什么是流动性陷阱，它们为什么重要？

日本、通缩和低利率环境解析。

你可能听过有人提到“流动性陷阱”这个词，然后就没再多想。可以理解，这听起来像是经济学家才会痴迷的教科书概念。但事实是，它真的很重要，甚至比你想象的还重要。

所谓流动性陷阱，就是当利率基本降到零……但什么也没发生。人们不借钱，不消费。经济就这样卡住了。

想象一下央行把利率一路降到底，指望我们贷款、消费、投资。但结果是，人们并没有这么做。他们只是在持有现金。企业犹豫不决。整个系统停滞不前。

这就是流动性陷阱。而央行最讨厌这种情况。

流动性陷阱为何会发生？

通常始于物价下跌。经济学家称之为通缩。如果你认为下个月价格会更低……那你为什么要现在买？这种犹豫就开始扩散。人们等待，企业暂停投资。大家都开始紧缩开支。经济本就放缓，如今更进一步停滞。

于是央行试图用传统手段解决问题——降息。有时甚至降到零，就像2020年那样。这被称为零利率政策（ZIRP）。

但问题在于：在流动性陷阱中，即便是“免费”的钱也无济于事。利率低，借贷便宜，人们还是不借钱、不花钱。整个系统仿佛被冻结了。

为什么？部分原因是心理作用。当利率低到这个程度，人们会觉得经济肯定糟透了。于是他们选择保守行事，囤积现金，继续观望。而这种观望情绪就让经济停滞不前。

如果有一个国家对这种情况再熟悉不过，那就是日本。

早在1990年代初，日本经济遇到瓶颈。一个巨大的资产泡沫破裂——房地产、股票，全都崩盘。日本央行出手，将利率降至接近零。后来甚至进入负利率。他们用了所有经典工具：便宜的钱、流动性注入、长期耐心等待。

但经济并没有如他们所愿反弹。

相反，日本陷入了通缩。物价持续下降，虽然缓慢但稳定。于是，犹豫情绪出现了。消费者开始更多储蓄，认为明年可能会更便宜。企业也收紧了开支。

即使大量资金注入市场，反应也非常微弱。一些经济学家形容这就像“推绳子”——你试图推动它前进，但它根本不动。这个时代后来被称为日本失去的几十年。其实是两段，也可能更多。一个长期的低增长、超低通胀，以及反复停滞复苏的阶段。

日本的流动性陷阱：利率 vs 通胀（1990-2025）

来源：经济合作与发展组织；世界银行，数据来自FRED®

图表展示日本的长期收益率（蓝线）和消费者通胀（虚线）。自90年代初以来，收益率大幅下降——但通胀数十年来一直接近零或低于零。这正是教科书里的流动性陷阱：钱很便宜，但几乎无反应。

其他国家引以为鉴。2008年金融危机后，美国和欧洲迅速行动，防止重蹈覆辙。他们降息，推出刺激计划，印钞。而这些措施多少起了些作用，但陷入类似困境的恐惧仍在多年间挥之不去。

因为在流动性陷阱中，传统工具——比如降息——不再起效。经济停滞。人们不花钱，企业不投资，整个系统就这样……漂着。

对普通储户而言，这可能意味着多年几乎为零的存款利率。对投资者来说，这可能会促使他们把钱投向风险更高的领域（如股票或房地产）以寻求回报。对政府来说？这意味着当央行独木难支时，他们可能不得不出面大规模支出。

简而言之，流动性陷阱不仅扰乱政策工具，还改变了货币在整个系统中的流动方式。

流动性陷阱的本质是：钱虽便宜，但没人愿意花。利率降到零，信心却消失了，经济随之停滞。

日本经历过。其他国家也差点陷入。真正的危险不仅是增长缓慢，而是传统救市工具失效。

这就是为什么理解流动性陷阱如此重要。因为有时候，问题不在于金钱，而在于恐惧。