石油如何塑造一切：從通膨到科技估值

石油總能成為舞台的焦點。原油價格的大幅波動幾乎可以在一夜之間重置通膨預期，使央行陷入不安，並重新洗牌股市中的贏家和輸家。回想 2022 年。隨著經濟重啟、供應鏈受阻，原油飆升，引發了數十年來最嚴重的通膨飆升之一。能源板塊因此受益，而科技板塊卻遭到打擊。這不禁讓人思考，石油究竟是在真正操縱市場，還是只是扮演一個喧鬧的配角？

究竟是什麼驅動了石油？

歸根結底，石油仍然依循基本面：供需關係。OPEC+ 在這裡減產，美國頁岩油在那裡增產，而中國的需求則可能托住或壓低價格。2022 年布倫特原油甚至突破每桶 120 美元，而在 2023 年需求減弱時又降至 80 美元附近。如今大多數預測認為價格會在 70 美元區間維持一段時間，並在本世紀中期跌入 60 美元區間。

但預測呢？它們往往難以掌握。一次 OPEC 出乎意料的決策，或是中東局勢突發緊張，價格就可能大幅上漲。同樣，全球經濟放緩也可能重挫需求，使油價暴跌。這就是石油的特點——與其說是一條平穩的趨勢，不如說更像是一場持續拉鋸戰，價格的繩索不斷在兩端來回擺動。

石油與通膨

教科書告訴我們：油價上漲 = CPI 上升。燃料、取暖、運輸成本更高，最終都會反映在消費價格中。國際貨幣基金組織甚至認為，油價上漲 10% 會令全球通膨增加約 0.4 個百分點。2022 年我們確實看到了這種情況。到 2023 年原油回落時，整體通膨也隨之降溫。

石油與美國國債殖利率：2020 年後的背離

來源：TradingView。所有指數均為美元總回報。過往表現並不代表未來結果。數據截至 2025 年 8 月 19 日。

但問題在於（這正是複雜之處！），這種關聯性已不如過去那麼緊密。在許多已開發經濟體中，「二輪效應」（石油推高工資和租金）的影響已經減弱。有時候，油價反映的僅僅是全球需求旺盛，而非通膨的元凶。這意味著油價下跌並不總能代表通膨被擊敗。工資、供應瓶頸，甚至匯率波動等其他因素，都可能繼續施加壓力。

政策的回饋循環

央行官員們非常關注石油。雖然他們無法控制油價，但其走勢會影響他們的可信度。油價飆升時，他們往往保持鷹派口吻；而油價下跌則為他們贏得喘息空間。以 2024 年為例，美國汽油價格下跌，帶動整體通膨降溫，美聯儲得以暫停加息。但核心 CPI 的黏性仍讓決策者保持謹慎。在這個意義上，石油更像是貨幣政策旅途中的「吵鬧乘客」，而不是駕駛者。

別忘了這個循環。更高的利率能壓抑需求，最終拉低油價。所以原油既是原因也是結果，既是全球經濟的鏡子，有時又能推動其方向發生變化。

石油與通膨：高峰一致，趨勢背離

來源：TradingView。所有指數均為美元總回報。過往表現並不代表未來結果。數據截至 2025 年 8 月 19 日。

市場、產業與連鎖效應

對於投資者來說，最明顯的影響體現在產業表現上。2022 年原油飆升時，能源成為標普 500 中表現最好的板塊。科技板塊遭受重創，債券市場同樣受壓，因為油價推動的通膨使孳息率上升。一年後，油價回落，科技迅速反彈，而能源則落後。

還有黃金。在石油衝擊期間，它的表現並不一致，有時作為通膨對沖工具而上漲，有時卻因實際孳息率上升而受壓。這就是為什麼石油更像是潮水，而不是槓桿。它托起一些船隻，壓沉另一些船隻，迫使投資組合調整，即便你不想理會它。

原油 vs 產業表現：能源受益，科技領跑

來源：TradingView。所有指數均為美元總回報。過往表現並不代表未來結果。數據截至 2025 年 8 月 19 日。

風險與例外

當然，並非每一次油價飆升都會產生相同的結果。如果供應削減發生時全球經濟已經疲弱，那麼通膨效應可能會被削弱。還有更大的結構性因素——能源轉型。再生能源、電動車普及以及效率提升，都會逐步削弱石油的影響力。另一方面，超低油價同樣令人不安，可能預示著需求崩潰，甚至帶來通縮風險。

結論

石油並不是市場的命運，但卻是一個有用的信號。它的波動會影響通膨，塑造央行的基調，並改變產業格局。對於投資者而言，關鍵不是過度反應，而是保持平衡。當油價高企時，可以適度傾向能源和大宗商品，但也要準備好退出策略，因為反轉往往比預期更快。歸根結底，石油不是全部故事，但它是一個值得關注的線索。