CPI vs PCE: Mengapa Pedagang Mengambil Berat Dua Ukuran Inflasi

Pedagang sering menggaru kepala apabila data inflasi bulanan dikeluarkan. Pada satu ketika pasaran melonjak berdasarkan Indeks Harga Pengguna (CPI) terkini, dan pada ketika berikutnya penganalisis mengingatkan bahawa Rizab Persekutuan (Fed) sebenarnya memantau indeks Perbelanjaan Penggunaan Peribadi (PCE). Mengapa kita mempunyai dua ukuran ini, dan mengapa pasaran melayan kedua-duanya dengan begitu berbeza?

CPI ialah ukuran yang muncul dalam kebanyakan tajuk berita. Disusun oleh Biro Statistik Buruh (BLS), ia menjejak perubahan harga bagi bakul tetap barangan dan perkhidmatan yang dibeli oleh isi rumah bandar. Secara ringkas, CPI mencerminkan apa yang dibayar sendiri oleh isi rumah untuk perkara seperti sewa, petrol, barangan runcit atau pakaian. Ini menjadikan CPI sangat ketara. Kejutan CPI yang besar boleh mencetuskan pergerakan pasaran serta-merta.

Sebaliknya, indeks harga PCE daripada Biro Analisis Ekonomi (BEA) mengambil pandangan yang lebih luas. Ia merangkumi bukan sahaja apa yang dibayar secara langsung oleh isi rumah, tetapi juga perbelanjaan yang dibuat bagi pihak mereka. Contohnya, penjagaan kesihatan yang dibayar oleh majikan atau manfaat kerajaan. Bakulnya lebih besar dan wajaran diselaraskan dengan lebih kerap untuk menangkap kesan penggantian. Hasilnya, bacaan PCE cenderung sedikit lebih rendah dan lebih lancar berbanding CPI.

Perbezaan teknikal utama ialah cara setiap indeks mengemas kini “bakul” barangan. PCE menggunakan formula wajaran berantai (Fisher Ideal) yang menyesuaikan apabila pengguna beralih kepada alternatif yang lebih murah, manakala CPI menggunakan bakul yang lebih tetap (Laspeyres) yang berubah dengan perlahan. Dalam amalan, ini bermaksud PCE “mengambil kira penggantian”. Sebagai contoh, jika harga daging lembu menjadi mahal dan pembeli membeli lebih banyak ayam, PCE akan mencerminkan perubahan tersebut tetapi bakul tetap CPI tidak akan berbuat demikian. Dari masa ke masa, ini cenderung menyebabkan inflasi CPI sedikit lebih tinggi, kerana CPI tidak segera mengambil kira penggantian yang meredakan tekanan harga.

Mengapa Fed lebih memilih PCE

Fed secara rasmi beralih kepada PCE sekitar tahun 2000 dan kini mengaitkan sasaran inflasi 2% kepada ukuran ini. Pembuat dasar memilih PCE kerana ia meliputi lebih banyak bahagian ekonomi (termasuk beberapa perbelanjaan yang tidak ditangkap oleh CPI) dan wajaran berantai menangkap penggantian pengguna. Penganalisis menyatakan bahawa “wajaran dinamik” dan skop PCE yang lebih luas memberikan gambaran yang lebih jelas tentang trend inflasi asas.

Mengapa pasaran tertumpu pada CPI

Jika Fed menumpukan pada PCE, mengapa pedagang panik dengan CPI? Kebanyakannya kerana kebiasaan dan masa. CPI sememangnya lebih ketara; orang ramai tertumpu pada angka CPI yang biasa. Ia juga dikeluarkan kira-kira dua minggu lebih awal daripada laporan PCE rasmi, jadi dalam amalan ia sering mendorong pergerakan pasaran.

