante años y se ha convertido en un motor del desempeño del mercado japonés. Japón ha mantenido las tasas de interés bajas en comparación con Estados Unidos, lo que hace que el yen resulte menos atractivo para los inversores globales. A medida que los inversores se desplazan hacia esos activos, venden yenes y compran dólares, y la presión vendedora empuja al yen a la baja. Una divisa más débil hace que las ganancias en el exterior parezcan mayores y ayuda a los exportadores al hacer que los productos sean más competitivos.
Nikkei 225 frente a USDJPY (rendimiento a 5 años)
Fuente: TradingView. Indexado a 100. El rendimiento pasado no es un indicador fiable del rendimiento futuro. Datos a 3 de febrero de 2026.
El banco central de Japón ha señalado que las tasas de interés podrían subir más adelante, pero siguen siendo bajas, manteniendo reducidos los costos de financiación. La reapertura de Japón al turismo ha atraído visitantes y apoyado a la economía doméstica, mientras que los costos de importación han presionado a los hogares. La inflación se ha moderado desde los máximos, pero sigue siendo lo suficientemente firme como para mantener a los responsables de política debatiendo cuán rápido ajustar.
La debilidad de la divisa puede impulsar titulares y beneficios, pero también puede generar resultados desiguales. Por debajo del nivel del índice, se observa tensión entre los beneficios para los exportadores y las presiones de las importaciones, y esa tensión determina cuánto tiempo puede durar un viento de cola cambiario.
La evolución del perfil de ganancias de las empresas japonesas
El repunte no es únicamente una historia de divisas. Las empresas japonesas han mejorado, con señales de mayor rentabilidad, mejor uso del capital y una mayor disposición a recompensar a los accionistas. Se percibe un cambio a medida que las empresas discuten retornos, asignación de capital y lo que significa ser valoradas. Las compañías han incrementado las recompras, fijado objetivos de rentabilidad sobre el capital y se han vuelto más selectivas respecto a los negocios que mantienen o venden. Estos cambios han sido alentados por la Bolsa de Tokio, que ha instado a las empresas a centrarse en la eficiencia del uso del capital y en cómo el mercado las valora. Representa un cambio para un mercado visto como barato pero lento en generar retornos, aunque la reforma varía según la empresa.
Cuanto más observo la dirección corporativa de Japón, más difícil resulta descartar que algo esté evolucionando. Pero también sugiere que Japón ya no es “barato por costumbre”. El mercado está evaluando si lo barato está siendo reemplazado por credibilidad.
No toda la fortaleza de las ganancias refleja una mejora a largo plazo. Un yen más débil ha impulsado los beneficios de las multinacionales, y el repunte del turismo entrante ha elevado los ingresos del sector servicios. Son motores reales, pero pueden desvanecerse si cambian las condiciones, si el yen se fortalece o si se reduce la brecha entre las tasas de interés japonesas y globales. Parte de la historia de las ganancias es reforma, y parte es ciclo.
Nikkei vs TOPIX: interpretar la señal
El comportamiento de los principales índices de Japón ofrece pistas sobre qué está impulsando el mercado. El Nikkei 225, ponderado por precio, está influido por un grupo de acciones de alto precio, lo que le otorga un perfil impulsado por el momentum. El TOPIX, ponderado por capitalización, en cambio, cubre un conjunto más amplio de empresas y puede mostrar mejor cómo se está desempeñando el mercado.
Nikkei 225 frente a TOPIX (rendimiento a 5 años)
Fuente: TradingView. El rendimiento pasado no es un indicador fiable del rendimiento futuro. Datos a 3 de febrero de 2026.
El hecho de que ambos índices suban sugiere que el repunte no se limita solo a los exportadores. Los sectores financiero, industrial y de servicios han participado, lo que apunta a un mercado que responde a las condiciones cambiarias, a las reformas corporativas y a un contexto más estable. Esa amplitud es una señal más saludable que un repunte impulsado por un pequeño grupo de valores.
Implicaciones para los inversores
Los repuntes impulsados por la divisa pueden ser potentes pero frágiles. Si el yen se fortalece o si se reducen las expectativas sobre las brechas de tasas de interés globales, las ganancias de los exportadores podrían verse presionadas y revelar cuánto del impulso se debió a efectos cambiarios más que al crecimiento. La reforma estructural puede aportar un contrapeso. Si las empresas mejoran la eficiencia del capital y ofrecen una rentabilidad fiable, Japón podría justificar un mercado más fuerte con una divisa más firme.
El último avance de Japón puede haber sido desencadenado por el yen débil, pero la resiliencia dependerá de las ganancias. Cuanto más demuestren las empresas japonesas disciplina y retornos consistentes, más descansarán los cimientos del mercado en los fundamentos y no en el mercado de divisas. La historia de Japón sigue desarrollándose, y la observamos de cerca.