Os investidores muitas vezes veem a saúde como um “porto seguro” – as pessoas precisam de medicamentos independentemente de a economia estar em alta ou em queda. Mas o cenário no segundo trimestre de 2025 é misto. No último ano, as ações do setor de saúde ficaram atrás do mercado mais amplo, deixando as avaliações próximas de mínimas de vários anos. Isso chamou a atenção dos caçadores de pechinchas: o índice S&P 500 Health Care ficou estável no início de 2025 enquanto o S&P 500 subiu cerca de 7%. Ao mesmo tempo, o setor conta com novos medicamentos de sucesso e inovação impulsionada por IA. Em resumo, a saúde está desempenhando ambos os papéis – setor defensivo estável e potencial história de crescimento. Então, qual prevalecerá?

Principais motores

• Política e regulamentação. Nos EUA, a administração anterior impulsionou medidas como negociações de preços de medicamentos, cortes no financiamento de pesquisa e no Medicaid. Essa névoa regulatória manteve os investidores cautelosos. Uma nova administração poderia aliviar parte dessa pressão – por exemplo, aumentando os reembolsos para os planos Medicare Advantage. A Europa e outras regiões têm seus próprios controles de preços e restrições orçamentárias, portanto as mudanças de política importam globalmente.
• População e demanda. A demografia é um motor poderoso de longo prazo. As populações estão envelhecendo em todo o mundo, e os idosos já gastam o dobro com saúde em relação aos jovens. No curto prazo, o efeito de recuperação pós-COVID impulsionou cirurgias e tratamentos, aumentando o volume hospitalar, mas também os custos de seguros. Esse surto está desaparecendo, mas a tendência estrutural da demanda continua em alta.
• Inovação e sentimento. O setor não se resume a dividendos estáveis. Medicamentos para diabetes e obesidade como as terapias GLP-1 transformaram a Novo Nordisk e a Eli Lilly em líderes de mercado. Empresas de biotecnologia estão produzindo terapias genéticas e utilizando IA na descoberta de medicamentos. Analistas projetam crescimento dos lucros do setor em torno de 14% ao ano – bem acima da média de mercado. Enquanto isso, os ETFs de saúde registraram saídas recordes em 2024, deixando as avaliações incomumente baixas. Esse desconto por si só já é suficiente para atrair investidores em valor de volta ao setor.

Fundamentos

As avaliações estão em níveis raramente vistos. O P/L projetado para o índice S&P 500 Health Care está em torno de 16x, abaixo dos 20x de um ano atrás, enquanto o S&P mais amplo é negociado acima de 22x.

O poder de lucro, no entanto, permanece intacto. As farmacêuticas desfrutam de margens altas graças às patentes. Empresas de dispositivos gastam muito em P&D, mas garantem receitas estáveis. Seguradoras e redes hospitalares são mais voláteis, com lucros atrelados ao controle de custos. Em particular, as seguradoras enfrentaram dificuldades nos últimos trimestres, já que os custos do Medicare superaram os prêmios. Ainda assim, analistas esperam um crescimento sólido pela frente, com projeções de longo prazo de crescimento de lucros de dois dígitos, sustentadas pelo poder de precificação e inovação.

Os balanços são geralmente fortes. Os gigantes farmacêuticos detêm grandes reservas de caixa, a maioria com grau de investimento, e muitas empresas continuam pagando dividendos ou recomprando ações. Fabricantes de equipamentos carregam dívidas, mas se beneficiam de pedidos confiáveis, enquanto hospitais e seguradoras são obrigados a manter reservas. No geral, o setor possui a flexibilidade financeira necessária para absorver choques.

Ventos favoráveis e contrários macroeconômicos

Pelo lado positivo, o envelhecimento da população garante demanda estrutural. A tecnologia está ampliando a eficiência dos gastos em P&D. Se a inflação esfriar, os custos de trabalho e suprimentos podem diminuir e, com os bancos centrais adotando uma postura mais dovish, nomes de crescimento como biotecnologia recebem impulso de valorização.

Por outro lado, a saúde nunca está livre da política. A pressão dos EUA para reduzir os preços dos medicamentos pode persistir. Governos europeus enfrentam orçamentos apertados, limitando o crescimento dos gastos. Uma recessão global pesaria sobre procedimentos eletivos, enquanto o crescimento persistente dos salários poderia manter as margens sob pressão. Oscilações cambiais e riscos na cadeia de suprimentos aumentam a incerteza.

Regionalmente, os EUA têm as maiores margens, mas também o maior peso regulatório. Europa e Japão são mais controlados pelo Estado, oferecendo estabilidade, mas menos crescimento. A China e outros mercados emergentes ainda estão se expandindo rapidamente, embora mudanças políticas e tetos de preços os tornem imprevisíveis.

Desempenho do setor de saúde por região (2024-2025)

Fonte: TradingView. Todos os índices são de retorno total em dólares americanos. O desempenho passado não é um indicador confiável de desempenho futuro. Dados de 30 de setembro de 2025.

Riscos

O maior risco é um choque regulatório – tetos súbitos de preços de medicamentos ou cortes profundos no Medicare poderiam eliminar grande parte do apelo de valorização do setor. Um segundo risco é a decepção com os lucros: seguradoras já alertaram sobre o aumento dos custos médicos e, se medicamentos contra obesidade ou diabetes ficarem aquém das expectativas, as esperanças de crescimento podem vacilar. O sentimento é outro fator: com saídas recordes de ETFs, os investidores podem continuar a evitar o setor apesar das avaliações baixas. Somem-se a isso possíveis perturbações geopolíticas ou pandemias, e os riscos permanecem reais.

Considerações finais

Hoje, a saúde é tanto um bunker quanto uma plataforma de lançamento. Seu lado defensivo – demanda essencial, fluxos de caixa estáveis, balanços saudáveis – a torna um estabilizador quando os mercados ficam turbulentos. Mas inovação, demografia e avaliações baixas também lhe conferem verdadeiro potencial de crescimento. Após anos de desempenho fraco, o setor volta a parecer atraente, embora a incerteza regulatória e as pressões de custos não tenham desaparecido. Para os investidores, a abordagem inteligente é ver a saúde não como um único rótulo – “defensivo” ou “crescimento” – mas como um campo diversificado onde coexistem tanto nomes seguros que pagam dividendos quanto inovadores de alto crescimento.