銀行股下跌，黃金與債券上漲｜每週回顧：2025年10月13–17日
經濟概覽
由於美國政府停擺進入第三週，美國市場本週初陷入膠著狀態，主要經濟數據的發布被迫暫停。聯準會（Fed）官員出面發表言論，強調將逐步放鬆貨幣政策。核心通膨仍然頑固：截至八月，美國核心PCE年增率約為2.9%。隨著政府停擺導致CPI數據延後（現預計於十月底發布），市場持續依賴聯準會的指引。
同時，英國與歐元區央行均維持政策不變。英國八月CPI約為3.8%，九月可能接近4%。歐洲央行官員也選擇觀望：歐元區九月通膨維持在約2.2%的水平。
整體宏觀環境變化不大——儘管中國出口表現溫和增長（九月出口年增8.3%），並承諾實施「適度寬鬆」政策，但貿易緊張局勢（稀土出口限制與美國關稅威脅）仍抑制了市場風險偏好。
總而言之，已開發市場的央行普遍保持謹慎基調，美聯儲明確釋放更多降息訊號，而市場仍在應對美國財政前景與全球增長的不確定性。
股票、債券與大宗商品
股市在週中波動加劇，但最終收高。主要美股指數於週中下跌後反彈，標普500與道瓊工業指數本週均上漲約1.5%，納斯達克則上漲約2%。科技與金融板塊的強勁財報於週末提振市場，抵消了早前的銀行與貿易疑慮。歐洲股市同樣小幅上漲：STOXX 600指數上漲約0.4%，部分受到奢侈品股反彈及法國議會信任投票結果平手後的提振。亞洲市場則表現分化——日本日經指數因執政黨黨魁選舉帶來的不確定性於週二暴跌後下滑，香港與上海市場因全球擔憂擴散而下跌。
債券市場方面，收益率持續走低至週五。美國10年期國債收益率回落至約4.0%（週四報約3.97%，為春季以來最低），顯示避險需求強勁。收益率曲線依然倒掛，反映市場對進一步降息的信心與對經濟成長的謹慎。德國10年期公債收益率降至約2.4%，英國公債收益率穩定在4%以下。
商品市場方面，避險資產大漲。黃金於週四創下歷史新高（短暫突破每盎司約4,378美元），收於約4,300美元，受主權債務憂慮及美元走弱支撐。油價則相對疲軟：布倫特原油維持在每桶60美元中段（週內略跌），因需求疑慮與OPEC+信號抵銷中東緊張局勢的影響。
整體而言，避險資金流推動債券與黃金上漲，而股市在消化消息之際保持相對穩定。
區域市場
各地區表現差異顯著。歐洲領先，MSCI歐洲指數上升約0.94%；日本與北美則分別小幅上漲0.34%與0.14%。
英國市場小幅下跌，MSCI英國指數下降約0.35%，儘管防禦性及資源類股提供部分支撐。中國表現明顯落後——MSCI中國指數下跌約2.65%，受到貿易緊張與政策不確定性拖累。
這種分化顯示市場風險偏好謹慎，已開發市場整體持平或略為上升，而亞洲則因中國領跌而疲弱。
區域表現
資料來源：FE Analytics。所有指數以美元計算之總回報。過去表現不代表未來結果。數據截至2025年10月17日。
產業表現
防禦型板塊領漲，反映市場避險情緒。公用事業與日常消費品表現突出，受益於收益率下滑與避險需求。例如，消費品板塊出現逢低買盤。
相對而言，成長型與週期性板塊表現疲弱：金融板塊受壓（歐洲銀行股週五單日下跌約2–3%），科技板塊漲跌不一——儘管科技權重較高的納斯達克指數本週仍收漲，但部分大型科技股於週末出現獲利回吐。能源板塊因油價走低而落後。
在MSCI ACWI各產業中，下圖顯示公用事業與日常消費品為少數上漲板塊（漲幅溫和），而金融、科技與非必需消費板塊則回吐漲幅。
整體而言，市場重新轉向穩定。
產業表現
資料來源：FE Analytics。所有指數以美元計算之總回報。過去表現不代表未來結果。數據截至2025年10月17日。
外匯市場
受避險情緒與聯準會鴿派訊號影響，美元整體走弱。美元指數（DXY）維持在98–99區間（本週持平或略跌）。
英鎊/美元於1.33–1.34區間交易——在英國GDP不及預期與失業申請上升後，週五略為下跌，收於約1.34美元。
歐元/美元約在1.165–1.17之間，受到避險資金流入歐元及美國收益率下降的支撐。
美元/日圓約在¥151–152之間（日圓疲軟，觸及七個月低點），市場預期日本央行與聯準會政策進一步分化。
英鎊/日圓等交叉盤升至約¥203–204，受英鎊走強帶動。整體而言，英鎊與歐元對美元保持強勢，而日圓仍承壓（美元指數約98.5）。
展望與下週前瞻
隨著美國政府接近重新開放，市場焦點轉向延後的經濟數據——特別是九月CPI與零售銷售數據，均預計於本週發布。這些數據將成為判斷通膨是否符合聯準會預期的重要依據，並可能影響年底前是否再度降息的可能性。
央行官員發言亦將繼續主導市場情緒。多位聯準會成員預計於未來數日發表談話，提供決策者是否堅守本月初所提出寬鬆路徑的線索。在英國與歐元區，九月最終通膨數據及十月PMI初值將考驗英國央行與歐洲央行的「長期觀望」立場。
中國方面，市場將消化上週公布的第三季GDP與信貸數據，這些數據對政策傳導效果發出混合信號。投資者將關注貿易與工業活動是否出現延續跡象。
隨著中東地緣政治局勢發展，油市仍是焦點。任何OPEC+的新聲明或區域性干擾都可能影響能源市場在月底前的走勢。總體而言，市場以審慎樂觀的態度進入十月底，預期政策支持仍將持續——但經濟數據與地緣政治變化仍可能重塑市場敘事。