EC Markets - Chính phủ Mỹ mở cửa trở lại, nhưng bất ổn vẫn kéo dài

Tổng quan kinh tế

Thông tin đáng chú ý nhất trong tuần này là việc chấm dứt tình trạng chính phủ Mỹ đóng cửa. Quốc hội đã thông qua nghị quyết tài trợ tạm thời vào tối thứ Tư, cho phép các cơ quan liên bang mở cửa trở lại và nhân viên nhận lương truy lĩnh. Việc thiếu hụt dữ liệu trong thời gian đóng cửa cũng trở thành tâm điểm: chỉ số CPI tháng 9 là báo cáo duy nhất được công bố trong giai đoạn đó, và có thể các báo cáo việc làm và lạm phát tháng 10 sẽ không bao giờ được công bố. Các nhà hoạch định chính sách đang thận trọng hơn. Quan chức Fed đã giảm kỳ vọng về một đợt cắt giảm lãi suất sắp tới, và Chủ tịch Powell nhấn mạnh rằng động thái vào tháng 12 chưa phải là “kết luận hiển nhiên” trong bối cảnh thiếu hụt dữ liệu.

Tại châu Âu, Phó Chủ tịch ECB nhấn mạnh rằng mức lạm phát chỉ nhỉnh hơn mục tiêu một chút không phải là lý do để vội vàng cắt giảm lãi suất — ECB vẫn hài lòng với chính sách hiện tại và cho rằng việc lạm phát xuống dưới 2% chỉ mang tính tạm thời.

Về mặt địa chính trị, căng thẳng tại Trung Đông vẫn là yếu tố rủi ro nền, hỗ trợ giá dầu và tài sản trú ẩn an toàn vào đầu tuần (trước khi giảm vào ngày thứ Sáu theo đà phục hồi cuối tuần).

Nhìn chung, các ngân hàng trung ương giữ nguyên lập trường và tập trung vào dữ liệu: với việc dữ liệu Mỹ bị trì hoãn do đóng cửa chính phủ, sự chú ý chuyển sang các báo cáo từ Anh và Trung Quốc (như chi tiết bên dưới), cũng như giai đoạn cuối của mùa công bố lợi nhuận doanh nghiệp tại Mỹ.

Chứng khoán, Trái phiếu & Hàng hóa

Chứng khoán Mỹ giảm trong tuần, dẫn đầu bởi nhóm công nghệ. Chỉ số S&P 500 giảm khoảng 1,4% và Nasdaq giảm khoảng 1,5%. Chỉ số Dow Jones ổn định hơn, chỉ giảm khoảng 1,5%. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng: lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng lên khoảng ~4,15% vào thứ Sáu. Điều này phản ánh cả hoạt động tái cơ cấu danh mục cuối tuần và phát biểu từ các quan chức Fed, làm giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất sớm. Tại châu Âu, thị trường cũng suy yếu. Chỉ số STOXX Europe 600 đã chạm mức cao kỷ lục trong tuần nhưng đóng cửa ngày thứ Sáu giảm khoảng 1% (ngân hàng là một trong những nhóm yếu nhất).

Về hàng hóa, dầu Brent duy trì ở vùng giữa 60 USD/thùng. Đến thứ Sáu, Brent giao dịch quanh mức 64–65 USD/thùng. Giá được hỗ trợ đầu tuần bởi rủi ro địa chính trị, nhưng sau đó giảm khi tâm lý rủi ro cải thiện. Dầu thô Mỹ (WTI) giao dịch gần mức 60 USD. Giá vàng giảm mạnh: hợp đồng vàng tương lai giảm khoảng 2–3% trong tuần, còn khoảng 4.090 USD/oz vào thứ Sáu, do đồng USD mạnh hơn và cổ phiếu công nghệ giảm, khiến nhu cầu trú ẩn an toàn sụt giảm.

Hiệu suất theo ngành

Các ngành có tỷ trọng công nghệ cao (công nghệ thông tin và tiêu dùng không thiết yếu) có kết quả yếu nhất trong tuần, tiếp tục phản ánh sự xoay chuyển dòng tiền khỏi các cổ phiếu công nghệ định giá cao. Ngược lại, năng lượng, y tế và vật liệu là các nhóm có diễn biến tốt nhất. Ví dụ, các doanh nghiệp năng lượng hưởng lợi từ đà tăng của giá dầu, trong khi cổ phiếu y tế và vật liệu tăng do nhu cầu tìm kiếm tính phòng thủ và giá trị. Đáng chú ý, các nhóm được xem là “AI” đã hạ nhiệt sau giai đoạn tăng mạnh. Các nhóm công nghệ/AI kém hiệu quả trong tháng 11, trong khi các nhóm y tế, năng lượng và vật liệu tăng tốt.

Nhìn chung, nhà đầu tư chuyển hướng từ các nhóm tăng trưởng sang nhóm chu kỳ và phòng thủ. (Các yếu tố thúc đẩy bao gồm giá dầu và hàng hóa mạnh hỗ trợ nhóm năng lượng và vật liệu, cùng với lợi nhuận tốt từ một số doanh nghiệp y tế; ngược lại, cổ phiếu công nghệ định giá cao chịu áp lực chốt lời.)

Hiệu suất theo ngành

Nguồn: FE Analytics. Tất cả chỉ số sử dụng lợi suất tổng hợp tính bằng USD. Hiệu suất trong quá khứ không phải là chỉ báo đáng tin cậy cho hiệu suất tương lai. Dữ liệu tính đến ngày 14 tháng 11 năm 2025.

