Carry Trade Toàn Cầu: Cơ Hội và Những Rủi Ro Tiềm Ẩn

Trong thị trường ngoại hối, carry trade là một ý tưởng đơn giản có thể mang lại lợi nhuận ổn định khi thị trường yên ắng. Bạn vay bằng một đồng tiền có lãi suất thấp và nắm giữ một đồng tiền có lãi suất cao hơn, hưởng phần chênh lệch trong suốt thời gian giữ vị thế. Khi lãi suất có thể dự đoán và thị trường không biến động mạnh, khoản “carry” từ lãi suất này có thể trở thành nguồn lợi nhuận đáng kể. Trong những giai đoạn đó, dòng tiền thường chảy từ các quốc gia có chi phí vay rất thấp sang các quốc gia trả lợi suất cao hơn, đó là lý do vì sao carry có thể ảnh hưởng đến các biến động FX hàng ngày.

“Nguồn vốn giá rẻ” đến từ đâu

Đồng tiền tài trợ là đồng tiền bạn đi vay. Các đồng tiền tài trợ tốt thường có lãi suất rất thấp, lạm phát thấp, hệ thống tài chính mạnh và ổn định, cùng với thị trường sâu và thanh khoản cao. JPY là ví dụ kinh điển; CHF và, trong một số thời kỳ, EUR cũng đảm nhiệm vai trò này. Các nhà giao dịch thích vay bằng những đồng tiền này vì chi phí vốn thường biến động chậm và tỷ giá thường ít biến động hơn.

Tuy nhiên, có một cái bẫy. Khi có điều gì đó làm thị trường hoảng sợ — như dữ liệu kinh tế xấu, cú sốc chính trị hay khủng hoảng tài chính — nhà đầu tư sẽ nhanh chóng giảm rủi ro. Điều đó thường đồng nghĩa với việc mua lại đồng tiền đã vay, khiến đồng tiền tài trợ tăng giá nhanh chóng. Nếu bạn đang bán khống đồng tiền đó, biến động này có thể xóa sạch lợi nhuận lãi suất tích lũy trong nhiều tháng chỉ trong vài giờ. Đây là lý do vì sao các đợt “short squeeze” của đồng yên nổi tiếng là gây tổn hại cho các chiến lược carry trade.

“Thu nhập” được tạo ra ở đâu

Ở phía bên kia là các đồng tiền có lợi suất cao hơn. Chúng thường là các đồng tiền gắn với hàng hóa hoặc thuộc thị trường mới nổi như AUD, NZD, MXN, ZAR và, trong một số chu kỳ, TRY. Lãi suất danh nghĩa chỉ là điểm khởi đầu, nhưng các nhà giao dịch carry thông minh sẽ xem xét thêm một số yếu tố:

• Lợi suất điều chỉnh theo lạm phát (lợi suất thực): thu nhập còn giá trị sau lạm phát hay không?
• Khả năng hành động tiếp theo của ngân hàng trung ương: chênh lệch lãi suất sẽ duy trì, thu hẹp hay mở rộng?

Nếu điều kiện ổn định và chênh lệch lãi suất có vẻ bền vững, về bản chất bạn được “trả tiền để chờ đợi”, miễn là tỷ giá không biến động mạnh theo hướng bất lợi cho bạn.

Chênh lệch lãi suất của các đồng tiền carry chính (2026)

Nguồn: Lãi suất chính sách của các ngân hàng trung ương, tổng hợp từ Reserve Bank of Australia, Reserve Bank of New Zealand, Bank of Mexico, South African Reserve Bank, Central Bank of the Republic of Turkey và Bank of Japan.

Điều gì thực sự quyết định thành bại của carry

Carry hoạt động hiệu quả khi hai yếu tố đồng thời hội tụ: khoản lãi thu được từ chênh lệch lãi suất và tỷ giá ổn định trong suốt thời gian thu lãi. Bức tranh sẽ đảo chiều khi thị trường tăng tốc. Một đợt bùng phát biến động có thể xóa sạch lợi nhuận carry tích lũy trong nhiều tháng chỉ trong vài ngày, khi tỷ giá tạo khoảng trống (gap), chênh lệch bid-ask mở rộng và thanh khoản suy giảm đúng lúc bạn cần điều chỉnh.

Một đợt tăng mạnh của đồng USD có thể lấn át carry dương, biến thu nhập thành cuộc chạy đua bảo vệ vốn. Quy tắc rất đơn giản: carry ưa thích thị trường yên tĩnh và chính sách nhất quán. Khi điều kiện không còn êm đềm, biến động giá sẽ vượt xa lợi suất bạn kỳ vọng thu hoạch.

Cơ hội có thể nằm ở đâu trong năm 2026

Trong bối cảnh hiện tại, các ngân hàng trung ương không hành động đồng bộ. Fed nhìn chung đang tạm dừng và phụ thuộc vào dữ liệu, ECB thận trọng khi tăng trưởng chậm lại, còn BoJ vẫn rất dần dần, điều này có nghĩa JPY có thể tiếp tục là đồng tiền tài trợ trừ khi lạm phát trong nước buộc phải thay đổi. Sự kết hợp này để lại các chênh lệch lãi suất ở một số khu vực Mỹ Latinh và các thị trường châu Á–Thái Bình Dương được chọn lọc, vốn vẫn trông hấp dẫn trên lý thuyết.

Những rủi ro thường bị đánh giá thấp

Rủi ro chính không phải là lãi suất ngừng lại, mà là giá có thể di chuyển nhanh hơn tốc độ tích lũy lãi. Một biến động mạnh của đồng tiền tài trợ (thường là đồng yên) hoặc một bất ngờ chính sách (cắt giảm lãi suất bất ngờ ở đồng tiền lợi suất cao, hoặc tăng lãi suất ở đồng tiền tài trợ) có thể biến một vị thế thắng thành thua. Trong thị trường căng thẳng, chênh lệch bid-ask mở rộng và chi phí thoát vị thế tăng cao.

Ngay cả những biến động tỷ giá nhỏ cũng rất quan trọng: một chuyển động bất lợi 1–2% có thể xóa sạch lợi nhuận carry của nhiều tháng, đặc biệt khi vị thế có sử dụng đòn bẩy.

Vị trí của carry trong danh mục FX hiện đại

Carry trade là trực quan và có thể mở rộng, nhưng lợi thế của nó mang tính điều kiện. Nó hoạt động tốt nhất khi chênh lệch lãi suất rộng và đáng tin cậy, thị trường yên ắng và các ngân hàng trung ương không đưa ra những cú “ném bóng bất ngờ”. Nó gặp khó khăn khi các trụ cột này lung lay. Trong năm 2026, với lộ trình chính sách phân hóa và mức độ biến động nhìn chung được kiểm soát nhưng vẫn nhạy cảm, cách tiếp cận phù hợp là carry có chọn lọc với kiểm soát rủi ro rõ ràng, thay vì tiếp xúc tràn lan.

Hãy theo dõi xu hướng lạm phát, động lực tăng trưởng và thông điệp từ các ngân hàng trung ương. Nếu các yếu tố này vẫn hỗ trợ, carry có thể tiếp tục đóng góp nguồn thu nhập ổn định.