美联储首次降息与顽固通胀：市场找到喘息机会，但风险仍在 | 每周回顾：2025年9月15日–19日
市场终于等来了几个月以来的期待——美联储自2024年底以来的首次降息。本周的数据同时讲述了两个故事：通胀显示出新的粘性迹象，但整体动能则显得疲软，足以为宽松提供理由。
在美国，8月生产者价格意外下跌0.1%（环比）。但消费者价格则朝相反方向发展，当月上涨0.4%，同比上涨2.9%——为1月以来最快增速。这一组合为美联储在周中实施25个基点的降息提供了掩护，鲍威尔将这一决定描述为“数据驱动且谨慎”。投资者原本希望能得到更快宽松周期的暗示，但信息依然是稳健推进。
大西洋彼岸，英国仍处于困境。8月CPI达3.8%——为G7中最高，主要由食品价格推动。增长数据疲软，第二季度GDP仅增长0.2%，而公共借款超出预期。在这种背景下，英格兰银行将利率维持在4%，但放缓了债券抛售的步伐，以避免对金边债市场造成压力。在欧元区，通胀略高于目标至2.1%。欧洲央行在9月11日将政策维持在2%，拉加德语调乐观，指出近期关税协议后，贸易紧张局势有所缓解。
中国的数据突显了决策者面临的挑战。8月工业产出同比增长5.2%，而零售销售放缓至3.4%——均为一年以来的最低水平。
股票、债券与大宗商品
股市整体表现积极，美联储降息为华尔街带来新的推动力。三大美股指数均在周五收于历史新高：道琼斯指数上涨0.37%至46,315点，标普500指数上涨0.49%至6,664点，纳斯达克指数上涨0.72%至22,631点。本轮上涨主要依赖科技板块，尤其是半导体公司，在周末前成为头条。
欧洲未能与美国同步。STOXX 600指数全周基本持平，但周四科技板块因英伟达战略投资英特尔而飙升4.1%，带动整体反弹。英国股市表现不佳，富时100指数小幅下跌。对顽固通胀和财政信誉的担忧拖累了英镑和本土股票。在亚洲，表现分化：中国和香港股市小幅上涨，MSCI中国指数上涨0.6%；而日本日经指数下跌0.6%，此前日本央行意外削减了风险资产持有。
债券市场传递出更谨慎的信号。美联储会议后，美国国债遭抛售，尽管降息，收益率仍逐步走高。10年期收益率本周收于4.13%左右，2年期收益率约为3.57%。在欧洲，英国金边债和德国国债承压，反映了财政忧虑与央行政策的双重影响。日本国债保持稳定，与日本央行的超宽松立场一致。
大宗商品表现不一。原油走软，布伦特原油收于每桶约66.7美元——周五下跌1.1%，全周略有回落——因供应乐观与疲软的工业数据压制价格。交易员还推测OPEC+可能增加产量。相比之下，黄金继续上涨。现货价格周中触及每盎司3,707美元的新纪录，最终全周上涨约1%。
行业表现
行业趋势突显了市场的“增长导向”倾向。信息技术与通信服务领涨，全周均上涨约1.7%。可选消费板块同样表现突出，上涨约0.7%，因零售、休闲和旅游类股票受益于更宽松的金融环境。医疗保健上涨0.3%，提供了一定的防御支撑。
另一方面，公用事业大幅落后，下跌1%，因收益率走高削弱了分红的相对吸引力。必需消费品下跌0.6%，反映支出放缓迹象；工业板块因疲软的贸易和物流数据下跌0.2%。能源板块持平，其通常与油价相关的杠杆作用被布伦特原油的周中下跌所抵消。金融板块仅上涨0.2%。
行业表现
来源：FE Analytics。所有指数均为美元总回报。过往表现并非未来表现的可靠指标。数据截至2025年9月15日。
区域市场
北美再度成为表现最佳地区。MSCI北美指数上涨0.85%，因美联储转向与科技股走强提振了情绪。亚洲表现不一：MSCI中国指数上涨0.64%，受刺激政策预期推动，但日本因日本央行的举措与疲弱的产业数据下跌0.6%，拖累了该地区。欧洲下跌，MSCI欧洲指数下降0.45%。英国表现最差，因财政忧虑与货币疲软下跌约1.5%。
区域表现
来源：FE Analytics。所有指数均为美元总回报。过往表现并非未来表现的可靠指标。数据截至2025年9月15日。
外汇市场
美元整体保持稳定。DXY周五上涨0.3%至97.7，但全周略有回落。欧元/美元下跌0.3%至1.1745，因利差压力；英镑/美元下跌0.6%至1.347，因英国数据疲软与英银谨慎立场。美元/日元维持在148附近不变，英镑/日元下跌0.6%至199.3。英镑是主要货币中最弱的，而欧元兑日元保持稳定。
展望与下周前瞻
展望未来，焦点转向繁忙的数据与政策日程。在美国，美联储9月18日会议纪要与即将到来的讲话将被仔细解读，以寻找宽松路径的线索。通胀与就业数据依然是核心，但市场已在关注10月财报季，科技巨头与银行将陆续发布业绩。全球PMI初值将检验美联储行动是否带来新的动能。
欧洲也有自身的关注点：CPI初值、关于QE平衡的欧洲央行辩论，以及法国预算相关的政治噪音。在亚洲，中国的贸易与工业产出数据将在周中公布，投资者将关注其是否显示出站稳迹象或新的疲软。
与此同时，地缘政治持续笼罩。加沙冲突、乌克兰战争以及美中关系的不确定状态，使得风险溢价居高不下。尤其是石油交易员，将密切关注OPEC+的动态与中东新闻。
整体氛围是谨慎乐观的。投资者相信更多降息即将到来，即便通胀仍高于目标。这一背景帮助了股票与黄金，但不均衡的增长使市场对意外情况高度敏感。美联储的转向目前锁定了“风险偏好”基调——然而，无论是一份高企的通胀数据，还是地缘政治冲击，都可能迅速将情绪重新推向防御性资产。