Cerita yang berbeza dan isyarat bercampur

CPI dan PCE kadangkala boleh menyimpang. Sebagai contoh, CPI memberikan wajaran besar kepada perumahan, manakala PCE memberi lebih wajaran kepada penjagaan kesihatan. Ini membantu CPI berjalan jauh lebih panas berbanding PCE pada tahun 2022 – jurang terbesar yang pernah direkodkan! TD Economics memberi amaran bahawa perbezaan seperti ini “akan merumitkan keupayaan Fed untuk menyatakan secara muktamad bahawa inflasi telah berubah arah”.

Penyimpangan yang berterusan mungkin mempengaruhi komunikasi Fed dan turun naik pasaran pada tahun 2026.

Kadar Inflasi CPI vs PCE (YoY %)

Sumber: Biro Analisis Ekonomi A.S.; Biro Statistik Buruh A.S. melalui FRED®

Carta menunjukkan bagaimana CPI (garis penuh) secara konsisten lebih tinggi daripada PCE (garis putus-putus), terutamanya semasa lonjakan inflasi pada tahun 2022. Perbezaan ini mencerminkan perbezaan dalam wajaran dan metodologi; sebab utama mengapa Fed memilih PCE manakala pasaran sering bertindak balas terhadap CPI.

Meletakkannya dalam perspektif

Jadi apakah yang patut dilakukan oleh pedagang? Daripada memilih satu pihak, gunakan kedua-dua ukuran bersama-sama. Perhatikan trend inflasi selama beberapa bulan. Bank pusat berfikir dari segi ketekalan, bukan hanya satu titik data. Ingat bahawa Fed menilai inflasi melalui PCE, walaupun pasaran bertindak balas terhadap CPI. Kuncinya ialah konteks: fokus pada trend dan berapa lama perubahan harga berlarutan, bukan sekadar satu tajuk.

Kesimpulan: CPI dan PCE masing-masing mempunyai peranan. Fed bergantung pada indeks PCE yang lebih luas dan berwajaran berantai untuk menilai trend inflasi jangka panjang, manakala angka tajuk CPI yang biasa “berfungsi sebagai pemacu sentimen”. Setiap metrik mempunyai peranannya dalam ekosistem pasaran – memahami mengapa ia berbeza, bukannya panik terhadap satu titik data, akan membantu anda mengharungi laporan inflasi seterusnya dengan yakin.

Kita telah melihat perkara ini berlaku dalam beberapa tahun kebelakangan ini. Sebagai contoh, pada tahun 2022 kadar inflasi CPI A.S. melonjak kira-kira 3.4 mata peratusan di atas PCE – jurang terbesar yang pernah direkodkan. Ini sebahagian besarnya kerana sewa perumahan dan kos tenaga meningkat dengan ketara. Kategori ini membawa wajaran besar dalam CPI tetapi wajaran lebih kecil dalam PCE (terutamanya kerana PCE merangkumi banyak perbelanjaan pihak ketiga dan bukan tunai), jadi CPI melonjak lebih tinggi. Ringkasnya, apabila harga tempat tinggal dan bahan api meningkat dengan pantas, CPI bergerak lebih ketara berbanding PCE.

Pengajaran praktikal: Jangan terikat pada satu ukuran tajuk sahaja. Sentiasa periksa indeks mana yang bergerak dan sebabnya. Jika CPI lebih panas daripada PCE, ia biasanya menandakan lonjakan besar dalam perkara seperti perumahan atau bahan api; jika PCE lebih tinggi, ia mencadangkan perubahan yang lebih luas dalam perbelanjaan pengguna (seperti yang diperhatikan oleh penganalisis baru-baru ini bagi akhir 2025). Ingat bahawa Fed mensasarkan inflasi PCE, walaupun pasaran sering bertindak balas terhadap CPI. Dengan kata lain, lihat di bawah “bonet”: bandingkan kedua-dua angka dan komponennya untuk mengetahui di mana inflasi sebenarnya berada, dan anda akan lebih bersedia untuk mentafsir kejutan data dalam perdagangan.