Por qué las divisas se preocupan más por las expectativas que por las tasas
Imagina este escenario: un banco central sube las tasas de interés y, sin embargo, la divisa se debilita en lugar de fortalecerse. Suena contraintuitivo, pero los traders experimentados saben que lo que importa no es la subida de tasas en sí, sino lo que el mercado esperaba que ocurriera después. Los mercados de FX son, por naturaleza, anticipatorios, lo que significa que se centran en hacia dónde se dirigen las tasas y no en dónde se encuentran hoy.
Los mercados FX valoran el futuro, no el presente
Las divisas se negocian en función de las expectativas. Mucho antes de que un banco central cambie oficialmente las tasas, los traders suelen haber apostado ya por lo que está por venir. Para cuando se anuncia una decisión sobre tasas de interés, el resultado a menudo ya está descontado en el precio. Por ejemplo, los tipos de cambio tienen tanto un valor spot (el precio de hoy) como un valor forward basado en expectativas futuras. Si los mercados creen que un banco central relajará la política en los próximos meses, su divisa puede empezar a caer desde ahora, ya que los traders se posicionan con antelación ante ese cambio, y viceversa.
Supongamos que los inversores esperan que el BoE suba las tasas pronto, mientras que se percibe que el BCE hará una pausa o recortará. Incluso antes de cualquier movimiento oficial, la libra podría subir frente al euro, ya que los mercados incorporan ese cambio en los precios. Cuando llega el anuncio, lo que mueve al mercado es si sorprende o decepciona en relación con esas expectativas.
Moverse antes del movimiento
Existe un viejo adagio del mercado: “compra con el rumor, vende con la noticia”. Los traders tienden a comprar (o vender) una divisa en anticipación a un evento y luego a tomar ganancias cuando la noticia esperada se hace oficial. Si se espera ampliamente que la Fed recorte las tasas el próximo trimestre, el dólar podría empezar a debilitarse ahora, ya que los inversores se reposicionan ante menores rendimientos futuros. A finales de 2025, el índice del dólar estadounidense cayó a mínimos de varios años, en gran medida porque los traders apostaban por recortes de tasas de la Fed con antelación.
Esta dinámica también explica por qué una divisa puede debilitarse incluso después de una subida de tasas. Si un banco central sube las tasas pero insinúa que podría ser la última subida (una “subida dovish”), los traders que se ajustan a esa perspectiva más suave pueden hacer que la divisa caiga. En Japón, por ejemplo, el yen se mantuvo estable frente al dólar durante 2025 a pesar de dos subidas de tasas por parte del BoJ.
Si se prevé que el BCE recorte las tasas en un 0,50%, el euro probablemente ya refleje esa expectativa. Si el BCE recorta solo un 0,25%, de forma paradójica el euro podría subir porque el recorte fue menor de lo esperado. Si el banco sorprendiera con un recorte mayor, el euro probablemente caería con fuerza.
El mercado se movió antes de que lo hiciera el BCE
Fuente: TradingView. Todos los índices son de retorno total en dólares estadounidenses. El rendimiento pasado no es un indicador fiable de resultados futuros. Datos a 30 de diciembre de 2025.
EUR/USD comenzó a subir semanas antes de que el BCE confirmara su recorte de tasas en marzo de 2025. El rally no estuvo impulsado por la decisión en sí, ya que el mercado ya la había descontado en función de las expectativas.
El poder de la orientación futura y las perspectivas
Una pista clave proviene de la orientación futura (forward guidance): las señales e indicios que los bancos centrales ofrecen sobre la política futura. Si esa orientación es creíble, los traders moverán la divisa en consecuencia mucho antes de que el banco central la lleve a cabo.
Los diferenciales de rendimiento son un motor clave de las expectativas en FX. Los inversores comparan el interés que pueden obtener en una divisa frente a otra. Por ejemplo, si se espera que los rendimientos de los bonos estadounidenses caigan por debajo de los rendimientos europeos, el dólar podría debilitarse frente al euro.
Las expectativas de inflación y las perspectivas de crecimiento también influyen en los movimientos de las divisas. Si se espera que la inflación caiga con fuerza, los mercados podrían anticipar recortes de tasas, lo que puede limitar la fortaleza de una divisa. Un gran ejemplo es el yen japonés en 2025: a pesar de las subidas de tasas, el yen no repuntó porque los inversores consideraban débil la perspectiva de crecimiento de Japón.
Conceptos erróneos comunes sobre las tasas y el FX
Mito 1: “Las tasas de interés más altas siempre equivalen a una divisa más fuerte”. Lo que cuenta es la dirección del cambio y el contexto.
Mito 2: “Las divisas solo se mueven cuando actúan los bancos centrales”. En realidad, las divisas se mueven antes de las acciones de los bancos centrales.
Mito 3: “Todas las subidas (o recortes) de tasas tienen el mismo efecto”. Una subida sorpresa del 0,5% puede impulsar una divisa al alza, mientras que una subida rutinaria del 0,25% podría hacer que caiga.
Ten en cuenta los riesgos: cuando las expectativas fallan
A veces, las suposiciones del mercado son simplemente erróneas, o eventos repentinos rompen el consenso. La Fed aplicó un recorte inesperado de tasas del 0,50% a finales de 2024 —mayor de lo que anticipaban los inversores— y el dólar se desplomó rápidamente.
Los mercados pueden estar descontando recortes con confianza, hasta que un dato de PIB o inflación extraordinariamente fuerte cambia por completo el guion.
Conclusión
En lugar de centrarse únicamente en las tasas de interés actuales, los traders exitosos se enfocan en la narrativa: hacia dónde se dirigen las tasas y la economía, y cuánto de esa historia ya está reflejado en el precio. Cada subida o recorte de tasas vive a la sombra de lo que viene después. Si puedes alinear tus operaciones con los cambios en esas expectativas colectivas, estarás en una posición más sólida para navegar las corrientes siempre cambiantes del mercado FX.