政策雜音交會地緣政治，輪動逐步成形｜每週回顧：2026年2月16–20日
經濟概覽
這是一個促使投資人跳脫頭條、聚焦真正關鍵因素的一週。在美國，最高法院推翻了一組依緊急授權所實施的關稅措施，短暫緩解了部分進口成本壓力，但行政部門很快轉向推動新一輪全面性關稅。結果並非明確轉向，而是呈現混合局面，市場在衡量當前可能出現的些許紓緩，與未來壓力再起的風險之間權衡。同時，美伊局勢在日內瓦的外交會談與更多軍事資產部署至該區域的消息之間擺盪，這樣的組合在未動搖整體風險情緒的情況下，為油價提供了溫和的溢價支撐。
在歐洲，歐洲央行（ECB）維持既定路線，行長克里斯蒂娜．拉加德否認了關於其未來的揣測，使市場焦點回到數據、企業獲利與更廣泛的總體經濟背景，而非政治雜音。
總體而言，關稅消息、地緣政治更新與穩定的央行指引共同塑造了本週走勢。殖利率小幅走高，美元略為站穩，而商品市場則依循熟悉的路徑分化：能源受地緣政治推動走強，黃金則持續扮演審慎對沖的角色。
股票、債券與商品
股市呈現選擇性上漲，而非一路直線走高。美國指數週度表現介於持平至偏多，敘事重點更多來自風格傾向，而非單一指數的變動。
利率的表現符合在政策風險被視為略偏通膨、而非通縮時的典型情況：美國10年期公債殖利率在2月19–20日收於約4.08–4.09%，高於一週前的約4.04%；前端殖利率持平至略為走強，呈現溫和的「熊市陡峭化」特徵。因果關係：對替代性關稅框架的不確定性，加上地緣政治因素，推升了期限溢酬並限制了久期的上行空間。
商品市場呈現雙重敘事。由於美伊風險持續存在，油價走強：截至週五，布蘭特原油約71.75美元、WTI約66.24美元，月內漲幅約10%，為能源股帶來順風，但未突破區間。黃金作為審慎的對沖工具小幅上漲，截至2月20日約為5,106美元／盎司，受地緣政治買盤與美元僅溫和走強所支撐。
產業表現
因果關係十分清楚：政策與地緣政治的組合，引導資金由防禦型板塊轉向參與型配置。
資訊科技與通訊服務（+1.56%）領漲，即便殖利率略高，投資人仍願意為獲利能見度付費。工業（+1.51%）與金融（+1.47%）緊隨其後，較為穩健的活動基調與略為陡峭的殖利率曲線提供了助力；能源（+1.09%）則受惠於原油環境。非必需消費（+0.95%）上揚，因消費疑慮在邊際上緩解。另一方面，醫療保健大致持平至偏弱，而公用事業（-0.56%）與必需消費（-1.30%）落後，市場資金自「安全穩定」輪出。
綜合來看，本週市場獎勵參與勝於防禦，但在循環性傾向中仍偏好高品質標的。
產業表現
資料來源：FE Analytics。所有指數為美元計價的總報酬。過往表現不代表未來績效。資料截至2026年2月20日。
區域市場
區域走勢同樣呈現選擇性。歐洲（+1.49%）與英國（+1.30%）領先，受惠於ECB政策延續性與能源板塊支撐；北美（+1.10%）則呼應前述產業結構。日本（-0.63%）因國內數據與週末前的波動削弱近期強勢；中國（-1.30%）持續成為拖累，使新興市場配置維持選擇性而非全面布局。因果關係：穩定的政策溝通與能源支撐有利歐洲／英國；美國的領先反映成長與循環傾向；亞洲在總體訊號較不友善的情況下表現落後。
區域表現
資料來源：FE Analytics。所有指數為美元計價的總報酬。過往表現不代表未來績效。資料截至2026年2月20日。
外匯市場
外匯走勢呼應風險結構與利率偏向。EUR/USD 自2月16日的1.1851回落至2月20日的1.1782；GBP/USD 由1.3628下滑至1.3484，這些變動與美國殖利率走強及美元獲得溫和支撐相符，而非歐元／英鎊自身的特殊衝擊（依你提供的截圖）。USD/JPY 在全球殖利率走高與風險基調較穩下，日圓承壓，從153.51升至155.07；GBP/JPY 則徘徊於約209.10（此前為209.25），確認英鎊走弱主要由美元主導而非全面性。因果關係：熊市陡峭化與地緣政治支撐美元；日圓走弱追隨利差變化。
展望與下週關注
未來一週，市場焦點可能不在於頭條驚喜，而在於如何消化規則制定與風險定價。若關稅執行從法庭戲碼轉向更清晰、更聚焦的框架，且美伊相關消息仍停留在「姿態而非行動」的範疇，則向成長連動領域的溫和輪動可望延續，特別是在獲利指引可信的情況下。
相反地，若出現顯著升級，或「更高、更久」的利率路徑變得更加黏著，防禦型板塊可能再度受到青睞，並考驗近期的領先結構。
在實務層面，訊息依舊不變：保持耐心、專注品質，讓因果關係自然運作；利用回檔升級既有持倉，並依據你實際掌握的政策清晰度來配置循環性曝險，而非你希望擁有的清晰度。