Thị trường khu vực

Tại Mỹ, thị trường giảm một phần lợi nhuận của tuần trước. Chỉ số S&P 500 đóng cửa thứ Sáu thấp hơn khoảng 1,4% so với thứ Hai. Nasdaq giảm mạnh, trong khi Dow ổn định hơn. Tại châu Âu, sau giai đoạn lạc quan giữa tuần nhờ diễn biến ở Mỹ, các chỉ số chính quay đầu giảm. Chỉ số STOXX Europe 600 giảm khoảng 1% vào thứ Sáu nhưng vẫn tăng nhẹ trong tuần (hiệu suất tốt nhất kể từ cuối tháng 9). Thị trường Anh giảm sút — FTSE 100 giảm khoảng 1,1% vào thứ Sáu — do lợi suất trái phiếu chính phủ Anh tăng mạnh làm giảm tâm lý thị trường. Ở châu Á, xu hướng trái chiều. Nhật Bản tăng nhẹ nhờ đồng Yên yếu. Chỉ số Hang Seng của Hong Kong tăng khoảng 1,3% trong tuần nhờ hỗ trợ kỹ thuật và dữ liệu lạm phát Trung Quốc tích cực, bù đắp phần nào số liệu yếu từ Trung Quốc đại lục. Cổ phiếu Trung Quốc đại lục nhìn chung trầm lắng.

Tổng kết, Bắc Mỹ kém hiệu quả, châu Âu đi ngang hoặc giảm nhẹ, trong khi châu Á (trừ Nhật Bản) tăng nhẹ nhờ đà hồi phục tại Hong Kong.

Hiệu suất khu vực

Thị trường tiền tệ

Đồng USD mạnh vào đầu tuần nhưng yếu đi vào cuối tuần, đặc biệt là thứ Năm và thứ Sáu, sau khi chính phủ Mỹ mở cửa trở lại. GBP/USD giảm ban đầu sau số liệu GDP yếu của Anh và bất ổn chính trị, nhưng phục hồi khi USD yếu đi. Đến giữa ngày thứ Sáu, đồng bảng được hỗ trợ thêm khi có báo cáo rằng chính phủ Anh hủy kế hoạch tăng thuế, vốn trước đó đã đẩy lợi suất trái phiếu Anh tăng cao. EUR/USD giảm về vùng 1,147 đầu tuần rồi phục hồi khi đồng euro ổn định. Sự sụt giảm của USD cũng kéo USD/JPY xuống. Đà suy yếu gần đây của đồng yên tạm dừng sau bình luận từ Fed, khiến USD/JPY gần như đi ngang trong tuần. GBP/JPY cũng biến động theo GBP, kết thúc tuần quanh ¥192.

Tóm lại, USD nhìn chung đi ngang: mất giá nhẹ so với bảng Anh và euro cuối tuần, nhưng vẫn mạnh so với nhiều đồng tiền thị trường mới nổi. Tâm lý thị trường và tín hiệu từ các ngân hàng trung ương (kỳ vọng cắt giảm lãi suất của BOE tăng, kỳ vọng Fed tạm dừng tăng) là động lực chính.

Triển vọng & Tuần tới

Với việc chính phủ Mỹ mở cửa trở lại, tâm điểm thị trường chuyển sang dữ liệu bị trì hoãn và những gì sắp diễn ra. Tại Mỹ, dữ liệu tồn đọng tháng 10 dự kiến sẽ được công bố tuần tới: số liệu khởi công xây dựng, giấy phép xây dựng, doanh số bán nhà hiện có, cùng với khảo sát PMI cuối cùng của S&P và một số bài phát biểu của Fed. (Lưu ý: báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 10 sẽ được công bố mà không có tỷ lệ thất nghiệp.) Nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các dữ liệu này để tìm tín hiệu về tăng trưởng và lạm phát. Tại Anh, tâm điểm là số liệu thất nghiệp vào thứ Ba và GDP quý III vào thứ Năm — BOE sẽ phân tích các dữ liệu này để đánh giá thời điểm cắt giảm lãi suất. Trung Quốc sẽ công bố sản lượng công nghiệp và doanh số bán lẻ tháng 10 vào thứ Sáu, sau các chỉ số PMI yếu trước đó; những dữ liệu này sẽ cho biết liệu Trung Quốc có cần kích thích thêm hay không. Cuối cùng, mùa báo cáo lợi nhuận tại Mỹ gần kết thúc nhưng vẫn còn một số doanh nghiệp lớn chuẩn bị công bố, và mọi hướng dẫn sẽ được theo dõi sát sao.

Nhìn chung, nhà đầu tư bước vào cuối tháng 11 với tâm lý thận trọng. Mặc dù việc chấm dứt đóng cửa chính phủ mang lại phần nào sự nhẹ nhõm, nhưng mức độ bất ổn vẫn cao do thiếu dữ liệu và thay đổi chính sách. Nhiều nhà đầu tư đang chờ đợi các tín hiệu rõ ràng từ dữ liệu kinh tế sắp tới. Nếu Trung Quốc tiếp tục suy yếu hoặc dữ liệu Mỹ gây thất vọng, thị trường có thể kiểm tra các mức thấp hơn. Ngược lại, nếu có dấu hiệu cho thấy lạm phát đang ổn định gần mục tiêu (hoặc chính phủ tránh thắt lưng buộc bụng), thị trường có thể xuất hiện đợt phục hồi nhẹ. Tóm lại, dữ liệu kinh tế tuần tới (cùng với phát biểu của ngân hàng trung ương) sẽ là yếu tố then chốt định hình triển vọng phần còn lại của quý 4, với tâm lý thị trường nhiều khả năng vẫn thận trọng.

Chính phủ Mỹ mở cửa trở lại, nhưng bất ổn vẫn kéo dài | Tổng kết tuần: 10–14 tháng 11 năm 2025