數據穩定，全球呈現選擇性輪動｜每週回顧：2026年1月19–23日
經濟概覽
投資者情緒受到穩定（而非加速）的宏觀訊號以及市場對政策慣性定價程度日益提高的影響。在美國，通膨仍然受控（12月CPI約為同比+2.7%；核心CPI約為同比+2.6%），強化了市場對聯準會在1月會議上不太可能調整利率的預期。由於成長數據僅帶來溫和意外（而非持續的上行/下行動能），市場持續將短期前景視為「穩定但不強」，這使得風險偏好受到抑制，並鼓勵投資者進行選擇性布局，而非全面風險偏好回升。
在英國，通膨小幅走高（整體CPI約3.4%同比），略高於預期，但市場反應的基調顯示投資者多半將此視為短暫波動，而非通膨重新加速。這使得市場對年內稍後可能放鬆政策的預期大致維持不變，也避免英國利率出現明顯的重新定價。
在日本，政策立場保持穩定，但外匯（FX）管道仍對干預風險與政策訊號高度敏感。即便沒有重大政策轉向，匯市仍會對市場對日本央行（BoJ）容忍日圓走弱程度的「感知變化」作出反應——這也有助於解釋為何日圓相關交叉盤在期間內出現大幅波動，即便週度收盤表現更為溫和。
整體而言，本週宏觀敘事是「沒有新的通膨衝擊 + 沒有迫切的成長恐慌」，這通常會帶來區間震盪的利率、走勢分化的股市，以及在產業/區域內的輪動，而非全球市場的單向行情。
股票、債券與大宗商品
股市整體基本持平，指數層面的表現掩蓋了週內的波動。在美國，標普500上漲+0.06%，那斯達克上漲+0.10%，羅素2000上漲+0.04%，反映出風險偏好與謹慎情緒之間的溫和均衡。全球市場的波動同樣受限：MSCI全球指數代理（-0.01%）幾乎持平，而區域市場小幅走低（歐洲 -0.06%、英國 –0.04%、日本 -0.05%、新興市場 -0.06%）。中國本期收平（0.00%）。
儘管週度收盤波動不大，市場仍經歷了較為明顯的週內震盪，主要由地緣政治頭條推動，而非經濟基本面變化所致。隨著這些疑慮消退，股市回升，進一步強化了這樣的觀點：投資者仍願意維持曝險，但正在變得更加挑剔。
債券市場仍是穩定力量。由於美國公債殖利率在整條曲線上大致不變，投資者更確信貨幣政策正處於觀望模式，從而限制了對股市估值的壓力。
大宗商品釋放出更清晰的訊號。在地緣政治不確定性與避險需求支撐下，能源與貴金屬持續吸引資金流入，即便更廣泛的風險資產仍維持區間震盪。
產業表現
產業報酬多反映了殖利率穩定與大宗商品價格走強的組合。能源股領漲市場，上漲約+2.6%，直接呼應油價上升與現金流預期改善。防禦型產業同樣表現突出：醫療保健上漲約+1.2%，必需消費品上漲約+0.6%，因投資者在低動能的宏觀環境下更偏好獲利韌性。
偏成長型產業的漲幅較小。非必需消費品上漲約+0.5%，科技與通訊服務上漲約+0.4%，在週後段債券殖利率企穩的背景下獲得小幅支撐。然而，上行空間仍有限，反映市場對估值的持續敏感。
相較之下，利率敏感與循環性產業落後。公用事業下跌約–0.6%，工業下跌約–0.7%，金融產業表現最弱，約為–1.2%。金融股尤其受到缺乏殖利率曲線陡峭化的拖累，持續壓抑淨利差預期。整體來看，產業表現指向「選擇性防禦」，而非全面轉向風險資產。
產業表現
來源：FE Analytics。所有指數為以美元計價的總報酬。過往表現並不可靠地預示未來表現。數據截至2026年1月23日。
區域市場
區域股市表現分化。以美元計，剔除英國後的歐洲市場領漲，上漲約+1.1%，受貿易關係情緒改善以及與本週主題相符的產業走強支撐。英國市場同樣收高，上漲約+0.5%，英鎊走弱與指數防禦性、多國企業比重較高的結構提供支撐。
在亞洲，中國上海市場小幅上漲約+0.4%，反映市場對漸進式政策支持的持續樂觀。相對而言，日本股市下跌約–1.0%，日圓波動與對日本央行訊息的敏感性壓抑出口商情緒。
北美股市整體落後，區域指數下跌約–0.3%，與美國基準指數偏弱表現一致。新興市場小幅走高，MSCI新興市場指數週五上漲約+0.4%（全週約+1%），受大宗商品價格走強與亞洲部分地區貨幣企穩支撐。
區域表現
來源：FE Analytics。所有指數為以美元計價的總報酬。過往表現並不可靠地預示未來表現。數據截至2026年1月23日。
外匯市場
匯率波動受限，但方向上呈現分化。EUR/USD在本期下跌約–0.7%，在約1.18至1.16區間內交易，美元在美國利率預期穩定的支撐下保持相對堅挺。GBP/USD小幅上漲約+0.4%，在1.33–1.36區間內震盪，受英國數據並未如擔憂般疲弱的支撐。
兌日圓的波動更為明顯。USD/JPY上漲約+1.4%，從約155.9升至158上方，殖利率利差仍偏向支撐美元，儘管期間偶有干預猜測。GBP/JPY上漲約+1.8%，在約207-212區間內波動，英鎊走強抵消了階段性日圓支撐。整體而言，外匯市場反映更多的是當前殖利率利差，而非全球風險情緒的決定性轉變。
展望與下週關注
展望未來，市場焦點將轉向即將召開的央行會議與關鍵數據發布。市場普遍預期聯準會1月FOMC會議將維持政策不變，同時將密切關注其指引是否出現語氣轉變。在美國，第四季GDP與耐久財訂單數據將提供更多關於成長動能的線索，同時第四季財報季也將由大型銀行與大型科技股揭開序幕。在歐洲，第四季GDP數據將協助評估區域復甦力道；而日本與亞太地區的動態——包括通膨數據與PMI發布——可能影響區域情緒。整體而言，在政策預期錨定良好的情況下，若缺乏明顯意外，市場可能仍將保持謹慎並以數據驅動。