通膨數據與地緣政治推動市場｜每週回顧：2025年8月11日–8月15日
經濟概覽
本週主題以通膨為主。在美國，7 月消費者物價上升 0.2%，使年增率達到 2.7%，符合預期。更引人注意的是核心通膨，上升 0.3%，為六個月來最快步伐。生產者物價也飆升近 1%，創三年最大增幅，令人擔憂關稅可能正推高消費者成本。
零售銷售帶來較亮眼的訊號，受汽車購買與 Amazon 延長促銷帶動，但消費者信心轉弱。投資人仍預期聯準會將於 9 月降息，惟通脹數據偏強，令決策更為複雜。
英國經濟顯得更為穩健。第二季 GDP 成長 0.3%，失業率維持低位，薪資持續上升。英國央行剛降息後，現在可能暫停觀望。英鎊本週上漲近 0.7%。
歐元區成長疲弱，但通膨降至 2%，讓歐洲央行有空間維持政策不變。隨著美歐達成貿易休战、美俄可能停火的討論、以及德國 1,000 億歐元投資計畫的消息，市場情緒有所改善。
中國仍面臨壓力。製造業活動放緩、消費者支出減少、房價下跌。小規模的支撐措施令投資人失望，市場預期還會有進一步降息。
地緣政治持續受關注。美中延長關稅休戰 90 天，而特朗普與普京會面則短暫提振歐洲情緒。原油市場維持謹慎但穩定，沒有新的供給衝擊。
股票、債券與商品
儘管數據好壞參半，股票仍小幅上行。S&P 500 週四短暫觸及接近 6,470 美元的新高後回落。道瓊斯表現更佳，因消息稱巴菲特增持 UnitedHealth 股份。科技股波動較大——與零售相關的標的走強，但較高的孳息率削弱了成長股的動能。
在歐洲，STOXX 600 上漲約 1%，受銀行與工業股帶動。日本日經指數延續漲勢，強勁的 GDP 及走弱的日圓支撐出口商。中國市場則顛簸不定；週初受宏觀數據拖累，但對新政策支持的期待使週五企穩。新興市場受益於走弱的美元與較穩定的風險偏好。
債券感受到通膨壓力。美國 10 年期孳息率在 PPI 公布後跳升至 4.33%，隨後回落至約 4.30%，全週仍高出約 10 個基點。英國金邊債徘徊在 3.9% 附近，投資人權衡英國央行「鷹式降息」。德國公債孳息率小幅上行至 2.1%。商品走勢分歧。布蘭特原油再跌 1.1% 至 65.85 美元，受中國放緩與美俄會談可能緩和石油制裁的期待所壓抑。WTI 收在 62.80 美元。黃金走弱，下跌近 2% 至每盎司 3,337 美元，較高的孳息率削弱其避險吸引力。
產業表現
防禦型類股成為焦點。醫療保健領漲，上升 4.3%，受製藥與生物科技帶動，外加巴菲特布局 UnitedHealth。非必需消費品上升 2.6%，受較強勁的零售銷售與樂觀指引支持。金融類股上升 1.8%，因孳息曲線略趨陡峭為銀行帶來喘息。
另一方面，必需消費品下滑 0.3%，因防禦性需求減弱。公用事業僅上升 0.5%，隨利率上升吸引力下降。科技板塊降溫，僅上升0.4%，較月初的強勢明顯降溫。
整體而言，投資者偏向質素與防守型板塊，商品相關及利率敏感的增長股則表現落後。
產業表現
資料來源：FE Analytics。所有指數為美元計價之總報酬。過去績效不代表未來表現之可靠指標。資料截至 2025 年 8 月 15 日。
區域市場
日本表現最佳，在成長與匯率支撐下上升 4.1%。中國於週末反彈，全週收漲2.9%。歐洲上漲 2.5%，受停火樂觀情緒與穩健的企業獲利支撐。英國上升 1.7%，但英鎊走強限制本地回報。北美僅升 1.1%，在連續領漲後進入調整。
總結：日本搶盡風頭，北美退居其次。
區域表現
資料來源：FE Analytics。所有指數為美元計價之總報酬。過去績效不代表未來表現之可靠指標。資料截至 2025 年 8 月 15 日。
外匯市場
美元再度走弱，DXY 全週跌約 0.4%。較溫和的 CPI 讓 9 月降息預期延續，儘管 PPI 在週中一度提振美元。
歐元兌美元（EUR/USD）上升 0.5% 至 1.17，受停火消息與歐元區情緒回穩支撐。
英鎊兌美元（GBP/USD）上升 0.7% 至 1.35，受惠於更佳的英國 GDP 與英國央行審慎基調。美元兌日圓（USD/JPY）下跌 0.4% 至 147.2，受日本強勁 GDP 與部分避險買盤帶動。
展望與下週重點
展望 8 月 18–22 日，焦點轉向美國房市數據（新屋開工、許可、銷售），以及聯儲局 7 月會議紀要。但真正的重頭戲是週五在傑克森洞的 Jerome Powell 演說。市場將關注其對通膨、薪資與關稅的言辭。
在中國，貸款市場報價利率（LPR）決策可能帶來小幅下調。英國將於週中公布 CPI，週五公布零售銷售。歐元區將於週四發布 PMI 初值。
地緣政治仍具變數。特朗普與普京談判或美中關稅協商的任何進展，都可能迅速改變市場情緒。石油市場交易員亦將關注 OPEC+ 對近期走弱的評述。
在股市徘徊歷史高位之際，市場期望居高不下。央行釋放出鷹派訊號或另一則通膨驚喜，或將進一步增強信心；相反地，溫和的數據持續流入，也可能讓夏季漲勢延續。