全球市场在降息乐观情绪回归中反弹 | 每周回顾：2025年11月24–28日

经济与宏观概览

随着投资者愈发认为美联储将在12月9–10日会议上降息，市场在11月最后一周表现更为稳健。美国在政府停摆后出现的数据回落及美债收益率下降，推动市场情绪转向更偏鸽派的预期。

在欧洲，由于通胀持续下降，本周早些时候市场情绪有所改善，投资者正等待12月欧洲央行的政策沟通。此外，地缘政治保持相对平静，围绕乌克兰的外交进展也支撑了更广泛的风险偏好。

亚洲市场表现分化。日本在央行行长植田和男表示央行将考虑在12月18–19日会议上加息的“利弊”后成为焦点，推动日元和日本国债收益率上涨。中国保持疲弱，投资者正等待新的PMI数据，并继续关注房地产行业持续低迷。

总体而言，宏观背景偏向谨慎的风险偏好，政策宽松预期改善，全球数据趋于稳定。

股票、债券与大宗商品

美国股市强劲反弹。S&P 500上涨3.7%（为2008年以来感恩节周最佳表现），纳斯达克上涨4.9%，道琼斯上涨3.2%（约289点）。小盘股强势跑赢，罗素2000指数上涨5.5%，受益于收益率下降和降息预期。欧洲股市表现相对平稳，STOXX 600在周中乐观情绪消退后基本持平。亚洲表现不一，日本略有上升，中国则保持疲弱。

债券市场走强，收益率下降。美国10年期国债收益率回落至4%附近，反映数据走弱和降息预期上升。随着风险偏好改善，信用利差小幅收窄。

黄金价格在周初触及六周高点后保持稳定。现货黄金升至4,235.59美元/盎司，白银触及创纪录的57.86美元高位，随后回落至约56.99美元。油价在OPEC+会议前保持稳定，交易员正等待供应指引的明确性。

行业表现

行业领涨方向倾向于防御性和收益导向类股票，但整体涨势较为广泛。根据MSCI ACWI行业数据，工业板块领涨，上涨2.87%，紧随其后的是可选消费（+2.81%）和金融（+2.75%）。必需消费品同样录得2.46%的强劲涨幅，而科技与通信服务上涨2.23%。

公用事业上涨1.75%，医疗保健上涨1.65%，能源表现相对落后但仍录得1.45%的正回报。整体数据显示风险偏好明显改善，周期性与增长敏感型行业反弹，同时防御类资产继续受到关注。

来源：FE Analytics。所有指数为美元计价的总回报。过去表现并不代表未来表现。数据截至2025年12月1日。

区域市场

上周区域表现整体积极。MSCI英国领涨，上涨3.19%，受风险偏好增强和国债收益率下降支撑。MSCI欧洲上涨3.05%，尽管区域工业数据较弱。日本同样走高，MSCI日本上涨2.84%，受日元走势及强于预期的央行政策预期提振。在北美，MSCI北美上涨2.25%，受到宏观情绪改善和美债收益率下降推动。与此同时，MSCI中国仅上涨0.37%，反映国内需求疲弱和投资者谨慎情绪。

来源：FE Analytics。所有指数为美元计价的总回报。过去表现并不代表未来表现。数据截至2025年12月1日。

外汇市场

随着交易员加大对12月美联储降息的押注，美元迎来自7月底以来最差单周表现。尽管周五尾盘有所反弹，美元指数全周仍下跌约0.6%。在劳动力市场走弱引发更多鸽派预期后，美元短暂跌至两周低位。

本周中发生一个显著事件：CME集团CyrusOne数据中心的冷却问题导致外汇和期货交易中断超过11小时，尽管如此，在感恩节假期后的清淡交易中，市场在恢复后整体表现平稳。

欧元维持在1.1585美元附近，日元小幅走强至每美元约156.25日元，英镑徘徊在1.3211美元附近，正迎来自8月初以来最佳单周表现。加元走强，受强于预期的第三季度GDP数据支持。

加密货币同样走高，比特币上涨约1.4%，至92,680美元。

展望与未来一周

市场重心现转向11月PMI数据、延期的美国数据（包括制造业、服务业和就业指标）以及欧元区通胀数据。美联储偏好的通胀指标核心PCE的发布，将成为12月中旬FOMC会议前最关键的市场方向指引因素。

随着降息预期愈发鸽派、全球经济数据仍然参差不齐，市场在年底前可能出现较高波动性，投资者需重新评估宏观趋势。